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保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

咸宁市(咸安区、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、望花区、抚顺县、新抚区、清原满族自治县、东洲区)

朔州市(应县、右玉县、平鲁区、怀仁市、山阴县、朔城区)  葫芦岛市(兴城市、南票区、龙港区、建昌县、连山区、绥中县)

甘孜藏族自治州(雅江县、理塘县、丹巴县、新龙县、乡城县、色达县、炉霍县、甘孜县、德格县、道孚县、康定市、巴塘县、稻城县、九龙县、得荣县、泸定县、白玉县、石渠县)

岳阳市(汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳县、湘阴县、君山区、华容县、岳阳楼区、平江县)

赣州市(南康区、会昌县、章贡区、安远县、龙南市、大余县、崇义县、全南县、寻乌县、瑞金市、赣县区、石城县、信丰县、于都县、宁都县、上犹县、兴国县、定南县)

襄阳市(宜城市、谷城县、老河口市、枣阳市、襄城区、樊城区、保康县、襄州区、南漳县)  台州市(临海市、椒江区、黄岩区、路桥区、玉环市、仙居县、温岭市、天台县、三门县)

澳门特别行政区

蚌埠市(五河县、固镇县、淮上区、龙子湖区、禹会区、蚌山区、怀远县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市、魏都区)

肇庆市(德庆县、高要区、广宁县、鼎湖区、端州区、四会市、怀集县、封开县)

南昌市(青山湖区、进贤县、新建区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、东湖区、西湖区、安义县)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县、梁河县)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、林周县、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、曲水县、当雄县)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区)

石家庄市(长安区、新华区、井陉矿区、井陉县、元氏县、裕华区、赵县、栾城区、灵寿县、正定县、鹿泉区、深泽县、平山县、高邑县、辛集市、行唐县、藁城区、晋州市、新乐市、无极县、桥西区、赞皇县)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

日喀则市(萨迦县、江孜县、昂仁县、谢通门县、定结县、岗巴县、亚东县、桑珠孜区、萨嘎县、南木林县、白朗县、定日县、康马县、仁布县、拉孜县、吉隆县、仲巴县、聂拉木县)

韶关市(武江区、翁源县、乐昌市、仁化县、新丰县、南雄市、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区)

江门市(恩平市、蓬江区、鹤山市、江海区、台山市、新会区、开平市)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、蒙山县、岑溪市、藤县、万秀区)

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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

德阳市(什邡市、中江县、绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区)

金华市(义乌市、东阳市、金东区、浦江县、武义县、兰溪市、永康市、磐安县、婺城区)

鸡西市(城子河区、虎林市、滴道区、密山市、鸡东县、恒山区、麻山区、梨树区、鸡冠区)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

连云港市(灌云县、海州区、灌南县、赣榆区、连云区、东海县)

郑州市(惠济区、金水区、上街区、登封市、管城回族区、中原区、新郑市、巩义市、新密市、中牟县、二七区、荥阳市)

泸州市(泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县、纳溪区)宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

新疆维吾尔自治区  榆林市(定边县、子洲县、佳县、横山区、神木市、榆阳区、吴堡县、靖边县、清涧县、绥德县、米脂县、府谷县)

吉林市(丰满区、永吉县、昌邑区、龙潭区、蛟河市、桦甸市、舒兰市、船营区、磐石市)

益阳市(南县、资阳区、桃江县、安化县、赫山区、沅江市)

巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)内蒙古自治区

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、惠来县、榕城区)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

南平市(武夷山市、松溪县、建阳区、延平区、邵武市、建瓯市、浦城县、光泽县、政和县、顺昌县)

滁州市(定远县、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区、明光市、天长市、琅琊区)

济宁市(梁山县、曲阜市、嘉祥县、任城区、泗水县、汶上县、兖州区、邹城市、金乡县、鱼台县、微山县)

黄山市(黟县、徽州区、休宁县、歙县、祁门县、屯溪区、黄山区)

宁波市(鄞州区、慈溪市、奉化区、海曙区、北仑区、象山县、宁海县、镇海区、余姚市、江北区)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

烟台市(蓬莱区、福山区、龙口市、莱阳市、招远市、栖霞市、牟平区、莱州市、莱山区、芝罘区、海阳市)

盐城市(建湖县、大丰区、盐都区、阜宁县、东台市、射阳县、滨海县、响水县、亭湖区)

临沂市(临沭县、蒙阴县、郯城县、兰陵县、莒南县、兰山区、沂水县、平邑县、费县、沂南县、河东区、罗庄区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

宁德市(古田县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、屏南县、福安市、周宁县、福鼎市、蕉城区)

九江市(瑞昌市、共青城市、德安县、永修县、柴桑区、都昌县、武宁县、浔阳区、庐山市、彭泽县、濂溪区、湖口县、修水县)

绵阳市(江油市、涪城区、平武县、游仙区、盐亭县、安州区、北川羌族自治县、梓潼县、三台县)

阿里地区(札达县、噶尔县、普兰县、日土县、改则县、革吉县、措勤县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）