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晋城市(泽州县、城区、陵川县、沁水县、阳城县、高平市)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
包头市(东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、固阳县、九原区、青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)
邢台市(威县、平乡县、南宫市、任泽区、巨鹿县、内丘县、临城县、信都区、沙河市、南和区、广宗县、清河县、宁晋县、临西县、襄都区、隆尧县、柏乡县、新河县)
衡水市(桃城区、枣强县、安平县、冀州区、故城县、武强县、深州市、饶阳县、武邑县、阜城县、景县)
徐州市(丰县、沛县、贾汪区、云龙区、鼓楼区、泉山区、新沂市、邳州市、铜山区、睢宁县)
辽阳市(辽阳县、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、太子河区、文圣区、白塔区)
眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区)
朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
南宁市(青秀区、马山县、良庆区、邕宁区、江南区、隆安县、宾阳县、横州市、武鸣区、西乡塘区、上林县、兴宁区)
咸阳市(泾阳县、乾县、杨陵区、彬州市、武功县、长武县、永寿县、三原县、兴平市、渭城区、淳化县、秦都区、旬邑县、礼泉县)
蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、蚌山区、龙子湖区、禹会区、淮上区)
锡林郭勒盟(二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市)
双鸭山市(宝清县、饶河县、四方台区、友谊县、尖山区、集贤县、岭东区、宝山区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)
阿克苏地区(拜城县、新和县、乌什县、温宿县、阿克苏市、沙雅县、库车市、阿瓦提县、柯坪县)
保山市(腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县、昌宁县)
苏州市(昆山市、相城区、常熟市、吴江区、虎丘区、姑苏区、太仓市、张家港市、吴中区)
渭南市(白水县、澄城县、华州区、华阴市、蒲城县、大荔县、临渭区、韩城市、潼关县、合阳县、富平县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、娄星区、涟源市)
陇南市(成县、宕昌县、文县、西和县、徽县、康县、两当县、武都区、礼县)
玉林市(容县、福绵区、玉州区、博白县、北流市、陆川县、兴业县)
运城市(芮城县、盐湖区、平陆县、临猗县、垣曲县、夏县、闻喜县、稷山县、万荣县、绛县、新绛县、河津市、永济市)
随州市(广水市、曾都区、随县)
嘉峪关市
济南市(市中区、长清区、商河县、历下区、历城区、平阴县、钢城区、槐荫区、莱芜区、章丘区、济阳区、天桥区)
德州市(庆云县、宁津县、德城区、平原县、武城县、齐河县、禹城市、临邑县、陵城区、乐陵市、夏津县)
儋州市
芜湖市(繁昌区、鸠江区、南陵县、弋江区、镜湖区、无为市、湾沚区)
镇江市(润州区、丹阳市、京口区、丹徒区、句容市、扬中市)
鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、乌审旗、鄂托克前旗)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、红原县、小金县、茂县、理县、黑水县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、若尔盖县)
曲靖市(师宗县、会泽县、马龙区、罗平县、麒麟区、富源县、宣威市、沾益区、陆良县)
塔城地区(乌苏市、沙湾市、托里县、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
潍坊市(高密市、诸城市、奎文区、昌乐县、坊子区、青州市、寒亭区、昌邑市、临朐县、潍城区、寿光市、安丘市)
果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县)
河源市(龙川县、连平县、和平县、紫金县、源城区、东源县)
汉中市(佛坪县、勉县、镇巴县、略阳县、城固县、洋县、南郑区、汉台区、宁强县、留坝县、西乡县)
常德市(武陵区、临澧县、桃源县、汉寿县、安乡县、鼎城区、澧县、石门县、津市市)
阜新市(细河区、新邱区、海州区、太平区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县)
沧州市(沧县、河间市、献县、青县、任丘市、运河区、吴桥县、盐山县、南皮县、黄骅市、孟村回族自治县、海兴县、泊头市、新华区、东光县、肃宁县)
香港特别行政区
宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)
郴州市(临武县、苏仙区、北湖区、宜章县、桂阳县、汝城县、嘉禾县、桂东县、永兴县、安仁县、资兴市)
廊坊市(安次区、永清县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、固安县、香河县、文安县、大城县、霸州市)
益阳市(安化县、资阳区、桃江县、南县、赫山区、沅江市)
普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)
湛江市(徐闻县、遂溪县、吴川市、麻章区、霞山区、坡头区、雷州市、赤坎区、廉江市)
三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)
新乡市(卫辉市、凤泉区、延津县、红旗区、牧野区、获嘉县、辉县市、封丘县、长垣市、新乡县、原阳县、卫滨区)
长春市(榆树市、绿园区、农安县、九台区、南关区、朝阳区、公主岭市、二道区、双阳区、宽城区、德惠市)
天津市(南开区、和平区、蓟州区、河东区、宁河区、西青区、静海区、北辰区、滨海新区、东丽区、宝坻区、河北区、红桥区、河西区、津南区、武清区)
通化市(二道江区、集安市、柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县、通化县)
嘉兴市(海盐县、秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、南湖区、平湖市)
商洛市(商南县、洛南县、柞水县、镇安县、丹凤县、山阳县、商州区)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、宣恩县、利川市、巴东县、来凤县、建始县、恩施市)
昌都市(类乌齐县、八宿县、卡若区、丁青县、江达县、洛隆县、芒康县、察雅县、边坝县、贡觉县、左贡县)
广元市(利州区、剑阁县、旺苍县、朝天区、青川县、苍溪县、昭化区)
长治市(长子县、沁源县、壶关县、平顺县、屯留区、武乡县、潞城区、黎城县、沁县、潞州区、襄垣县、上党区)
合肥市(肥东县、蜀山区、包河区、瑶海区、长丰县、巢湖市、肥西县、庐阳区、庐江县)
清远市(连南瑶族自治县、阳山县、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)
肇庆市(四会市、鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、端州区、高要区、封开县)
百色市(田东县、平果市、那坡县、田阳区、乐业县、右江区、西林县、凌云县、隆林各族自治县、田林县、德保县、靖西市)
来宾市(象州县、兴宾区、忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)
南阳市(邓州市、社旗县、宛城区、方城县、西峡县、淅川县、新野县、内乡县、卧龙区、桐柏县、南召县、镇平县、唐河县)
阜阳市(太和县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍上县、颍泉区、临泉县)
台州市(路桥区、三门县、黄岩区、仙居县、天台县、椒江区、温岭市、临海市、玉环市)
鹤岗市(东山区、兴山区、南山区、兴安区、工农区、向阳区、绥滨县、萝北县)
林芝市(朗县、察隅县、米林市、墨脱县、工布江达县、巴宜区、波密县)
三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、卢氏县)
临夏回族自治州(广河县、临夏市、永靖县、临夏县、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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