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朝阳市(双塔区、朝阳县、龙城区、北票市、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

太原市(晋源区、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、古交市、小店区、尖草坪区、万柏林区、阳曲县、清徐县)

温州市(乐清市、龙湾区、洞头区、鹿城区、龙港市、瓯海区、文成县、永嘉县、瑞安市、泰顺县、平阳县、苍南县)

焦作市(温县、博爱县、山阳区、武陟县、解放区、修武县、中站区、沁阳市、孟州市、马村区)  云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

驻马店市(正阳县、平舆县、汝南县、西平县、新蔡县、上蔡县、泌阳县、驿城区、确山县、遂平县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

铁岭市(昌图县、清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、西丰县)天水市(武山县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、秦州区、秦安县、清水县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、拜泉县、昂昂溪区、克东县、泰来县、富裕县、建华区、依安县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、碾子山区、克山县、龙沙区、讷河市、铁锋区、甘南县)  曲靖市(师宗县、马龙区、麒麟区、陆良县、宣威市、沾益区、会泽县、富源县、罗平县)

呼和浩特市(武川县、新城区、土默特左旗、和林格尔县、清水河县、托克托县、回民区、玉泉区、赛罕区)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、绵竹市、广汉市)

东营市(东营区、利津县、广饶县、河口区、垦利区)

铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

厦门市(思明区、同安区、海沧区、湖里区、翔安区、集美区)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、察哈尔右翼后旗、化德县、凉城县、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、孙吴县)

天津市(南开区、和平区、河北区、河西区、宝坻区、滨海新区、武清区、津南区、河东区、宁河区、西青区、蓟州区、红桥区、北辰区、东丽区、静海区)

茂名市(信宜市、电白区、化州市、高州市、茂南区)

邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、双清区、北塔区、洞口县、新宁县、邵阳县、武冈市、绥宁县、邵东市、隆回县、大祥区)

亳州市(利辛县、蒙城县、涡阳县、谯城区)

石河子市(胡杨河市、新星市、五家渠市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、双河市、阿拉尔市)

玉林市(陆川县、玉州区、兴业县、博白县、容县、北流市、福绵区)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、陵川县、泽州县、高平市)

喀什地区(叶城县、伽师县、喀什市、疏勒县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、麦盖提县、疏附县、莎车县)

泸州市(江阳区、古蔺县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、叙永县)

崇左市(扶绥县、宁明县、江州区、大新县、龙州县、凭祥市、天等县)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

香港特别行政区

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昌都市(类乌齐县、芒康县、卡若区、左贡县、丁青县、察雅县、八宿县、贡觉县、洛隆县、边坝县、江达县)

绥化市(绥棱县、海伦市、北林区、兰西县、明水县、肇东市、望奎县、青冈县、安达市、庆安县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏市、广河县、永靖县、临夏县、康乐县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

福州市(仓山区、台江区、罗源县、鼓楼区、连江县、闽侯县、晋安区、长乐区、福清市、闽清县、平潭县、永泰县、马尾区)

营口市(站前区、西市区、大石桥市、盖州市、老边区、鲅鱼圈区)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、安定区、通渭县、岷县、渭源县)江门市(鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、新会区、恩平市、江海区)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、江阴市、锡山区、梁溪区、新吴区)  济源市

菏泽市(郓城县、东明县、定陶区、鄄城县、牡丹区、单县、成武县、巨野县、曹县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)临汾市(曲沃县、蒲县、侯马市、汾西县、安泽县、翼城县、永和县、洪洞县、乡宁县、尧都区、浮山县、襄汾县、大宁县、古县、霍州市、隰县、吉县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、同心县)

黄冈市(麻城市、红安县、浠水县、武穴市、英山县、蕲春县、黄州区、罗田县、团风县、黄梅县)

阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、柯坪县、沙雅县、温宿县、新和县、乌什县、库车市、阿克苏市)

清远市(连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、清新区、连州市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)

永州市(江永县、道县、东安县、新田县、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县、冷水滩区、宁远县、零陵区)

徐州市(泉山区、丰县、铜山区、云龙区、新沂市、沛县、睢宁县、邳州市、贾汪区、鼓楼区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

台州市(三门县、仙居县、临海市、椒江区、路桥区、温岭市、玉环市、天台县、黄岩区)

莆田市(城厢区、荔城区、涵江区、秀屿区、仙游县)

绵阳市(平武县、涪城区、江油市、盐亭县、三台县、北川羌族自治县、安州区、游仙区、梓潼县)

德州市(宁津县、武城县、齐河县、德城区、夏津县、庆云县、临邑县、乐陵市、陵城区、禹城市、平原县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

　　Deepseek的爆火，各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一，在数字经济与硬科技双轮驱动的时代，华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

　　这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中，就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇，他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革，并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级，国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

　　中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美，医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域，结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点，因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

　　寻找两大共振：产业周期+个股周期

　　桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景，8年研究员和1年半投资经理履历，完整经历过医药牛熊周期，善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股；同时，高仓位和相对集中持股的运行风格，也让桑翔宇更注重风险控制，通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则，来给到投资人更稳定的长期体验。

　　具体来看投资框架，桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振，在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

　　在桑翔宇看来，首先，医药是政策影响权重极大的行业，理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇；其次，医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块，理解产业周期决定了投资思路；最后，对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心，技术周期脉络指明了投资方向。

　　对于个股挖掘，桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程，他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度，在变化中理解公司，同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

　　在获取超额收益上，桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差，进入0-1阶段，公司此时更容易获取β的收益；1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段，也是寻找β和α共振的重要窗口期；当进入2-10阶段，则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下，不断加强仓位、获得超额收益。

　　2025迎来医药复苏拐点之年

　　过往持续4年医药行业的低迷，本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降，以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

　　随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面，商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进，这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

　　桑翔宇格外聚焦“创新”二字，他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振，首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持，首发定价松绑、现金回款改善；其次，供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车，海外MNC蜂拥而至抢购中国资产；最后，报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点，高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

　　此外，国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿，在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

　　医药投资两大解法：创新药+AI医疗

　　对于未来的行业发展和医药投资，桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

　　第一，创新药仍处于产业加速向上的周期，今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后，TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花；同时，创新药从可预期的BD潮走向盈利潮，以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利，因此不敢投，但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升，就进入了投资者可理解的范畴内。

　　第二，AI医疗有望成为2025的年度投资主题，与其它国家相比，我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前，国内AI医疗已发展出三种商业模式，分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

　　其中，AI+制药主打“卖铲人”逻辑，通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制；AI+医疗是通过诊疗数据变现，实现降本增效和商业逻辑提升，赋能医疗的各个环节。

　　展望AI医疗的发展终局，“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势，在B端利用高质量数据训练出高质量模型，再进一步向C端辐射，可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业，尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

　　风险提示：基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。