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保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)

鹤岗市(工农区、东山区、向阳区、兴安区、兴山区、萝北县、绥滨县、南山区)

儋州市

衢州市(柯城区、衢江区、常山县、开化县、江山市、龙游县)  马鞍山市(当涂县、博望区、和县、花山区、雨山区、含山县)

和田地区(墨玉县、皮山县、策勒县、民丰县、和田市、于田县、洛浦县、和田县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县)

呼和浩特市(托克托县、赛罕区、武川县、回民区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、新城区)

铁岭市(昌图县、银州区、清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县、开原市)  九江市(瑞昌市、修水县、彭泽县、德安县、湖口县、都昌县、浔阳区、共青城市、濂溪区、武宁县、柴桑区、永修县、庐山市)

石家庄市(新华区、赞皇县、井陉矿区、赵县、深泽县、鹿泉区、晋州市、无极县、裕华区、长安区、行唐县、正定县、藁城区、灵寿县、新乐市、平山县、高邑县、桥西区、栾城区、元氏县、井陉县、辛集市)

中山市

那曲市(安多县、嘉黎县、双湖县、索县、尼玛县、申扎县、巴青县、聂荣县、班戈县、比如县、色尼区)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、康巴什区、达拉特旗、乌审旗、东胜区)

厦门市(同安区、思明区、海沧区、翔安区、湖里区、集美区)

安康市(白河县、石泉县、平利县、汉阴县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、旬阳市、宁陕县、岚皋县)

南阳市(社旗县、淅川县、内乡县、西峡县、方城县、新野县、镇平县、桐柏县、南召县、唐河县、宛城区、卧龙区、邓州市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、芷江侗族自治县、鹤城区、辰溪县、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县)

石河子市(北屯市、图木舒克市、白杨市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市、新星市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市、双河市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

宜昌市(伍家岗区、秭归县、西陵区、兴山县、远安县、枝江市、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、敦化市、安图县、龙井市、和龙市、珲春市、汪清县)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

信阳市(光山县、罗山县、商城县、息县、新县、潢川县、淮滨县、平桥区、固始县、浉河区)

滨州市(惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区)

西安市(临潼区、高陵区、鄠邑区、长安区、碑林区、雁塔区、莲湖区、新城区、灞桥区、周至县、阎良区、蓝田县、未央区)

齐齐哈尔市(甘南县、龙江县、昂昂溪区、富裕县、克东县、依安县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、龙沙区、建华区、铁锋区、碾子山区、泰来县、克山县)

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三门峡市(卢氏县、义马市、湖滨区、渑池县、灵宝市、陕州区)

兰州市(皋兰县、榆中县、西固区、七里河区、红古区、永登县、城关区、安宁区)

钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)  莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

伊春市(大箐山县、金林区、铁力市、友好区、乌翠区、伊美区、南岔县、丰林县、汤旺县、嘉荫县)

阿里地区(措勤县、札达县、改则县、普兰县、噶尔县、日土县、革吉县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

宁夏回族自治区  衡水市(安平县、武强县、冀州区、阜城县、武邑县、饶阳县、景县、枣强县、深州市、桃城区、故城县)

淮北市(杜集区、烈山区、相山区、濉溪县)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

新疆维吾尔自治区宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)

烟台市(芝罘区、福山区、海阳市、牟平区、龙口市、蓬莱区、栖霞市、莱山区、招远市、莱阳市、莱州市)

泉州市(泉港区、惠安县、永春县、安溪县、南安市、晋江市、丰泽区、洛江区、金门县、德化县、石狮市、鲤城区)

长沙市(开福区、芙蓉区、雨花区、天心区、宁乡市、岳麓区、望城区、浏阳市、长沙县)

濮阳市(范县、台前县、清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县)

咸阳市(礼泉县、渭城区、兴平市、杨陵区、彬州市、长武县、乾县、秦都区、永寿县、泾阳县、旬邑县、淳化县、三原县、武功县)

阿勒泰地区(福海县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)

陇南市(宕昌县、康县、礼县、两当县、武都区、文县、徽县、西和县、成县)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、鹿寨县、柳城县、柳北区、柳江区、鱼峰区、柳南区、三江侗族自治县、融安县)

黄冈市(浠水县、团风县、罗田县、红安县、麻城市、蕲春县、黄州区、黄梅县、英山县、武穴市)

葫芦岛市(南票区、绥中县、龙港区、建昌县、连山区、兴城市)

遵义市(湄潭县、绥阳县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、余庆县、红花岗区、播州区、仁怀市、赤水市、习水县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县)

太原市(小店区、迎泽区、清徐县、古交市、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、阳曲县、晋源区、杏花岭区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

平凉市(泾川县、庄浪县、静宁县、华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、鹤山市、江海区、台山市、新会区)

上海市(静安区、黄浦区、虹口区、金山区、嘉定区、普陀区、闵行区、崇明区、长宁区、松江区、杨浦区、徐汇区、奉贤区、宝山区、青浦区、浦东新区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。