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维修服务环保包装材料，绿色服务：在配件运输和维修过程中，使用环保包装材料，减少对环境的影响，推广绿色服务理念。
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全国服务区域：
金华市(浦江县、永康市、金东区、磐安县、武义县、兰溪市、婺城区、义乌市、东阳市)
宁波市(慈溪市、海曙区、江北区、象山县、镇海区、奉化区、北仑区、宁海县、鄞州区、余姚市)
临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县)
巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗)
常州市(金坛区、新北区、天宁区、武进区、钟楼区、溧阳市)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
白银市(白银区、靖远县、景泰县、平川区、会宁县)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、林甸县)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)
烟台市(海阳市、牟平区、莱山区、芝罘区、福山区、龙口市、蓬莱区、栖霞市、莱阳市、招远市、莱州市)
吕梁市(石楼县、汾阳市、交城县、方山县、孝义市、交口县、中阳县、兴县、文水县、岚县、柳林县、离石区、临县)
肇庆市(鼎湖区、高要区、封开县、四会市、怀集县、德庆县、广宁县、端州区)
鄂尔多斯市(鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗)
南平市(光泽县、邵武市、顺昌县、建阳区、延平区、建瓯市、松溪县、武夷山市、政和县、浦城县)
安庆市(宿松县、岳西县、桐城市、望江县、大观区、太湖县、宜秀区、怀宁县、潜山市、迎江区)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、阿荣旗、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区)
漯河市(舞阳县、郾城区、源汇区、召陵区、临颍县)
南昌市(红谷滩区、新建区、青山湖区、西湖区、青云谱区、安义县、南昌县、进贤县、东湖区)
信阳市(固始县、淮滨县、商城县、息县、新县、罗山县、光山县、潢川县、浉河区、平桥区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
重庆市(合川区、九龙坡区、璧山区、万州区、巫溪县、武隆区、垫江县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、巫山县、大足区、渝北区、永川区、黔江区、沙坪坝区、大渡口区、云阳县、北碚区、渝中区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、丰都县、涪陵区、铜梁区、南川区、城口县、潼南区、长寿区、石柱土家族自治县、江北区、荣昌区、开州区、梁平区、奉节县、忠县)
喀什地区(莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、泽普县、麦盖提县、伽师县、叶城县、喀什市、疏附县、英吉沙县)
淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
阿克苏地区(拜城县、乌什县、库车市、新和县、柯坪县、沙雅县、阿瓦提县、阿克苏市、温宿县)
湖州市(吴兴区、安吉县、德清县、南浔区、长兴县)
晋城市(高平市、阳城县、城区、陵川县、泽州县、沁水县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
张家口市(桥西区、下花园区、万全区、宣化区、沽源县、桥东区、张北县、崇礼区、涿鹿县、康保县、赤城县、怀来县、尚义县、怀安县、阳原县、蔚县)
岳阳市(湘阴县、岳阳县、君山区、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳楼区、华容县、平江县)
宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、埇桥区、泗县)
南充市(南部县、西充县、嘉陵区、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县、顺庆区、蓬安县)
榆林市(清涧县、榆阳区、绥德县、子洲县、横山区、府谷县、佳县、定边县、神木市、吴堡县、靖边县、米脂县)
七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)
衡阳市(衡南县、衡东县、衡阳县、南岳区、蒸湘区、常宁市、石鼓区、雁峰区、珠晖区、耒阳市、衡山县、祁东县)
鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、鹤山区、山城区)
马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、和县、花山区、当涂县)
邢台市(信都区、沙河市、襄都区、内丘县、清河县、广宗县、巨鹿县、临城县、威县、任泽区、南和区、柏乡县、平乡县、新河县、南宫市、临西县、隆尧县、宁晋县)
大理白族自治州(剑川县、永平县、云龙县、宾川县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、大理市、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县)
