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宜宾市(屏山县、江安县、筠连县、长宁县、珙县、叙州区、翠屏区、南溪区、高县、兴文县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、康巴什区、东胜区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

辽阳市(辽阳县、文圣区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、白塔区)

吕梁市(离石区、汾阳市、文水县、交口县、石楼县、中阳县、岚县、临县、孝义市、兴县、交城县、柳林县、方山县)  西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

邢台市(隆尧县、平乡县、沙河市、广宗县、柏乡县、南宫市、内丘县、信都区、宁晋县、巨鹿县、任泽区、襄都区、威县、临西县、临城县、南和区、新河县、清河县)

绥化市(海伦市、明水县、兰西县、望奎县、北林区、肇东市、绥棱县、安达市、庆安县、青冈县)

新疆维吾尔自治区  南京市(溧水区、浦口区、栖霞区、雨花台区、江宁区、玄武区、六合区、秦淮区、高淳区、建邺区、鼓楼区)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、岑溪市、苍梧县、万秀区)

绵阳市(涪城区、安州区、北川羌族自治县、三台县、江油市、平武县、梓潼县、游仙区、盐亭县)

三明市(将乐县、泰宁县、大田县、建宁县、尤溪县、三元区、宁化县、清流县、明溪县、沙县区、永安市)

黄石市(西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区、阳新县、大冶市)

山南市(隆子县、桑日县、琼结县、乃东区、加查县、贡嘎县、洛扎县、曲松县、措美县、错那市、扎囊县、浪卡子县)

孝感市(大悟县、孝南区、安陆市、孝昌县、应城市、汉川市、云梦县)

南平市(松溪县、延平区、浦城县、建瓯市、光泽县、政和县、武夷山市、建阳区、顺昌县、邵武市)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、安图县、珲春市、汪清县、和龙市、龙井市、敦化市)

广西壮族自治区

吉安市(永丰县、泰和县、遂川县、新干县、吉安县、青原区、万安县、井冈山市、吉水县、吉州区、永新县、安福县、峡江县)

潍坊市(坊子区、寒亭区、奎文区、临朐县、诸城市、青州市、高密市、安丘市、昌邑市、昌乐县、潍城区、寿光市)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)

洛阳市(瀍河回族区、嵩县、伊川县、老城区、西工区、新安县、洛龙区、涧西区、偃师区、洛宁县、汝阳县、栾川县、宜阳县、孟津区)

营口市(老边区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

锦州市(太和区、凌海市、北镇市、古塔区、义县、黑山县、凌河区)

台州市(临海市、仙居县、三门县、玉环市、温岭市、黄岩区、椒江区、天台县、路桥区)

岳阳市(湘阴县、汨罗市、岳阳楼区、平江县、华容县、君山区、岳阳县、云溪区、临湘市)

安康市(宁陕县、白河县、石泉县、镇坪县、平利县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、紫阳县)

遵义市(汇川区、正安县、红花岗区、绥阳县、凤冈县、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、赤水市、湄潭县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市)

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林芝市(工布江达县、波密县、朗县、墨脱县、米林市、察隅县、巴宜区)

赤峰市(宁城县、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、松山区、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、红山区、翁牛特旗)

张家界市(永定区、桑植县、武陵源区、慈利县)

汕头市(澄海区、龙湖区、南澳县、濠江区、金平区、潮阳区、潮南区)  乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县)

镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹徒区、丹阳市、润州区)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、茂县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、九寨沟县、小金县、金川县、红原县、理县、黑水县、松潘县)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、掇刀区、京山市)黄山市(黄山区、歙县、休宁县、屯溪区、黟县、徽州区、祁门县)

庆阳市(华池县、环县、镇原县、宁县、正宁县、西峰区、庆城县、合水县)  德阳市(中江县、罗江区、广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市)

徐州市(鼓楼区、新沂市、泉山区、丰县、贾汪区、云龙区、铜山区、沛县、邳州市、睢宁县)

上饶市(玉山县、弋阳县、婺源县、广信区、德兴市、铅山县、横峰县、鄱阳县、广丰区、万年县、余干县、信州区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、临翔区、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)齐齐哈尔市(昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、克东县、拜泉县、龙沙区、富拉尔基区、铁锋区、甘南县、依安县、建华区、克山县、碾子山区、讷河市、龙江县、富裕县)

毕节市(七星关区、赫章县、黔西市、大方县、纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、崇信县、泾川县、静宁县、灵台县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

长春市(九台区、双阳区、公主岭市、榆树市、朝阳区、农安县、宽城区、绿园区、二道区、南关区、德惠市)

张家口市(尚义县、阳原县、崇礼区、蔚县、沽源县、万全区、怀来县、宣化区、桥东区、怀安县、张北县、桥西区、康保县、下花园区、赤城县、涿鹿县)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

成都市(成华区、金堂县、青羊区、金牛区、崇州市、双流区、彭州市、新都区、龙泉驿区、蒲江县、温江区、都江堰市、大邑县、邛崃市、锦江区、简阳市、新津区、郫都区、武侯区、青白江区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

包头市(固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、石拐区、昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

荆州市(监利市、沙市区、江陵县、荆州区、石首市、松滋市、洪湖市、公安县)

南宁市(宾阳县、西乡塘区、上林县、青秀区、马山县、横州市、江南区、兴宁区、隆安县、良庆区、邕宁区、武鸣区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通城县、通山县、崇阳县)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)

宁波市(鄞州区、象山县、镇海区、江北区、北仑区、海曙区、奉化区、慈溪市、宁海县、余姚市)

宜昌市(当阳市、远安县、五峰土家族自治县、秭归县、点军区、伍家岗区、夷陵区、枝江市、兴山县、猇亭区、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。