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乐山市(市中区、犍为县、峨边彝族自治县、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、金口河区、夹江县、井研县、五通桥区、沐川县)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、施秉县、榕江县、三穗县、剑河县、岑巩县、麻江县、凯里市、锦屏县、天柱县、从江县、雷山县、黄平县、台江县、镇远县、丹寨县)

六盘水市(盘州市、钟山区、水城区、六枝特区)  邵阳市(城步苗族自治县、新邵县、新宁县、北塔区、邵东市、邵阳县、双清区、武冈市、洞口县、绥宁县、大祥区、隆回县)

清远市(英德市、佛冈县、清城区、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市)

大同市(天镇县、新荣区、云冈区、灵丘县、左云县、浑源县、阳高县、平城区、广灵县、云州区)

菏泽市(定陶区、曹县、东明县、巨野县、成武县、鄄城县、单县、牡丹区、郓城县)

蚌埠市(蚌山区、固镇县、五河县、怀远县、禹会区、淮上区、龙子湖区)  本溪市(平山区、本溪满族自治县、明山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)

南通市(如东县、启东市、海安市、通州区、如皋市、崇川区、海门区)

泉州市(石狮市、丰泽区、惠安县、南安市、鲤城区、洛江区、晋江市、安溪县、泉港区、永春县、德化县、金门县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

德州市(德城区、乐陵市、平原县、临邑县、庆云县、宁津县、禹城市、陵城区、夏津县、齐河县、武城县)

长沙市(开福区、长沙县、天心区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、浏阳市、宁乡市、望城区)

柳州市(柳北区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、融安县、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳江区)

益阳市(南县、桃江县、安化县、资阳区、沅江市、赫山区)

衡水市(冀州区、武邑县、阜城县、故城县、枣强县、景县、武强县、安平县、饶阳县、深州市、桃城区)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)

定西市(陇西县、渭源县、岷县、临洮县、安定区、漳县、通渭县)

桂林市(恭城瑶族自治县、象山区、阳朔县、资源县、秀峰区、兴安县、灌阳县、永福县、灵川县、荔浦市、临桂区、雁山区、叠彩区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、七星区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、萧县、泗县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

金昌市(永昌县、金川区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、玛沁县、甘德县、久治县、班玛县)

青岛市(即墨区、黄岛区、平度市、胶州市、莱西市、市北区、市南区、李沧区、崂山区、城阳区)

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乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、天山区、米东区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区)

东营市(利津县、垦利区、东营区、广饶县、河口区)

惠州市(博罗县、惠东县、龙门县、惠城区、惠阳区)

佳木斯市(桦南县、富锦市、抚远市、桦川县、向阳区、同江市、东风区、郊区、前进区、汤原县)  石家庄市(桥西区、高邑县、正定县、新华区、新乐市、井陉矿区、栾城区、平山县、晋州市、深泽县、无极县、井陉县、辛集市、元氏县、赞皇县、行唐县、灵寿县、藁城区、裕华区、赵县、鹿泉区、长安区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

南京市(高淳区、秦淮区、六合区、鼓楼区、江宁区、溧水区、栖霞区、建邺区、雨花台区、浦口区、玄武区)

常德市(汉寿县、武陵区、鼎城区、桃源县、津市市、临澧县、澧县、安乡县、石门县)莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、歙县、黟县、徽州区、屯溪区)  张掖市(民乐县、高台县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县)

铜仁市(万山区、江口县、德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区)

辽源市(东丰县、龙山区、西安区、东辽县)

三门峡市(陕州区、渑池县、灵宝市、湖滨区、义马市、卢氏县)松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、乾安县)

温州市(瓯海区、苍南县、永嘉县、鹿城区、瑞安市、龙港市、洞头区、文成县、泰顺县、乐清市、龙湾区、平阳县)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

大庆市(大同区、龙凤区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、红岗区、肇源县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、咸丰县、鹤峰县、巴东县、利川市、来凤县、恩施市、宣恩县)

宜昌市(夷陵区、秭归县、猇亭区、兴山县、西陵区、当阳市、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、远安县、伍家岗区、枝江市、长阳土家族自治县)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、白银区、靖远县)

洛阳市(洛龙区、新安县、嵩县、宜阳县、老城区、栾川县、瀍河回族区、偃师区、孟津区、伊川县、汝阳县、涧西区、西工区、洛宁县)

龙岩市(连城县、漳平市、武平县、新罗区、永定区、上杭县、长汀县)

抚州市(东乡区、资溪县、南城县、广昌县、崇仁县、临川区、南丰县、黎川县、金溪县、宜黄县、乐安县)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、泰山区、新泰市、岱岳区)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县、东坡区)

无锡市(梁溪区、宜兴市、江阴市、滨湖区、惠山区、新吴区、锡山区)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、马尔康市、理县、金川县、松潘县、茂县、若尔盖县、九寨沟县、阿坝县、汶川县、小金县、壤塘县、黑水县)

杭州市(淳安县、临平区、桐庐县、上城区、萧山区、富阳区、临安区、拱墅区、钱塘区、西湖区、余杭区、滨江区、建德市)

秦皇岛市(海港区、山海关区、昌黎县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。