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塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县)

宁德市(福安市、福鼎市、蕉城区、柘荣县、周宁县、霞浦县、古田县、寿宁县、屏南县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

马鞍山市(雨山区、博望区、和县、含山县、当涂县、花山区)  邵阳市(洞口县、大祥区、新宁县、双清区、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、邵东市、武冈市、邵阳县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、尼木县、当雄县、达孜区、墨竹工卡县)

济源市湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、吉首市、花垣县、保靖县、龙山县、凤凰县、泸溪县)

郴州市(永兴县、北湖区、嘉禾县、苏仙区、资兴市、安仁县、宜章县、汝城县、桂阳县、临武县、桂东县)  荆州市(松滋市、荆州区、洪湖市、石首市、监利市、公安县、江陵县、沙市区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

晋中市(左权县、和顺县、平遥县、寿阳县、榆社县、介休市、灵石县、太谷区、榆次区、祁县、昔阳县)

绵阳市(安州区、涪城区、三台县、盐亭县、平武县、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、江油市)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、湾沚区、弋江区、无为市、鸠江区、南陵县)

和田地区(于田县、墨玉县、皮山县、民丰县、和田市、和田县、洛浦县、策勒县)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县)

东莞市

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、同心县、红寺堡区)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县)

南平市(顺昌县、建瓯市、建阳区、浦城县、武夷山市、松溪县、政和县、邵武市、光泽县、延平区)

朔州市(应县、山阴县、平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县)

太原市(迎泽区、杏花岭区、清徐县、古交市、娄烦县、万柏林区、尖草坪区、晋源区、小店区、阳曲县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

杭州市(临安区、钱塘区、拱墅区、淳安县、临平区、富阳区、滨江区、萧山区、余杭区、上城区、建德市、桐庐县、西湖区)

宁波市(余姚市、慈溪市、海曙区、北仑区、鄞州区、奉化区、江北区、镇海区、象山县、宁海县)

成都市(武侯区、邛崃市、崇州市、新津区、彭州市、青白江区、温江区、新都区、金堂县、金牛区、蒲江县、成华区、简阳市、大邑县、都江堰市、双流区、锦江区、青羊区、龙泉驿区、郫都区)

新乡市(凤泉区、卫辉市、辉县市、获嘉县、卫滨区、长垣市、原阳县、延津县、封丘县、红旗区、新乡县、牧野区)

崇左市(龙州县、江州区、扶绥县、宁明县、凭祥市、天等县、大新县)

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防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

蚌埠市(龙子湖区、蚌山区、禹会区、固镇县、五河县、怀远县、淮上区)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

永州市(道县、冷水滩区、蓝山县、祁阳市、新田县、东安县、零陵区、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县)  开封市(祥符区、杞县、通许县、龙亭区、顺河回族区、兰考县、鼓楼区、尉氏县、禹王台区)

长治市(上党区、潞城区、屯留区、沁县、潞州区、沁源县、平顺县、黎城县、长子县、壶关县、武乡县、襄垣县)

廊坊市(霸州市、广阳区、香河县、永清县、固安县、三河市、大城县、文安县、大厂回族自治县、安次区)

信阳市(平桥区、罗山县、新县、淮滨县、潢川县、息县、浉河区、固始县、光山县、商城县)泰安市(东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区、肥城市)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、马关县、富宁县、丘北县、广南县、砚山县、西畴县)  怀化市(辰溪县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、三穗县、天柱县、锦屏县、台江县、雷山县、黎平县、凯里市、岑巩县、镇远县、黄平县、从江县、施秉县、麻江县、榕江县)

南通市(崇川区、如皋市、海安市、如东县、海门区、启东市、通州区)

西安市(周至县、雁塔区、长安区、高陵区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区、阎良区、新城区、未央区、灞桥区、碑林区、临潼区)达州市(大竹县、万源市、达川区、通川区、渠县、宣汉县、开江县)

日喀则市(白朗县、亚东县、岗巴县、吉隆县、萨迦县、江孜县、定结县、康马县、定日县、仲巴县、萨嘎县、桑珠孜区、仁布县、南木林县、昂仁县、聂拉木县、拉孜县、谢通门县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、开远市、绿春县、弥勒市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、建水县、蒙自市、石屏县、红河县、河口瑶族自治县)

益阳市(安化县、桃江县、南县、沅江市、资阳区、赫山区)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、北票市、朝阳县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市)

淮南市(大通区、八公山区、潘集区、寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区)

来宾市(象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)

庆阳市(宁县、环县、镇原县、庆城县、西峰区、正宁县、合水县、华池县)

孝感市(大悟县、汉川市、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、云梦县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、封开县、广宁县、怀集县、德庆县、端州区)

昭通市(镇雄县、盐津县、彝良县、大关县、鲁甸县、威信县、巧家县、水富市、绥江县、昭阳区、永善县)

商洛市(镇安县、商州区、商南县、柞水县、丹凤县、洛南县、山阳县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、东胜区、鄂托克旗、准格尔旗)

宁夏回族自治区

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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