400电话：123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各观看免费《今日汇总》
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各热线观看免费2025已更新（2025已更新）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各区点热线观看免费《今日发布》
![Random Image]()
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!电话
7天观看免费人工电话为您、变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!电话区域：
滨州市(无棣县、阳信县、沾化区、邹平市、滨城区、惠民县、博兴县)
晋城市(泽州县、陵川县、沁水县、高平市、城区、阳城县)
沈阳市(法库县、沈北新区、康平县、辽中区、苏家屯区、浑南区、和平区、沈河区、大东区、新民市、皇姑区、铁西区、于洪区)
三门峡市(渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、卢氏县、灵宝市) 武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)
上海市(奉贤区、长宁区、松江区、青浦区、金山区、崇明区、闵行区、嘉定区、虹口区、静安区、宝山区、杨浦区、普陀区、浦东新区、黄浦区、徐汇区)
辽阳市(太子河区、辽阳县、弓长岭区、白塔区、灯塔市、宏伟区、文圣区)
西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、城中区、湟中区)
三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区) 西藏自治区
襄阳市(襄州区、宜城市、保康县、襄城区、南漳县、老河口市、枣阳市、樊城区、谷城县)
景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、永顺县、凤凰县、保靖县、龙山县、泸溪县、吉首市)
锦州市(北镇市、太和区、凌海市、凌河区、义县、黑山县、古塔区)
五指山市(乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、文昌市、定安县、屯昌县、万宁市、琼海市、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)
德阳市(绵竹市、中江县、什邡市、罗江区、广汉市、旌阳区)
金华市(兰溪市、东阳市、金东区、永康市、浦江县、磐安县、义乌市、武义县、婺城区)
咸阳市(彬州市、旬邑县、礼泉县、渭城区、淳化县、长武县、杨陵区、兴平市、武功县、永寿县、三原县、乾县、秦都区、泾阳县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
上饶市(鄱阳县、余干县、弋阳县、广丰区、广信区、铅山县、信州区、婺源县、德兴市、玉山县、万年县、横峰县)
济宁市(泗水县、微山县、梁山县、兖州区、鱼台县、嘉祥县、任城区、金乡县、汶上县、曲阜市、邹城市)
遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)
惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区、博罗县)
长治市(壶关县、黎城县、屯留区、潞城区、平顺县、长子县、上党区、潞州区、沁源县、武乡县、襄垣县、沁县)
日喀则市(岗巴县、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、昂仁县、白朗县、桑珠孜区、仁布县、康马县、定结县、定日县、吉隆县、谢通门县、仲巴县、亚东县、南木林县、江孜县、萨嘎县)
临汾市(翼城县、洪洞县、汾西县、尧都区、古县、襄汾县、大宁县、永和县、蒲县、吉县、侯马市、浮山县、安泽县、隰县、曲沃县、乡宁县、霍州市)
绵阳市(盐亭县、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县、安州区、江油市、平武县、三台县、涪城区)
潍坊市(坊子区、奎文区、寒亭区、安丘市、寿光市、高密市、青州市、潍城区、临朐县、昌乐县、诸城市、昌邑市)
抚州市(崇仁县、东乡区、金溪县、广昌县、资溪县、黎川县、南丰县、临川区、南城县、宜黄县、乐安县)
400电话：123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各观看免费《今日汇总》《今日发布》
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各观看免费《今日汇总》（2025已更新）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!电话
7天观看免费人工电话为您、变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。
所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!中心2025已更新(今日/推荐)
变成黑皮辣妹后跟朋友做了无增删4：发现生活中的美好,让积极心态引领你走向成功与幸福!电话区域：
德州市(庆云县、宁津县、武城县、德城区、临邑县、乐陵市、齐河县、夏津县、平原县、陵城区、禹城市)
张掖市(甘州区、山丹县、高台县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)
兰州市(永登县、红古区、安宁区、七里河区、西固区、皋兰县、城关区、榆中县)
商洛市(柞水县、镇安县、丹凤县、商南县、商州区、洛南县、山阳县) 玉溪市(澄江市、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区、华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)
