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淮安市(淮阴区、涟水县、清江浦区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮安区)

开封市(鼓楼区、祥符区、顺河回族区、禹王台区、杞县、龙亭区、通许县、兰考县、尉氏县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)  防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

丽水市(龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、云和县、缙云县、莲都区、遂昌县、松阳县、青田县)

金华市(永康市、兰溪市、婺城区、武义县、金东区、义乌市、浦江县、磐安县、东阳市)

西安市(鄠邑区、莲湖区、雁塔区、新城区、未央区、阎良区、灞桥区、高陵区、碑林区、临潼区、周至县、长安区、蓝田县)

白银市(会宁县、景泰县、平川区、靖远县、白银区)  海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

牡丹江市(东安区、绥芬河市、西安区、穆棱市、爱民区、东宁市、阳明区、海林市、宁安市、林口县)

新余市(渝水区、分宜县)

钦州市(钦南区、灵山县、浦北县、钦北区)

南平市(顺昌县、延平区、光泽县、建阳区、武夷山市、浦城县、邵武市、政和县、建瓯市、松溪县)

南京市(雨花台区、建邺区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、栖霞区、六合区、溧水区、高淳区、浦口区、江宁区)

天津市(武清区、西青区、静海区、滨海新区、宝坻区、河北区、宁河区、南开区、北辰区、蓟州区、河东区、河西区、津南区、和平区、东丽区、红桥区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

眉山市(彭山区、东坡区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、尉犁县、库尔勒市、和静县、若羌县)

邢台市(襄都区、任泽区、清河县、平乡县、临城县、信都区、隆尧县、柏乡县、巨鹿县、沙河市、南和区、南宫市、威县、临西县、宁晋县、广宗县、内丘县、新河县)

伊春市(南岔县、友好区、伊美区、汤旺县、铁力市、乌翠区、金林区、丰林县、大箐山县、嘉荫县)

昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县)

泰安市(岱岳区、东平县、肥城市、新泰市、泰山区、宁阳县)

果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、玛多县、达日县、甘德县、班玛县)

青岛市(城阳区、李沧区、市北区、黄岛区、平度市、即墨区、莱西市、市南区、胶州市、崂山区)

海东市(民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、覃塘区、桂平市)

广元市(青川县、利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区)

宜昌市(伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、猇亭区、长阳土家族自治县、点军区、宜都市、枝江市、西陵区、兴山县、秭归县、当阳市、夷陵区)

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合肥市(瑶海区、肥东县、肥西县、包河区、蜀山区、庐阳区、巢湖市、长丰县、庐江县)

成都市(锦江区、彭州市、青白江区、郫都区、金牛区、金堂县、双流区、邛崃市、蒲江县、青羊区、崇州市、简阳市、成华区、大邑县、新津区、温江区、都江堰市、新都区、龙泉驿区、武侯区)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区)

咸阳市(渭城区、三原县、武功县、兴平市、乾县、杨陵区、旬邑县、长武县、淳化县、礼泉县、泾阳县、彬州市、秦都区、永寿县)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宜春市(靖安县、丰城市、奉新县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、袁州区、万载县、上高县、高安市)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

盐城市(亭湖区、滨海县、阜宁县、响水县、东台市、大丰区、盐都区、射阳县、建湖县)石河子市(胡杨河市、铁门关市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、图木舒克市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、北屯市、新星市)

淮南市(田家庵区、潘集区、凤台县、谢家集区、八公山区、寿县、大通区)  台州市(临海市、玉环市、仙居县、黄岩区、椒江区、温岭市、路桥区、天台县、三门县)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

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双鸭山市(集贤县、宝山区、四方台区、友谊县、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区)抚顺市(清原满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、顺城区)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

宁德市(福安市、古田县、柘荣县、屏南县、周宁县、寿宁县、霞浦县、蕉城区、福鼎市)

十堰市(郧阳区、张湾区、房县、茅箭区、竹溪县、丹江口市、郧西县、竹山县)

徐州市(云龙区、泉山区、鼓楼区、新沂市、沛县、铜山区、睢宁县、丰县、邳州市、贾汪区)

通化市(柳河县、通化县、梅河口市、二道江区、东昌区、集安市、辉南县)

黄山市(黟县、休宁县、歙县、黄山区、祁门县、屯溪区、徽州区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

宝鸡市(麟游县、扶风县、凤翔区、千阳县、眉县、陇县、太白县、凤县、陈仓区、金台区、岐山县、渭滨区)

楚雄彝族自治州(元谋县、姚安县、南华县、永仁县、楚雄市、禄丰市、武定县、大姚县、牟定县、双柏县)

广安市(前锋区、邻水县、广安区、武胜县、岳池县、华蓥市)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、石屏县、绿春县、建水县、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、开远市、个旧市)

铁岭市(昌图县、银州区、铁岭县、调兵山市、西丰县、清河区、开原市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

邯郸市(大名县、磁县、复兴区、成安县、涉县、临漳县、邱县、魏县、武安市、永年区、邯山区、鸡泽县、肥乡区、丛台区、曲周县、峰峰矿区、广平县、馆陶县)

梧州市(岑溪市、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、藤县、蒙山县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）