临夏回族自治州(永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、临夏县、广河县、和政县、东乡族自治县)
温州市(平阳县、永嘉县、泰顺县、瓯海区、瑞安市、龙港市、文成县、龙湾区、鹿城区、洞头区、乐清市、苍南县)
双鸭山市(友谊县、尖山区、四方台区、饶河县、宝清县、集贤县、宝山区、岭东区)
绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、凤凰县、花垣县、吉首市、保靖县、古丈县、永顺县)
汕头市(潮南区、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、南澳县、金平区)
宜宾市(翠屏区、江安县、叙州区、南溪区、珙县、筠连县、高县、屏山县、兴文县、长宁县)
长春市(朝阳区、双阳区、公主岭市、二道区、南关区、农安县、榆树市、绿园区、德惠市、九台区、宽城区)
淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、清江浦区、盱眙县、淮阴区、淮安区)
邵阳市(新宁县、双清区、洞口县、大祥区、北塔区、绥宁县、新邵县、隆回县、邵东市、邵阳县、武冈市、城步苗族自治县)
绵阳市(江油市、平武县、安州区、北川羌族自治县、涪城区、盐亭县、三台县、游仙区、梓潼县)
上海市(奉贤区、虹口区、嘉定区、松江区、长宁区、静安区、徐汇区、青浦区、闵行区、普陀区、金山区、杨浦区、黄浦区、浦东新区、崇明区、宝山区)
泉州市(石狮市、丰泽区、鲤城区、晋江市、安溪县、德化县、泉港区、金门县、永春县、南安市、惠安县、洛江区)
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青岛市(黄岛区、市南区、即墨区、李沧区、平度市、市北区、胶州市、城阳区、莱西市、崂山区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
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朝阳市(凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、北票市)
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红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、绿春县、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、弥勒市、蒙自市、元阳县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、建水县、红河县)
湛江市(吴川市、徐闻县、遂溪县、霞山区、廉江市、坡头区、雷州市、赤坎区、麻章区)
广西壮族自治区
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
聊城市(高唐县、东昌府区、临清市、冠县、茌平区、东阿县、阳谷县、莘县)
定西市(陇西县、漳县、岷县、通渭县、安定区、临洮县、渭源县)
作者：潘妍
出品：全球财说
2020年末，深陷“背信”漩涡的舍得酒业（600702．SH）迎来“白衣骑士”复星系的解救。
彼时复星掌门人郭广昌高调站台，喊出“复兴舍得”口号，舍得酒业股价半年内涨超180%，尽显黑马姿态。
然而，2024年的舍得酒业却沦为“差生代表”，出现9年来的首次营利双降，营收同比下降24.41%至53.57亿元，归母净利润同比下降80.46%至3.46亿元。
对于远低预期的业绩表现，舍得酒业在年报中则强调目前白酒行业整体仍处于调整期。
但国家统计局数据显示，2024年中国规模以上白酒企业销售收入同比增加5.30%，产量虽同比减少1.8%，相较2023年5.1%降幅已有明显收窄。
对比来看，同属于复星系的金徽酒（603919．SH）展现出什么叫同根不同命，2024年营收、净利润分别增长18.59%、18.03%，再创历史新高。
无独有偶，同为川酒“六朵金花”的水井坊（600779．SH）在2024年也增至舍得酒业同等体量，且盈利能力远优于舍得。水井坊2024年业绩预告显示，营收同比增长约5%至52.17亿元，归母净利润同比增长约6%至13.4亿元。
可见，本作为浓香白酒代表的舍得酒业，应有能力应对白酒下行周期，但持续下挫的业绩表现，暴露出自身发展的诸多问题。
01 出走归来仍难逃区域限制
作为川酒“六朵金花”之一，舍得酒业也曾有过一段辉煌历史。
舍得酒业的前身，是著名的四川沱牌酒厂，生产的“沱牌曲酒”，曾是中国17大名酒之一。
虽有名酒基因，但舍得酒业前期发展却差强人意，始终难以完成从区域型到全国型酒企的升级。此后步入高速发展期，离不开天洋控股与复星集团两个大股东的提携。
结合往期年报，在2015年至2020年天洋控股时期，舍得酒业营业收入由11.56亿元增至27.04亿元，年复合增长率达18.52%，同期归母净利润由712.81万元增至5.81亿元，年复合增长率为142.00%。
这段时期舍得酒业净利增速远高于营收，除期间白酒消费升级等红利外，主要受益于舍得酒业旗下“智慧舍得”、“品味舍得”等次高端产品的有效推广。
2015年至2020年，舍得酒业中高档酒营收占比由62.60%增至78.76%，期间公司酒类产品毛利率由51.07%增至82.00%。
可以说，舍得酒业在天洋控股时期打出了次高端化品牌的名号。
