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三门峡市(湖滨区、义马市、卢氏县、灵宝市、渑池县、陕州区)

韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、翁源县、浈江区、乐昌市、新丰县、始兴县、南雄市、曲江区)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、双河市、可克达拉市、铁门关市、新星市、阿拉尔市、白杨市、北屯市、昆玉市、图木舒克市)

楚雄彝族自治州(楚雄市、元谋县、姚安县、武定县、大姚县、永仁县、双柏县、禄丰市、南华县、牟定县)  荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、掇刀区、沙洋县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

昭通市(水富市、大关县、威信县、永善县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、彝良县、巧家县、盐津县、镇雄县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)  阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县、乌什县、新和县、沙雅县、阿瓦提县、拜城县)

宝鸡市(凤翔区、岐山县、眉县、千阳县、陇县、陈仓区、扶风县、太白县、麟游县、金台区、渭滨区、凤县)

自贡市(自流井区、大安区、贡井区、沿滩区、荣县、富顺县)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、思南县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、碧江区、石阡县)

无锡市(锡山区、滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区、梁溪区、宜兴市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

厦门市(湖里区、海沧区、翔安区、思明区、同安区、集美区)

廊坊市(广阳区、三河市、安次区、固安县、大城县、香河县、霸州市、文安县、大厂回族自治县、永清县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

常德市(鼎城区、武陵区、汉寿县、石门县、桃源县、津市市、澧县、临澧县、安乡县)

哈尔滨市(南岗区、松北区、阿城区、依兰县、宾县、方正县、延寿县、木兰县、巴彦县、五常市、通河县、尚志市、平房区、道外区、道里区、双城区、香坊区、呼兰区)

运城市(稷山县、河津市、万荣县、盐湖区、平陆县、闻喜县、垣曲县、临猗县、新绛县、永济市、绛县、芮城县、夏县)

鞍山市(台安县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市、岫岩满族自治县)

揭阳市(揭西县、惠来县、榕城区、揭东区、普宁市)

长沙市(浏阳市、长沙县、芙蓉区、望城区、天心区、岳麓区、开福区、宁乡市、雨花区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、乌兰县、格尔木市)

宁夏回族自治区

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、顺城区、东洲区、望花区、新宾满族自治县、新抚区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、瓮安县、平塘县、罗甸县、龙里县、荔波县、都匀市、三都水族自治县、独山县、贵定县、长顺县、惠水县)

蚌埠市(五河县、怀远县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、禹会区、淮上区)

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济源市

张掖市(肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、民乐县、山丹县)

周口市(郸城县、太康县、淮阳区、商水县、沈丘县、扶沟县、西华县、川汇区、项城市、鹿邑县)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、平鲁区、朔城区)  安庆市(大观区、宜秀区、桐城市、怀宁县、岳西县、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市、望江县)

苏州市(昆山市、吴江区、张家港市、相城区、姑苏区、太仓市、虎丘区、吴中区、常熟市)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇滨区、山城区、淇县)

广安市(前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县、武胜县、广安区)益阳市(资阳区、安化县、沅江市、桃江县、南县、赫山区)

温州市(苍南县、平阳县、瑞安市、洞头区、乐清市、泰顺县、永嘉县、龙港市、文成县、瓯海区、鹿城区、龙湾区)  海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

榆林市(吴堡县、米脂县、定边县、佳县、榆阳区、横山区、靖边县、神木市、子洲县、绥德县、清涧县、府谷县)

郴州市(临武县、永兴县、嘉禾县、桂东县、苏仙区、资兴市、安仁县、桂阳县、北湖区、宜章县、汝城县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)保山市(昌宁县、龙陵县、施甸县、腾冲市、隆阳区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区、诸暨市、新昌县)

广州市(增城区、白云区、番禺区、天河区、花都区、南沙区、海珠区、从化区、越秀区、黄埔区、荔湾区)

深圳市(罗湖区、坪山区、盐田区、南山区、龙岗区、福田区、光明区、龙华区、宝安区)

南京市(江宁区、六合区、鼓楼区、高淳区、建邺区、栖霞区、秦淮区、玄武区、浦口区、雨花台区、溧水区)

牡丹江市(爱民区、穆棱市、绥芬河市、东宁市、宁安市、西安区、海林市、阳明区、东安区、林口县)

商丘市(梁园区、睢阳区、柘城县、虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、永城市、睢县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

西宁市(湟源县、城中区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城西区、城东区)

大理白族自治州(弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、洱源县、宾川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、大理市、永平县)

贺州市(八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、清河门区、太平区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、普安县、安龙县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、望谟县)

广元市(昭化区、苍溪县、剑阁县、旺苍县、朝天区、利州区、青川县)

新疆维吾尔自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。