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开封市(顺河回族区、兰考县、通许县、杞县、龙亭区、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、祥符区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、兴城市、建昌县、连山区、龙港区)

周口市(扶沟县、太康县、鹿邑县、淮阳区、郸城县、商水县、沈丘县、西华县、项城市、川汇区)  平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县、灵台县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、德江县、万山区、思南县、沿河土家族自治县)

绵阳市(江油市、涪城区、安州区、三台县、梓潼县、游仙区、平武县、盐亭县、北川羌族自治县)

厦门市(翔安区、海沧区、集美区、湖里区、同安区、思明区)德阳市(广汉市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、绵竹市)

南充市(仪陇县、高坪区、蓬安县、顺庆区、西充县、阆中市、南部县、营山县、嘉陵区)  蚌埠市(禹会区、龙子湖区、固镇县、淮上区、蚌山区、怀远县、五河县)

贵阳市(观山湖区、息烽县、修文县、开阳县、花溪区、乌当区、云岩区、白云区、清镇市、南明区)

松原市(乾安县、长岭县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

菏泽市(定陶区、成武县、曹县、鄄城县、巨野县、牡丹区、郓城县、东明县、单县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、抚宁区、北戴河区、卢龙县、山海关区、青龙满族自治县)

商丘市(柘城县、夏邑县、宁陵县、民权县、睢县、睢阳区、梁园区、虞城县、永城市)

马鞍山市(当涂县、雨山区、和县、花山区、博望区、含山县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市)

唐山市(开平区、迁安市、曹妃甸区、丰南区、路北区、乐亭县、丰润区、迁西县、滦南县、古冶区、遵化市、路南区、玉田县、滦州市)

衡水市(饶阳县、冀州区、武邑县、枣强县、桃城区、故城县、深州市、阜城县、安平县、武强县、景县)

苏州市(姑苏区、常熟市、吴中区、太仓市、虎丘区、昆山市、相城区、吴江区、张家港市)

石河子市(白杨市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、铁门关市、双河市、新星市、图木舒克市、五家渠市、北屯市)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、久治县)

玉溪市(江川区、易门县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、格尔木市、乌兰县、天峻县、茫崖市)

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吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、镇赉县、通榆县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、且末县、若羌县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、轮台县、和静县、博湖县)  上海市(静安区、青浦区、长宁区、普陀区、嘉定区、松江区、黄浦区、闵行区、崇明区、奉贤区、徐汇区、浦东新区、宝山区、杨浦区、虹口区、金山区)

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北京市(丰台区、房山区、朝阳区、密云区、门头沟区、通州区、海淀区、延庆区、顺义区、石景山区、大兴区、昌平区、东城区、怀柔区、西城区、平谷区)

邢台市(南和区、宁晋县、沙河市、内丘县、柏乡县、新河县、隆尧县、任泽区、广宗县、南宫市、平乡县、临西县、信都区、巨鹿县、襄都区、清河县、威县、临城县)珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、太和县、阜南县、界首市、颍上县、临泉县、颍州区)  鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、浚县、鹤山区)

潍坊市(寿光市、临朐县、青州市、寒亭区、昌乐县、诸城市、潍城区、高密市、安丘市、奎文区、坊子区、昌邑市)

滨州市(惠民县、博兴县、滨城区、阳信县、沾化区、无棣县、邹平市)

山南市(隆子县、桑日县、乃东区、琼结县、浪卡子县、洛扎县、错那市、贡嘎县、措美县、加查县、曲松县、扎囊县)安康市(汉滨区、宁陕县、旬阳市、镇坪县、紫阳县、白河县、石泉县、平利县、岚皋县、汉阴县)

齐齐哈尔市(克东县、龙江县、建华区、碾子山区、昂昂溪区、讷河市、泰来县、拜泉县、铁锋区、富裕县、甘南县、克山县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、依安县、龙沙区)

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荆州市(松滋市、荆州区、公安县、石首市、沙市区、江陵县、监利市、洪湖市)

临沧市(镇康县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

三明市(明溪县、建宁县、泰宁县、清流县、大田县、沙县区、尤溪县、将乐县、永安市、宁化县、三元区)

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伊犁哈萨克自治州(新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、霍城县、奎屯市、巩留县、特克斯县)

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濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

深圳市(龙岗区、南山区、罗湖区、坪山区、福田区、盐田区、光明区、宝安区、龙华区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