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玉林市(容县、博白县、玉州区、北流市、陆川县、福绵区、兴业县)

柳州市(柳城县、鹿寨县、柳南区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、融安县、柳北区、城中区)

晋中市(榆次区、榆社县、昔阳县、太谷区、寿阳县、灵石县、和顺县、左权县、介休市、平遥县、祁县)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、新罗区、武平县、上杭县、永定区)  楚雄彝族自治州(元谋县、禄丰市、大姚县、楚雄市、姚安县、武定县、牟定县、永仁县、双柏县、南华县)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区、宁阳县)

儋州市

宁夏回族自治区

广元市(朝天区、苍溪县、青川县、利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区)  赣州市(南康区、石城县、崇义县、安远县、瑞金市、兴国县、章贡区、上犹县、寻乌县、全南县、定南县、会昌县、赣县区、龙南市、宁都县、于都县、信丰县、大余县)

昭通市(大关县、绥江县、盐津县、昭阳区、鲁甸县、巧家县、威信县、镇雄县、水富市、彝良县、永善县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、清徐县、晋源区、古交市、万柏林区、小店区、娄烦县、迎泽区)

抚州市(广昌县、崇仁县、金溪县、南丰县、东乡区、黎川县、临川区、资溪县、宜黄县、南城县、乐安县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

蚌埠市(禹会区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、五河县、固镇县、淮上区)

昆明市(嵩明县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、官渡区、晋宁区、呈贡区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市)

常州市(钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区、金坛区、武进区)

莆田市(涵江区、城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县)

忻州市(五台县、偏关县、原平市、岢岚县、神池县、繁峙县、定襄县、保德县、宁武县、代县、五寨县、河曲县、静乐县、忻府区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

白银市(景泰县、靖远县、平川区、会宁县、白银区)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、涟源市、新化县)

天水市(武山县、麦积区、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区)

通化市(东昌区、辉南县、通化县、梅河口市、二道江区、集安市、柳河县)

德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市)

温州市(龙湾区、永嘉县、鹿城区、苍南县、泰顺县、龙港市、乐清市、文成县、平阳县、瑞安市、洞头区、瓯海区)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县)

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和田地区(和田县、洛浦县、皮山县、和田市、于田县、墨玉县、策勒县、民丰县)

济南市(商河县、历城区、天桥区、长清区、槐荫区、济阳区、平阴县、钢城区、市中区、历下区、莱芜区、章丘区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、绿春县、石屏县、元阳县、开远市、河口瑶族自治县、建水县)

淮南市(凤台县、八公山区、寿县、谢家集区、田家庵区、潘集区、大通区)  金华市(兰溪市、武义县、义乌市、磐安县、东阳市、浦江县、金东区、婺城区、永康市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

乐山市(沙湾区、井研县、犍为县、市中区、五通桥区、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

齐齐哈尔市(富裕县、克东县、甘南县、昂昂溪区、龙沙区、泰来县、克山县、碾子山区、富拉尔基区、讷河市、建华区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、拜泉县、依安县)湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、龙山县、吉首市、保靖县、古丈县、花垣县、泸溪县)

兰州市(西固区、皋兰县、七里河区、红古区、城关区、榆中县、安宁区、永登县)  遵义市(正安县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、赤水市、湄潭县、余庆县、汇川区、凤冈县、绥阳县)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县)

襄阳市(襄州区、南漳县、樊城区、谷城县、枣阳市、宜城市、老河口市、襄城区、保康县)

商洛市(镇安县、丹凤县、山阳县、洛南县、商州区、商南县、柞水县)滨州市(无棣县、邹平市、沾化区、惠民县、博兴县、阳信县、滨城区)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、界首市、太和县、颍上县、颍泉区、阜南县)

惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)

连云港市(东海县、灌南县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区)

巴中市(恩阳区、南江县、巴州区、通江县、平昌县)

凉山彝族自治州(越西县、金阳县、会理市、德昌县、美姑县、布拖县、盐源县、喜德县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、普格县、雷波县、会东县、西昌市、甘洛县、宁南县)

焦作市(解放区、马村区、山阳区、武陟县、沁阳市、温县、修武县、中站区、博爱县、孟州市)

锦州市(义县、凌河区、黑山县、古塔区、北镇市、太和区、凌海市)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

西安市(鄠邑区、未央区、临潼区、莲湖区、长安区、蓝田县、灞桥区、阎良区、雁塔区、周至县、新城区、高陵区、碑林区)

大理白族自治州(弥渡县、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、洱源县、剑川县、永平县、南涧彝族自治县、大理市)

抚顺市(抚顺县、顺城区、新宾满族自治县、东洲区、望花区、新抚区、清原满族自治县)

营口市(站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市)

西藏自治区

伊春市(伊美区、乌翠区、汤旺县、友好区、嘉荫县、丰林县、南岔县、铁力市、金林区、大箐山县)

青岛市(胶州市、市北区、市南区、即墨区、崂山区、莱西市、黄岛区、李沧区、平度市、城阳区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）