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无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、江阴市、宜兴市)

南京市(高淳区、鼓楼区、玄武区、建邺区、六合区、雨花台区、江宁区、溧水区、浦口区、秦淮区、栖霞区)

信阳市(平桥区、商城县、新县、息县、罗山县、淮滨县、潢川县、浉河区、光山县、固始县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、砚山县、广南县、马关县、麻栗坡县、文山市、西畴县、丘北县)

绥化市(明水县、青冈县、绥棱县、庆安县、望奎县、海伦市、肇东市、北林区、兰西县、安达市)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、托克托县、武川县、新城区、和林格尔县、赛罕区、清水河县、土默特左旗)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、东区、盐边县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县)

长春市(公主岭市、榆树市、九台区、绿园区、德惠市、宽城区、双阳区、农安县、朝阳区、南关区、二道区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、沙湾市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市)

三门峡市(义马市、灵宝市、陕州区、渑池县、湖滨区、卢氏县)

庆阳市(华池县、庆城县、正宁县、西峰区、环县、合水县、宁县、镇原县)

遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、射洪市、船山区)

郴州市(临武县、桂阳县、永兴县、桂东县、汝城县、苏仙区、宜章县、北湖区、安仁县、资兴市、嘉禾县)

香港特别行政区

平顶山市(鲁山县、卫东区、汝州市、湛河区、新华区、郏县、叶县、宝丰县、舞钢市、石龙区)

西藏自治区

亳州市(谯城区、利辛县、蒙城县、涡阳县)

扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区、高邮市)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

泰安市(新泰市、宁阳县、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区)

衡水市(武邑县、深州市、景县、武强县、饶阳县、故城县、桃城区、枣强县、阜城县、安平县、冀州区)

陇南市(两当县、康县、徽县、武都区、文县、宕昌县、西和县、成县、礼县)

三明市(沙县区、尤溪县、清流县、泰宁县、三元区、宁化县、明溪县、建宁县、大田县、永安市、将乐县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、钟山区、水城区)

平凉市(庄浪县、静宁县、泾川县、华亭市、崆峒区、崇信县、灵台县)

丽水市(松阳县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、龙泉市、青田县、莲都区)

锦州市(黑山县、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌海市、凌河区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、贵定县、罗甸县、平塘县、都匀市、惠水县、瓮安县、福泉市、长顺县、独山县、三都水族自治县、荔波县)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、库车市、乌什县)

北京市(西城区、房山区、丰台区、怀柔区、海淀区、门头沟区、通州区、东城区、延庆区、朝阳区、昌平区、平谷区、密云区、顺义区、石景山区、大兴区)

江门市(鹤山市、开平市、台山市、恩平市、蓬江区、新会区、江海区)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区、城关区、墨竹工卡县、曲水县、林周县)

烟台市(龙口市、福山区、芝罘区、莱山区、蓬莱区、莱阳市、牟平区、栖霞市、莱州市、海阳市、招远市)

定西市(陇西县、安定区、临洮县、通渭县、漳县、渭源县、岷县)

韶关市(仁化县、南雄市、乐昌市、始兴县、曲江区、武江区、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、翁源县)

德州市(德城区、齐河县、禹城市、乐陵市、宁津县、平原县、陵城区、夏津县、庆云县、武城县、临邑县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、绵竹市、中江县、广汉市)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

哈尔滨市(五常市、依兰县、道外区、双城区、阿城区、尚志市、香坊区、南岗区、方正县、延寿县、道里区、松北区、通河县、平房区、宾县、呼兰区、木兰县、巴彦县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

蚌埠市(怀远县、禹会区、蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区、固镇县)

合肥市(长丰县、肥东县、蜀山区、包河区、庐江县、庐阳区、肥西县、瑶海区、巢湖市)

泸州市(江阳区、泸县、龙马潭区、叙永县、纳溪区、古蔺县、合江县)

咸宁市(赤壁市、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县)

云浮市(郁南县、云安区、云城区、新兴县、罗定市)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、瑞丽市、盈江县、梁河县)

