艳情短篇合集1一160:谁将成为下一个传奇？
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运城市(万荣县、盐湖区、闻喜县、芮城县、绛县、夏县、河津市、临猗县、垣曲县、永济市、平陆县、新绛县、稷山县)
张家口市(桥东区、沽源县、下花园区、怀来县、桥西区、赤城县、宣化区、张北县、万全区、阳原县、崇礼区、康保县、蔚县、怀安县、尚义县、涿鹿县)
来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、武宣县、合山市)
榆林市(米脂县、神木市、绥德县、靖边县、榆阳区、定边县、子洲县、吴堡县、横山区、清涧县、府谷县、佳县)
保山市(腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县、昌宁县)
铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、调兵山市、昌图县、银州区、开原市)
南通市(启东市、崇川区、如皋市、海安市、通州区、如东县、海门区)
广元市(苍溪县、利州区、昭化区、朝天区、剑阁县、青川县、旺苍县)
乌兰察布市(凉城县、兴和县、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼前旗)
渭南市(蒲城县、澄城县、白水县、华州区、韩城市、大荔县、华阴市、临渭区、合阳县、富平县、潼关县)
湘潭市(湘潭县、湘乡市、韶山市、雨湖区、岳塘区)
百色市(右江区、田林县、德保县、田东县、凌云县、乐业县、西林县、那坡县、平果市、田阳区、隆林各族自治县、靖西市)
锦州市(北镇市、凌河区、凌海市、太和区、义县、黑山县、古塔区)
和田地区(洛浦县、墨玉县、于田县、皮山县、民丰县、和田县、策勒县、和田市)
三门峡市(义马市、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县、渑池县)
延安市(延长县、安塞区、延川县、宝塔区、志丹县、甘泉县、黄龙县、黄陵县、吴起县、富县、洛川县、宜川县、子长市)
鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)
深圳市(福田区、南山区、龙华区、坪山区、龙岗区、罗湖区、宝安区、盐田区、光明区)
鸡西市(鸡东县、梨树区、密山市、虎林市、鸡冠区、恒山区、滴道区、麻山区、城子河区)
营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、站前区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、兴义市、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、普安县)
南京市(浦口区、玄武区、六合区、栖霞区、鼓楼区、高淳区、秦淮区、建邺区、江宁区、溧水区、雨花台区)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、梁河县、瑞丽市、陇川县)
西安市(雁塔区、高陵区、新城区、周至县、未央区、蓝田县、碑林区、长安区、鄠邑区、灞桥区、莲湖区、阎良区、临潼区)
厦门市(湖里区、海沧区、思明区、集美区、翔安区、同安区)
潍坊市(昌邑市、坊子区、寒亭区、青州市、安丘市、临朐县、寿光市、高密市、诸城市、昌乐县、奎文区、潍城区)
自贡市(大安区、贡井区、富顺县、自流井区、沿滩区、荣县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
吉安市(吉安县、永丰县、吉州区、峡江县、泰和县、安福县、新干县、吉水县、井冈山市、青原区、遂川县、万安县、永新县)
白城市(洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县、大安市)
辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)
唐山市(玉田县、路南区、迁西县、路北区、曹妃甸区、古冶区、遵化市、开平区、丰南区、滦南县、滦州市、迁安市、丰润区、乐亭县)
青岛市(平度市、市南区、莱西市、市北区、崂山区、即墨区、李沧区、黄岛区、城阳区、胶州市)
大连市(瓦房店市、长海县、普兰店区、沙河口区、金州区、西岗区、庄河市、旅顺口区、中山区、甘井子区)
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阿克苏地区(温宿县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、库车市、乌什县、新和县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)
商洛市(洛南县、镇安县、柞水县、丹凤县、山阳县、商南县、商州区)
贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)
松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)
宁夏回族自治区
荆门市(掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市)
定西市(渭源县、岷县、通渭县、陇西县、安定区、漳县、临洮县)
德州市(平原县、陵城区、武城县、临邑县、夏津县、禹城市、庆云县、宁津县、德城区、乐陵市、齐河县)
衢州市(江山市、柯城区、开化县、龙游县、常山县、衢江区)
萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)
许昌市(建安区、禹州市、襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)
新余市(分宜县、渝水区)
山南市(隆子县、曲松县、琼结县、加查县、错那市、洛扎县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、措美县、乃东区)
新疆维吾尔自治区
黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)
本溪市(南芬区、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县)
内蒙古自治区
龙岩市(武平县、漳平市、连城县、上杭县、新罗区、永定区、长汀县)
澳门特别行政区
商丘市(柘城县、睢县、宁陵县、虞城县、民权县、永城市、梁园区、睢阳区、夏邑县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、文山市、广南县、西畴县、丘北县、马关县、麻栗坡县)
重庆市(酉阳土家族苗族自治县、奉节县、石柱土家族自治县、江北区、梁平区、黔江区、南川区、云阳县、城口县、开州区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、大渡口区、铜梁区、渝中区、璧山区、巴南区、长寿区、南岸区、北碚区、永川区、万州区、荣昌区、江津区、渝北区、沙坪坝区、丰都县、武隆区、巫山县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、忠县、綦江区、大足区、九龙坡区、合川区、涪陵区、潼南区)
菏泽市(巨野县、牡丹区、定陶区、鄄城县、郓城县、曹县、单县、成武县、东明县)
海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)
株洲市(芦淞区、醴陵市、天元区、荷塘区、石峰区、炎陵县、茶陵县、攸县、渌口区)
哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)
陇南市(康县、徽县、宕昌县、礼县、文县、两当县、西和县、成县、武都区)
黄石市(铁山区、下陆区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区)
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淮南市(潘集区、田家庵区、八公山区、谢家集区、大通区、凤台县、寿县)
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随州市(广水市、随县、曾都区)
五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、琼海市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、临高县、文昌市)
防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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