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松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市)

阿里地区(噶尔县、普兰县、日土县、革吉县、札达县、改则县、措勤县)

宁夏回族自治区

沈阳市(法库县、辽中区、和平区、新民市、浑南区、大东区、沈河区、于洪区、皇姑区、苏家屯区、康平县、沈北新区、铁西区)  锦州市(凌河区、黑山县、义县、古塔区、北镇市、太和区、凌海市)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴仁市、普安县、安龙县、册亨县、晴隆县、望谟县、兴义市)

滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区、无棣县)

南京市(玄武区、秦淮区、雨花台区、溧水区、江宁区、高淳区、浦口区、建邺区、六合区、鼓楼区、栖霞区)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、石屏县、元阳县、蒙自市、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、河口瑶族自治县、弥勒市、红河县)  西安市(新城区、未央区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、阎良区、雁塔区、周至县、临潼区、灞桥区、蓝田县、长安区、碑林区)

大连市(沙河口区、金州区、甘井子区、旅顺口区、瓦房店市、中山区、庄河市、普兰店区、长海县、西岗区)

菏泽市(东明县、定陶区、单县、鄄城县、成武县、曹县、牡丹区、巨野县、郓城县)

沧州市(孟村回族自治县、黄骅市、南皮县、运河区、肃宁县、献县、盐山县、任丘市、河间市、泊头市、海兴县、青县、东光县、吴桥县、新华区、沧县)

黑河市(五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县)

徐州市(丰县、云龙区、泉山区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、邳州市、铜山区、贾汪区、沛县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、太子河区、文圣区、弓长岭区)

滁州市(天长市、定远县、明光市、全椒县、来安县、凤阳县、琅琊区、南谯区)

昆明市(五华区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、宜良县、寻甸回族彝族自治县、东川区、晋宁区、官渡区、呈贡区、嵩明县、西山区、安宁市)

孝感市(安陆市、应城市、大悟县、孝南区、孝昌县、汉川市、云梦县)

江门市(江海区、台山市、恩平市、新会区、蓬江区、鹤山市、开平市)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

南阳市(南召县、宛城区、卧龙区、西峡县、方城县、镇平县、唐河县、邓州市、新野县、社旗县、内乡县、淅川县、桐柏县)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、东洲区、顺城区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

宁波市(江北区、宁海县、海曙区、镇海区、鄞州区、象山县、余姚市、慈溪市、北仑区、奉化区)

安康市(白河县、旬阳市、岚皋县、紫阳县、平利县、汉滨区、镇坪县、汉阴县、宁陕县、石泉县)

内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)

大同市(灵丘县、天镇县、左云县、新荣区、浑源县、广灵县、平城区、阳高县、云冈区、云州区)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

南平市(浦城县、邵武市、政和县、顺昌县、光泽县、松溪县、武夷山市、延平区、建瓯市、建阳区)

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郴州市(嘉禾县、北湖区、桂阳县、汝城县、安仁县、桂东县、宜章县、资兴市、永兴县、苏仙区、临武县)

六安市(金安区、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、舒城县、金寨县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗)  珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

兰州市(皋兰县、榆中县、红古区、安宁区、城关区、永登县、西固区、七里河区)

绍兴市(新昌县、诸暨市、嵊州市、柯桥区、越城区、上虞区)

乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、夹江县、峨眉山市、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、金口河区、井研县、沐川县、犍为县)漳州市(平和县、漳浦县、东山县、诏安县、华安县、南靖县、芗城区、龙海区、长泰区、云霄县、龙文区)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、阿荣旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区)  聊城市(高唐县、冠县、阳谷县、茌平区、莘县、东阿县、临清市、东昌府区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

南通市(海门区、如东县、崇川区、海安市、通州区、启东市、如皋市)

通化市(通化县、二道江区、东昌区、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市)玉林市(玉州区、博白县、容县、福绵区、陆川县、北流市、兴业县)

河源市(东源县、源城区、龙川县、和平县、紫金县、连平县)

哈尔滨市(依兰县、五常市、巴彦县、道外区、通河县、道里区、延寿县、南岗区、平房区、木兰县、香坊区、阿城区、双城区、松北区、尚志市、方正县、宾县、呼兰区)

驻马店市(正阳县、平舆县、遂平县、上蔡县、泌阳县、新蔡县、汝南县、驿城区、确山县、西平县)

三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县、湟中区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

济南市(历城区、商河县、钢城区、天桥区、长清区、槐荫区、章丘区、市中区、济阳区、平阴县、莱芜区、历下区)

延安市(延长县、安塞区、黄陵县、黄龙县、子长市、吴起县、洛川县、富县、志丹县、甘泉县、宝塔区、延川县、宜川县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

陇南市(礼县、武都区、徽县、西和县、宕昌县、成县、两当县、康县、文县)

山南市(乃东区、浪卡子县、措美县、贡嘎县、隆子县、扎囊县、错那市、洛扎县、琼结县、桑日县、加查县、曲松县)

泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县、东平县、岱岳区)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

永州市(江永县、东安县、蓝山县、零陵区、新田县、冷水滩区、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县、祁阳市、道县)

西藏自治区

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数