2020年9月，舍得酒业因原控股股东天洋集团存违规资金占用问题被ST。同年12月，刚拿下金徽酒的复星集团向舍得酒业抛出橄榄枝，以45.3亿元获得舍得70%股权成为实际控制人。
进入复星时期的舍得酒业，虽仍延续发展老酒战略路线，但随着白酒行业红利渐退，高端化稍显后劲不足，业绩增长多是依赖于跑马圈地式的全国化布局。
2021年至2023年，舍得酒业营业收入由49.69亿元增至60.56亿元，年复合增长率10.40%，同期归母净利润由12.46亿元增至17.71亿元，年复合增长率19.22%。
相较于天洋控股时期，复星时期的舍得酒业业绩增速明显放缓，且营收、净利之间的增速差额明显收缩。此外，2020年至2023年，舍得酒业酒类产品毛利率由82.10%降至78.55%，高端化似乎进入发展停滞期。
相对应，全国化成为复星时期提振舍得酒业的关键抓手。2021年至2023年，舍得酒业省外经销商数量由1785家增至2260家，净增加475家，同期省内经销商则由467家降至395家。
不过，2024年舍得酒业的省外市场突遭滑铁卢，省外经销商数量净减少71家，导致公司省外市场酒类产品营收同比减少30.03%至32.77亿元，超同期公司总营收27.08%降幅，成为拖累当期业绩的主要原因。
戏谑的是，2024年舍得酒业省内经销商数量净增79家，全球化发展阶段性倒退，难逃区域酒企发展限制。
线下失利，舍得酒业开始布局电商赛道，但问题在于规模太小，占总营收比重仅8.32%，对业绩整体提升帮助并不大。
02 “控量挺价”策略失败：量价两失
全国化受阻的背后，是舍得酒业动销不畅的现状，以及通过向经销商压货拉动业绩的老路早已难以走通。
这一点，从舍得酒业持续下滑的合同负债也能看出一二。2024年，舍得酒业合同负债同比下降40.4%至1.64亿元，这一数额在2021年曾达到6.58亿元。
从持续攀升的存货数据，也能看出舍得酒业早已向下压不动货。2021年至2024年，舍得酒业分别为27.94亿、35.83亿、44.24亿、52.19亿元，期间存货周转天数由873.15天增至956.51天。
诚然，舍得酒业主张“老酒”战略，因此基酒导致存货增加具有一定合理性。但以代表可销售成品酒的库存商品来看，2021年至2024年，库存商品账面价值由4.15亿元增至6.10亿元。在2024年年报中，舍得酒业计提了31.4万元的库存商品。
有舍得经销商透露，产品卖不动，库存积压严重，经销商只得竞相降价出货，价格倒挂乱向横生。
为维护市场秩序、稳住经销商的信心，2024年舍得酒业曾主动实施“控量挺价”策略，通过减少产品供应量和经销商数量来稳住价格。
但从实际结果看，“控量挺价”策略并未展现其效，反倒让公司陷入营利双降的两难境遇。
2024年，舍得酒业的中高档酒销量同比下滑12.09%至16790.96千升，普通酒销量同比下滑41.69%至14243.71千升。
反映到业绩上，2024年舍得酒业中高档、普通酒营收额分别同比减少27.6%、23.4%，产品毛利率分别同比减少7.1个百分点、9.24个百分点，这也成为2024年舍得酒业业绩爆雷的主要原因。
更严峻的是，“控量”让舍得酒业经营性现金流量净额呈现罕见负数，为-7.08亿元，是近10年来首次经营性现金流量净额为负数的情况。
03 贷款扩产合理性成疑
随着存货持续攀升，终端产品动销不畅，舍得酒业只能不断降低产能，2024年舍得酒业产能利用率同比减少18个百分点至46.1%。
另一面，舍得酒业仍在为老酒战略持续扩产，甚至在2024年出现贷款扩产的情况。
2022年，舍得酒业曾抛出一份增产扩能方案，计划总投资70.54亿元用于扩张产能、建设办公区、酒业文旅区等项目，工期5年。项目建成后，舍得将新增年产原酒约6万吨，新增原酒储能约34.25万吨，年新增制曲产能约5万吨。
截至2024年末，舍得酒业已对该项目累积投资金额16.57亿元，进度不足25%。此外，舍得酒业还有一个在建项目，即酿酒配套工程技改项目当前建设进度为50%，未来还需投入资金约11.16亿元。
也就是说，舍得酒业还需准备超60亿元的资金用于未来在建项目的投入。
不止如此，近期舍得酒业又跨界做起了文旅。2025年3月，舍得酒业公告称，将出资5.88亿元参与控股股东及一家非关联方打造的舍得酒旅融合项目。该项目内部收益率约8.5%，回报期11.47年，对于未来收益，尚具有很大不确定性。
如此多的资金投入，又遭遇2024年经营性现金流转负，这对于舍得酒业的资金压力，将是必定是不小的考验。
2024年，舍得酒业货币资金同比减少36.28%至15.43亿元，而短期借款由2023年0元增至7.11亿元，长期借款同比增长994.82%至4.31亿元。
对于长期借款的暴增，舍得酒业解释由于增产扩能项目建设导致。除此之外，因建设项目的应付设备及工程款增加，2024年舍得酒业应付账款同比增长80.48%至11.82亿元。
有分析认为，舍得酒业陷入如今困局，或源于频繁的高层变动，使得公司战略缺乏连续性和稳定性，进而影响执行力。
据了解，自2020年复星系入主以来，舍得酒业高管团队堪比“走马灯”，经历人事变动十余次，涉及人员超20名。其中，仅董事长一职就经历了两年三易主的频繁变动。
复星的思路简繁粗暴，业绩不好就换人，就在发布2024年双降年报当日，舍得酒业又上任了新的首席财务官，与前任一样依旧来自复星系。
这背后也透出，复星系一直久寻人才而不得的烦恼。
内忧外患之下，舍得酒业股价较最高点已跌超75%。截至4月15日收盘，舍得酒业报收59.34元/股，总市值为198亿元，较历史峰值蒸发超600亿元。
新闻结尾
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