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临沂市(沂水县、郯城县、河东区、平邑县、罗庄区、沂南县、兰陵县、莒南县、蒙阴县、费县、临沭县、兰山区)

杭州市(淳安县、钱塘区、富阳区、桐庐县、余杭区、上城区、萧山区、建德市、拱墅区、滨江区、西湖区、临安区、临平区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

吕梁市(孝义市、文水县、柳林县、兴县、汾阳市、方山县、离石区、中阳县、石楼县、临县、交城县、岚县、交口县)  益阳市(赫山区、安化县、桃江县、资阳区、沅江市、南县)

陇南市(宕昌县、西和县、康县、两当县、武都区、成县、文县、徽县、礼县)

南京市(浦口区、鼓楼区、栖霞区、雨花台区、建邺区、溧水区、六合区、秦淮区、高淳区、玄武区、江宁区)

黄山市(徽州区、歙县、休宁县、屯溪区、黄山区、黟县、祁门县)

那曲市(申扎县、巴青县、聂荣县、色尼区、安多县、尼玛县、比如县、索县、双湖县、嘉黎县、班戈县)  朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、建平县)

河池市(巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、天峨县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、南丹县)

昌都市(贡觉县、丁青县、洛隆县、类乌齐县、卡若区、察雅县、江达县、左贡县、边坝县、八宿县、芒康县)

酒泉市(瓜州县、金塔县、玉门市、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

汕头市(龙湖区、金平区、潮南区、濠江区、南澳县、澄海区、潮阳区)

毕节市(织金县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、黔西市、七星关区)

三沙市(南沙区、西沙区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、丘北县、马关县、文山市、广南县、麻栗坡县、富宁县、砚山县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、五华区、晋宁区、呈贡区、安宁市、石林彝族自治县、官渡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、西山区、东川区、盘龙区、宜良县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县)

承德市(双滦区、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、平泉市、隆化县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、兴隆县)

商丘市(民权县、梁园区、夏邑县、柘城县、睢阳区、宁陵县、睢县、虞城县、永城市)

泉州市(安溪县、金门县、惠安县、泉港区、永春县、德化县、丰泽区、晋江市、鲤城区、南安市、洛江区、石狮市)

菏泽市(鄄城县、巨野县、成武县、定陶区、东明县、牡丹区、郓城县、单县、曹县)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

银川市(西夏区、灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

南充市(南部县、阆中市、仪陇县、高坪区、嘉陵区、西充县、顺庆区、营山县、蓬安县)

临沧市(凤庆县、云县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县)

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衢州市(江山市、龙游县、柯城区、开化县、衢江区、常山县)

阿克苏地区(沙雅县、库车市、乌什县、拜城县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、温宿县、新和县)

德州市(平原县、禹城市、临邑县、陵城区、夏津县、乐陵市、庆云县、武城县、宁津县、德城区、齐河县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、个旧市、元阳县、绿春县、开远市、建水县、弥勒市、泸西县、河口瑶族自治县、蒙自市)  丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

桂林市(灵川县、叠彩区、荔浦市、象山区、全州县、兴安县、资源县、雁山区、秀峰区、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、七星区、永福县、平乐县、恭城瑶族自治县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁市、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、伊宁县、昭苏县、特克斯县、奎屯市)信阳市(商城县、光山县、固始县、浉河区、淮滨县、平桥区、潢川县、息县、罗山县、新县)

衡水市(武强县、武邑县、安平县、阜城县、故城县、冀州区、景县、桃城区、枣强县、深州市、饶阳县)  伊春市(嘉荫县、南岔县、铁力市、伊美区、汤旺县、友好区、金林区、乌翠区、大箐山县、丰林县)

六安市(叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、舒城县、裕安区、霍山县)

抚州市(东乡区、崇仁县、金溪县、广昌县、黎川县、南丰县、资溪县、乐安县、宜黄县、临川区、南城县)

濮阳市(台前县、清丰县、范县、华龙区、濮阳县、南乐县)洛阳市(新安县、宜阳县、汝阳县、洛龙区、洛宁县、老城区、偃师区、孟津区、涧西区、西工区、瀍河回族区、栾川县、嵩县、伊川县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

黄石市(下陆区、铁山区、黄石港区、大冶市、阳新县、西塞山区)

宁夏回族自治区

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

青岛市(胶州市、崂山区、平度市、即墨区、黄岛区、市北区、市南区、城阳区、莱西市、李沧区)

漳州市(华安县、长泰区、平和县、芗城区、漳浦县、云霄县、龙海区、南靖县、龙文区、诏安县、东山县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、卓资县、集宁区、商都县、凉城县、兴和县、化德县)

保定市(涿州市、望都县、清苑区、博野县、容城县、定州市、高阳县、高碑店市、雄县、定兴县、涞水县、安国市、徐水区、曲阳县、满城区、安新县、顺平县、易县、莲池区、唐县、涞源县、阜平县、竞秀区、蠡县)

淮安市(清江浦区、涟水县、洪泽区、淮安区、盱眙县、金湖县、淮阴区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

白银市(靖远县、会宁县、白银区、景泰县、平川区)

延安市(吴起县、子长市、甘泉县、黄陵县、洛川县、富县、延川县、志丹县、宝塔区、延长县、安塞区、黄龙县、宜川县)

深圳市(盐田区、罗湖区、宝安区、南山区、光明区、龙华区、福田区、龙岗区、坪山区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金