那曲市(班戈县、聂荣县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、安多县、巴青县、索县、双湖县、比如县、色尼区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县)

商洛市(商南县、商州区、山阳县、镇安县、柞水县、洛南县、丹凤县)

辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

忻州市(岢岚县、静乐县、五台县、繁峙县、定襄县、原平市、保德县、忻府区、偏关县、代县、神池县、河曲县、宁武县、五寨县)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

宝鸡市(岐山县、太白县、千阳县、凤县、金台区、渭滨区、陇县、凤翔区、眉县、麟游县、扶风县、陈仓区)

安康市(紫阳县、镇坪县、白河县、汉滨区、汉阴县、岚皋县、平利县、旬阳市、石泉县、宁陕县)

黄山市(祁门县、歙县、徽州区、黟县、休宁县、屯溪区、黄山区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

淄博市(周村区、淄川区、桓台县、沂源县、高青县、博山区、张店区、临淄区)

榆林市(定边县、府谷县、佳县、神木市、清涧县、子洲县、绥德县、米脂县、横山区、榆阳区、靖边县、吴堡县)

自贡市(自流井区、荣县、大安区、贡井区、富顺县、沿滩区)

商丘市(永城市、民权县、虞城县、宁陵县、睢县、夏邑县、睢阳区、柘城县、梁园区)

松原市(宁江区、乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

承德市(双滦区、宽城满族自治县、双桥区、隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区)

镇江市(丹阳市、京口区、句容市、丹徒区、扬中市、润州区)

黄石市(大冶市、黄石港区、阳新县、铁山区、西塞山区、下陆区)

苏州市(姑苏区、虎丘区、太仓市、常熟市、昆山市、吴中区、相城区、张家港市、吴江区)

广州市(从化区、白云区、海珠区、荔湾区、天河区、黄埔区、花都区、增城区、南沙区、番禺区、越秀区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县)

张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

运城市(盐湖区、临猗县、平陆县、新绛县、垣曲县、稷山县、夏县、永济市、闻喜县、万荣县、芮城县、河津市、绛县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

济南市(济阳区、莱芜区、天桥区、商河县、平阴县、历下区、历城区、章丘区、长清区、市中区、槐荫区、钢城区)

山南市(错那市、措美县、桑日县、洛扎县、贡嘎县、扎囊县、隆子县、曲松县、乃东区、浪卡子县、加查县、琼结县)

眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、东坡区、洪雅县、丹棱县)

  Deepseek的爆火,各行各业也相继迎来了属于自己的“AI时刻”。华安基金是业内最早深耕科技投资的基金公司之一,在数字经济与硬科技双轮驱动的时代,华安基金已构建起全面覆盖产业链、融合量化与基本面研究的立体化科技投资体系。

  这支集结产业学术背景+投研实力的“华安基金科技联盟”中,就有一位深耕在创新药”和“AI医疗”领域的基金经理——桑翔宇,他认为医药产业发展源于需求侧的“三医联动”改革,并受益于中国医药产业创新结构的巨大升级,国产创新药已经从1.0的仿创时代进入2.0的原创创新弯道超车时代。

  中国在软件生态应用端的开发变现能力远强于欧美,医药行业作为数据最具颗粒度、需求前景最广阔的垂类领域,结合AI的应用拓展未来潜力巨大。2025年医药行业即将迎来确定性的向上复苏拐点,因此桑翔宇将今年的投资重点聚焦到了创新药+AI医疗投资方向上。

  寻找两大共振:产业周期+个股周期

  桑翔宇拥有生物工程+经济学复合背景,8年研究员和1年半投资经理履历,完整经历过医药牛熊周期,善于抓行业的景气趋势机会、偏好左侧布局产业技术爆发拐点、力求挖掘有认知差的黑马股;同时,高仓位和相对集中持股的运行风格,也让桑翔宇更注重风险控制,通过高颗粒度的跟踪、灵活调整组合、交易上设置止损线和部分止盈规则,来给到投资人更稳定的长期体验。

