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梧州市(苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区、万秀区、长洲区、蒙山县)

滁州市(全椒县、琅琊区、定远县、明光市、天长市、南谯区、来安县、凤阳县)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

石河子市(白杨市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、铁门关市、五家渠市、图木舒克市、新星市)  宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

泰安市(东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、宁阳县、泰山区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、细河区、彰武县、新邱区、清河门区)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、米易县、东区)  牡丹江市(爱民区、西安区、宁安市、海林市、东宁市、绥芬河市、阳明区、东安区、林口县、穆棱市)

长治市(武乡县、上党区、屯留区、襄垣县、潞州区、壶关县、潞城区、长子县、黎城县、沁县、平顺县、沁源县)

怀化市(新晃侗族自治县、会同县、溆浦县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县)

澳门特别行政区

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

德州市(齐河县、平原县、德城区、乐陵市、宁津县、庆云县、禹城市、临邑县、武城县、陵城区、夏津县)

沧州市(沧县、海兴县、泊头市、献县、河间市、盐山县、运河区、肃宁县、孟村回族自治县、东光县、任丘市、黄骅市、南皮县、新华区、吴桥县、青县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、麻山区、梨树区、恒山区、虎林市、滴道区、鸡东县、密山市)

张掖市(高台县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

永州市(宁远县、零陵区、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县、双牌县、东安县、江永县、道县、冷水滩区、祁阳市)

盐城市(建湖县、射阳县、响水县、盐都区、阜宁县、亭湖区、滨海县、大丰区、东台市)

镇江市(句容市、京口区、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区)

淮安市(盱眙县、涟水县、淮阴区、淮安区、金湖县、洪泽区、清江浦区)

宁波市(慈溪市、江北区、宁海县、象山县、余姚市、北仑区、海曙区、奉化区、鄞州区、镇海区)

太原市(迎泽区、万柏林区、杏花岭区、阳曲县、古交市、尖草坪区、小店区、娄烦县、清徐县、晋源区)

黄山市(歙县、徽州区、黄山区、休宁县、黟县、屯溪区、祁门县)

烟台市(莱阳市、莱州市、招远市、海阳市、蓬莱区、龙口市、莱山区、栖霞市、芝罘区、福山区、牟平区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

淄博市(周村区、博山区、张店区、高青县、淄川区、沂源县、桓台县、临淄区)

武汉市(洪山区、黄陂区、汉阳区、武昌区、东西湖区、江夏区、硚口区、江汉区、青山区、江岸区、蔡甸区、新洲区、汉南区)

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渭南市(韩城市、合阳县、潼关县、白水县、富平县、临渭区、华州区、大荔县、华阴市、澄城县、蒲城县)

广安市(邻水县、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、前锋区)

巴彦淖尔市(五原县、临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

抚顺市(东洲区、清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县)  新疆维吾尔自治区

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

上海市(松江区、虹口区、浦东新区、嘉定区、金山区、杨浦区、崇明区、徐汇区、宝山区、黄浦区、青浦区、闵行区、奉贤区、长宁区、普陀区、静安区)

宁夏回族自治区连云港市(灌南县、灌云县、海州区、赣榆区、东海县、连云区)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、舟曲县、玛曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、碌曲县)  六安市(霍邱县、裕安区、金安区、舒城县、霍山县、叶集区、金寨县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县)

百色市(西林县、德保县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县、田林县、那坡县、右江区、靖西市、平果市、田东县、田阳区)

佳木斯市(汤原县、郊区、桦川县、抚远市、富锦市、同江市、东风区、前进区、向阳区、桦南县)西藏自治区

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、泸溪县、凤凰县、花垣县、保靖县、吉首市、龙山县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、砚山县、麻栗坡县、富宁县、文山市、丘北县、马关县、广南县)

河池市(宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、南丹县、天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

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晋城市(阳城县、泽州县、高平市、城区、陵川县、沁水县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

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自贡市(沿滩区、贡井区、自流井区、荣县、大安区、富顺县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

汉中市(镇巴县、宁强县、南郑区、佛坪县、勉县、西乡县、城固县、汉台区、留坝县、洋县、略阳县)

张家口市(怀来县、蔚县、宣化区、张北县、沽源县、桥西区、万全区、怀安县、尚义县、康保县、下花园区、崇礼区、赤城县、阳原县、桥东区、涿鹿县)

来宾市(象州县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：