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百色市(乐业县、田林县、西林县、右江区、田阳区、平果市、凌云县、隆林各族自治县、德保县、田东县、靖西市、那坡县)

昌都市(边坝县、类乌齐县、卡若区、丁青县、芒康县、洛隆县、左贡县、贡觉县、八宿县、江达县、察雅县)

益阳市(资阳区、南县、赫山区、沅江市、桃江县、安化县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)  辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

张掖市(民乐县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

邵阳市(洞口县、绥宁县、北塔区、武冈市、双清区、大祥区、邵阳县、新邵县、新宁县、隆回县、邵东市、城步苗族自治县)

黄冈市(浠水县、英山县、黄梅县、麻城市、黄州区、团风县、蕲春县、罗田县、武穴市、红安县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、天峻县、德令哈市)

甘孜藏族自治州(巴塘县、白玉县、色达县、九龙县、稻城县、雅江县、丹巴县、德格县、甘孜县、炉霍县、得荣县、乡城县、康定市、理塘县、石渠县、道孚县、新龙县、泸定县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、盂县、平定县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县、扶余市)

鸡西市(城子河区、鸡东县、梨树区、鸡冠区、虎林市、恒山区、滴道区、麻山区、密山市)

大庆市(红岗区、龙凤区、林甸县、肇源县、让胡路区、萨尔图区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县)

武汉市(青山区、洪山区、新洲区、黄陂区、硚口区、江夏区、武昌区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、江汉区、东西湖区)

河池市(巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、东兰县、南丹县、天峨县、金城江区、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县)

攀枝花市(东区、盐边县、仁和区、米易县、西区)

香港特别行政区

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

阜新市(细河区、海州区、清河门区、新邱区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

遵义市(仁怀市、余庆县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、绥阳县、播州区、赤水市、汇川区)

泰安市(泰山区、东平县、肥城市、新泰市、岱岳区、宁阳县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

淮南市(大通区、谢家集区、田家庵区、凤台县、寿县、潘集区、八公山区)

临沂市(平邑县、费县、罗庄区、兰陵县、沂水县、沂南县、莒南县、兰山区、河东区、郯城县、临沭县、蒙阴县)

那曲市(巴青县、班戈县、比如县、索县、申扎县、嘉黎县、安多县、双湖县、尼玛县、色尼区、聂荣县)

吉林市(龙潭区、舒兰市、蛟河市、船营区、桦甸市、昌邑区、磐石市、永吉县、丰满区)

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铁岭市(铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、银州区、清河区、开原市)

广州市(从化区、越秀区、番禺区、白云区、黄埔区、海珠区、南沙区、花都区、天河区、增城区、荔湾区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市、建安区、长葛市)

菏泽市(郓城县、东明县、牡丹区、定陶区、成武县、鄄城县、单县、曹县、巨野县)  龙岩市(永定区、漳平市、长汀县、上杭县、新罗区、武平县、连城县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

唐山市(曹妃甸区、乐亭县、滦南县、丰南区、丰润区、迁安市、开平区、迁西县、古冶区、玉田县、路南区、路北区、滦州市、遵化市)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)陇南市(两当县、西和县、康县、成县、文县、徽县、礼县、宕昌县、武都区)

赣州市(定南县、信丰县、会昌县、章贡区、寻乌县、瑞金市、上犹县、石城县、大余县、全南县、南康区、兴国县、龙南市、赣县区、崇义县、安远县、于都县、宁都县)  三门峡市(陕州区、渑池县、义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市)

新乡市(牧野区、卫辉市、凤泉区、封丘县、获嘉县、长垣市、新乡县、辉县市、原阳县、红旗区、卫滨区、延津县)

韶关市(浈江区、南雄市、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、始兴县、新丰县、翁源县、曲江区)

清远市(清新区、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、连南瑶族自治县、连州市)扬州市(宝应县、江都区、高邮市、邗江区、广陵区、仪征市)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

石河子市(阿拉尔市、双河市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、五家渠市、新星市、昆玉市)

黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区)

张家口市(蔚县、怀安县、崇礼区、沽源县、涿鹿县、万全区、宣化区、康保县、桥东区、阳原县、桥西区、张北县、尚义县、赤城县、下花园区、怀来县)

重庆市(开州区、北碚区、沙坪坝区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、大足区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、秀山土家族苗族自治县、合川区、江北区、綦江区、巫山县、梁平区、忠县、潼南区、渝北区、万州区、大渡口区、璧山区、巫溪县、奉节县、云阳县、南川区、铜梁区、南岸区、江津区、长寿区、荣昌区、黔江区、石柱土家族自治县、巴南区、九龙坡区、城口县、丰都县、永川区、涪陵区)

贵港市(港北区、平南县、桂平市、覃塘区、港南区)

宜宾市(江安县、兴文县、叙州区、筠连县、长宁县、高县、翠屏区、南溪区、屏山县、珙县)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、延寿县、道里区、香坊区、巴彦县、五常市、道外区、阿城区、宾县、南岗区、通河县、双城区、木兰县、松北区、依兰县、尚志市、平房区)

铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、石阡县、万山区、思南县)

宁夏回族自治区

衢州市(开化县、江山市、柯城区、衢江区、龙游县、常山县)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、江川区、通海县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、易门县)

自贡市(沿滩区、荣县、自流井区、贡井区、大安区、富顺县)

无锡市(锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、江阴市、新吴区)

嘉兴市(秀洲区、海宁市、平湖市、桐乡市、南湖区、嘉善县、海盐县)

营口市(站前区、西市区、盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。