  具体来看投资框架,桑翔宇专注寻找产业周期和个股周期的共振,在中国医药发展的确定性趋势中寻找认知差、做乘势而上企业的收集者。

  在桑翔宇看来,首先,医药是政策影响权重极大的行业,理解政策定调有利于指导组合的风险偏好并抓住结构性的风险和机遇;其次,医药产业伴随城镇化、国际化曾诞生医疗服务、CXO等长牛板块,理解产业周期决定了投资思路;最后,对创新时代产品迭代趋势和技术升级特点的理解是挖掘超额收益的核心,技术周期脉络指明了投资方向。

  对于个股挖掘,桑翔宇觉得这是一个把书读厚、再读薄的过程,他通过中观的跟踪框架、个股财报和产业跟踪等维度,在变化中理解公司,同时将研发进化能力以及企业家品质设定为所有模型假设兑现的核心。

  在获取超额收益上,桑翔宇非常重视困境反转和0-1.x阶段的公司。困境反转的公司往往存在巨大预期差,进入0-1阶段,公司此时更容易获取β的收益;1-2则是不同禀赋公司跑出差距的阶段,也是寻找β和α共振的重要窗口期;当进入2-10阶段,则需要基金经理在判断正确景气趋势前提下,不断加强仓位、获得超额收益。

  2025迎来医药复苏拐点之年

  过往持续4年医药行业的低迷,本质是一系列收缩性政策导致医药部分子行业的成长性断崖式下降,以及不确定性带来的风险偏好急速降低。

  随着国内一系列具备实操性解决集采痛点的优化文件浮出水面,商保作为基本医疗保险的重要补充在今年也会迎来重大的实质性推进,这对于解决收支压力以及创新药量价体系的提升是极大利好。

  桑翔宇格外聚焦“创新”二字,他认为今年中国创新药产业迎来了三端共振,首先是政策端医保局给予了创新药最大的支持,首发定价松绑、现金回款改善;其次,供给端中国在ADC、双抗等领域逐步实现了对于欧美的弯道超车,海外MNC蜂拥而至抢购中国资产;最后,报表端多数龙头企业迎来盈亏平衡拐点,高收入增速未来会确定性带动利润端加速提升。

  此外,国内医院层面高质量、大规模、多维度的医疗数据也是值得深度挖掘的数据金矿,在此基础上孵化的AI应用会成为医药投资变革重要推动力。

  医药投资两大解法:创新药+AI医疗

  对于未来的行业发展和医药投资,桑翔宇看好创新药和AI医疗两大解法。

  第一,创新药仍处于产业加速向上的周期,今年也有强基本面的兑现支撑。在既往ADC、PD1/VEGF等技术爆发之后,TCE、ProTac等新技术已经看到萌芽开花;同时,创新药从可预期的BD潮走向盈利潮,以往大家对创新药的疑虑是研究壁垒高、企业没盈利,因此不敢投,但随着未来企业的收入高增速带动利润的快速提升,就进入了投资者可理解的范畴内。

  第二,AI医疗有望成为2025的年度投资主题,与其它国家相比,我国AI医疗的底座能力强、具备先发优势和互联网化的运维能力。目前,国内AI医疗已发展出三种商业模式,分别为AI+制药、AI+Biotech和AI+医疗。

  其中,AI+制药主打“卖铲人”逻辑,通过AI加速新药的研发。AI+Biotech则是药企利用AI开发新靶点、新机制;AI+医疗是通过诊疗数据变现,实现降本增效和商业逻辑提升,赋能医疗的各个环节。

  展望AI医疗的发展终局,“互联网大厂+医药公司+头部医院”合作的商业化模式具备竞争优势,在B端利用高质量数据训练出高质量模型,再进一步向C端辐射,可能是未来产业发展演化路径。桑翔宇将重点关注有数据的企业,尤其是与大厂合作、与高能级医院有科室共建、能获取优质数据的企业。

  风险提示:基金管理公司不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险,投资需谨慎,详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。

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