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三明市(泰宁县、沙县区、清流县、大田县、宁化县、尤溪县、三元区、明溪县、将乐县、永安市、建宁县)

十堰市(丹江口市、郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、房县、茅箭区、竹溪县)

阳泉市(平定县、城区、郊区、矿区、盂县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  运城市(万荣县、永济市、闻喜县、盐湖区、稷山县、平陆县、新绛县、夏县、芮城县、绛县、垣曲县、河津市、临猗县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)

澳门特别行政区

濮阳市(清丰县、濮阳县、南乐县、台前县、华龙区、范县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县、都兰县)  大连市(沙河口区、西岗区、旅顺口区、瓦房店市、庄河市、金州区、中山区、长海县、甘井子区、普兰店区)

佳木斯市(同江市、富锦市、汤原县、桦川县、抚远市、前进区、东风区、桦南县、向阳区、郊区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

儋州市

东莞市

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县)

宿州市(灵璧县、泗县、砀山县、萧县、埇桥区)

焦作市(修武县、中站区、温县、马村区、沁阳市、孟州市、武陟县、山阳区、解放区、博爱县)

庆阳市(庆城县、合水县、环县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、华池县)

成都市(崇州市、龙泉驿区、简阳市、锦江区、郫都区、邛崃市、金堂县、成华区、青羊区、双流区、彭州市、都江堰市、金牛区、新津区、武侯区、温江区、新都区、大邑县、蒲江县、青白江区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

吉林市(昌邑区、船营区、永吉县、桦甸市、舒兰市、龙潭区、磐石市、丰满区、蛟河市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、来凤县、建始县、鹤峰县、利川市、咸丰县、宣恩县)

梧州市(藤县、万秀区、苍梧县、龙圩区、岑溪市、蒙山县、长洲区)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、兴山区、东山区、南山区、向阳区、工农区、萝北县)

重庆市(渝中区、南川区、万州区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、永川区、大足区、荣昌区、合川区、铜梁区、江北区、涪陵区、石柱土家族自治县、巫溪县、奉节县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、南岸区、沙坪坝区、武隆区、梁平区、丰都县、巫山县、开州区、大渡口区、江津区、垫江县、九龙坡区、渝北区、黔江区、北碚区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、长寿区、巴南区、忠县、潼南区)

阿里地区(札达县、噶尔县、改则县、革吉县、普兰县、日土县、措勤县)

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南平市(武夷山市、建阳区、建瓯市、顺昌县、松溪县、邵武市、浦城县、光泽县、延平区、政和县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

吉安市(安福县、峡江县、青原区、泰和县、新干县、井冈山市、吉州区、遂川县、吉安县、永丰县、永新县、万安县、吉水县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)  兰州市(城关区、西固区、永登县、安宁区、皋兰县、红古区、七里河区、榆中县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、昌吉市、呼图壁县)

抚州市(东乡区、乐安县、南丰县、广昌县、南城县、金溪县、资溪县、宜黄县、黎川县、临川区、崇仁县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)佛山市(三水区、禅城区、高明区、南海区、顺德区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、东平县、泰山区、肥城市、新泰市)  漳州市(漳浦县、平和县、诏安县、龙海区、龙文区、南靖县、东山县、芗城区、云霄县、华安县、长泰区)

攀枝花市(盐边县、东区、米易县、西区、仁和区)

新乡市(辉县市、原阳县、获嘉县、新乡县、封丘县、凤泉区、牧野区、卫滨区、红旗区、延津县、长垣市、卫辉市)

随州市(广水市、随县、曾都区)贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

汉中市(城固县、勉县、汉台区、镇巴县、佛坪县、洋县、略阳县、留坝县、西乡县、宁强县、南郑区)

绥化市(海伦市、青冈县、庆安县、安达市、北林区、绥棱县、肇东市、兰西县、望奎县、明水县)

锦州市(凌海市、凌河区、太和区、黑山县、义县、古塔区、北镇市)

天津市(南开区、河北区、滨海新区、红桥区、武清区、西青区、和平区、河西区、津南区、东丽区、宝坻区、河东区、蓟州区、静海区、北辰区、宁河区)

合肥市(蜀山区、庐阳区、肥西县、长丰县、庐江县、肥东县、瑶海区、巢湖市、包河区)

石河子市(昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、胡杨河市、双河市、可克达拉市、北屯市、新星市、图木舒克市、铁门关市、白杨市)

滨州市(滨城区、惠民县、沾化区、博兴县、阳信县、邹平市、无棣县)

安康市(白河县、汉滨区、宁陕县、镇坪县、石泉县、岚皋县、平利县、汉阴县、紫阳县、旬阳市)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、富裕县、龙沙区、碾子山区、龙江县、克山县、泰来县、克东县、铁锋区、依安县、昂昂溪区、拜泉县、富拉尔基区)

固原市(隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县、原州区)

天水市(张家川回族自治县、秦安县、甘谷县、清水县、秦州区、武山县、麦积区)

吕梁市(中阳县、石楼县、交城县、离石区、方山县、柳林县、孝义市、汾阳市、兴县、临县、岚县、文水县、交口县)

贵阳市(观山湖区、乌当区、清镇市、南明区、花溪区、开阳县、白云区、息烽县、修文县、云岩区)

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、临高县、澄迈县、琼海市、文昌市、琼中黎族苗族自治县、万宁市)

宁德市(蕉城区、霞浦县、周宁县、福鼎市、寿宁县、屏南县、古田县、柘荣县、福安市)

晋中市(介休市、寿阳县、灵石县、平遥县、昔阳县、左权县、和顺县、太谷区、祁县、榆社县、榆次区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）