新疆维吾尔自治区
黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)
张家口市(崇礼区、万全区、桥东区、尚义县、沽源县、康保县、怀安县、怀来县、张北县、下花园区、蔚县、宣化区、涿鹿县、赤城县、桥西区、阳原县)泰安市(肥城市、宁阳县、泰山区、岱岳区、新泰市、东平县)
济南市(钢城区、天桥区、章丘区、市中区、历城区、平阴县、莱芜区、商河县、历下区、槐荫区、济阳区、长清区) 无锡市(梁溪区、惠山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、江阴市、锡山区)
平凉市(华亭市、灵台县、庄浪县、泾川县、崇信县、崆峒区、静宁县)
永州市(冷水滩区、江华瑶族自治县、道县、宁远县、蓝山县、双牌县、零陵区、东安县、祁阳市、江永县、新田县)
阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、新邱区、彰武县)固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)
柳州市(柳南区、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、融水苗族自治县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、城中区)
塔城地区(托里县、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县)
开封市(通许县、禹王台区、杞县、顺河回族区、尉氏县、鼓楼区、祥符区、龙亭区、兰考县)
大连市(瓦房店市、甘井子区、长海县、庄河市、沙河口区、旅顺口区、西岗区、普兰店区、金州区、中山区)
汕头市(濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县)
广西壮族自治区
嘉峪关市
喀什地区(喀什市、巴楚县、疏勒县、疏附县、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、麦盖提县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县)
宣城市(广德市、旌德县、郎溪县、绩溪县、泾县、宣州区、宁国市)
巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)
萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县)
安庆市(迎江区、桐城市、岳西县、宿松县、太湖县、怀宁县、潜山市、望江县、大观区、宜秀区)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县、天峻县、格尔木市)
深圳市(龙华区、宝安区、光明区、福田区、龙岗区、坪山区、罗湖区、南山区、盐田区)
中山市
楚雄彝族自治州(南华县、楚雄市、武定县、永仁县、双柏县、姚安县、禄丰市、大姚县、牟定县、元谋县)
卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。
卡游有限公司（简称"卡游"）于4月14日向港交所提交了更新后的招股说明书，摩根士丹利、中金国际和摩根大通三大投行继续担任其联席保荐人。值得注意的是，这已是卡游近期第二次冲刺港股IPO。
卡游的上市进程可谓一波三折，2024年1月首次提交招股书后，同年3月即被中国证监会要求补充材料，重点涉及股权架构和数据安全等核心问题。监管机构特别关注其各类数字平台（包括网站、APP、小程序及公众号）的用户信息收集、存储及使用情况，并要求说明是否存在数据共享行为以及相应的保护措施。在经历这一监管问询后，卡游的IPO进程陷入停滞，最终因六个月内未能取得进展，其上市申请于2024年7月底正式失效。
根据招股书披露，卡游是一家基于IP衍生品开发的泛娱乐产品公司，主营业务包括玩具和文具，其玩具产品集换式卡牌2024年度销售额58.44亿元，占比总营收达到81.5%。第三方机构灼识咨询的市场调研数据显示，在2024年中国市场，卡游在泛娱乐产品行业市场份额占比13.3%，泛娱乐玩具行业占比21.5%。在集换式卡牌这一细分市场，其份额达到71.1%，被众多消费者称为“小学生卡牌之王”。
目前，卡游运营的IP卡牌产品组合包括奥特曼、小马宝莉、哪吒等多个知名IP。公司在经营层面展现出三方面特点，一是建立了稳定的生产供应体系；二是提供多样化的产品体验设计；三是注重用户互动运营。同时，公司通过整合IP授权方、销售渠道及供应链合作伙伴的资源，构建了相应的产业协同网络。
财务数据显示，卡游近年业绩也呈现剧烈波动态势。其中2023年公司遭遇"滑铁卢"，营业收入从2022年的41.31亿元骤降至26.62亿元，跌幅高达35.56%；但2024年却实现惊人逆转，营收飙升至100.57亿元，同比暴涨277.8%。盈利能力的波动更为显著，经调整净利润在2023年缩水42.35%至9.34亿元后，2024年又猛增378.16%达到44.66亿元。这种"过山车式"的业绩表现，既展现了公司较强的市场爆发力，也暴露出经营稳定性的隐忧。
2022年至2024年，卡游的毛利率分别为68.8%、65.8%和67.3%，其核心产品集换式卡牌的毛利率更是高达69.9%、71.1%和71.3%。同期，港股泡泡玛特的毛利率为57.49%、61.32%和66.79%。更值得关注的是，卡游2024年的净利率高达44.41%，大幅超过泡泡玛特的25.38%。尽管卡游的高毛利率反映出其吸金能力较强，且商业逻辑看似合理，但究竟是哪些消费群体在承担这一溢价？
2024年7月28日，央视财经调查栏目曝光指出，尽管《盲盒经营行为规范指引》明令禁止未成年人单独购买卡牌盲盒，但作为"小马宝莉"等热门IP的运营商，卡游在实际经营中并未严格执行这一规定。
2023年6月《盲盒经营行为规范指引》的出台，对卡游的商业模式形成直接冲击。该规定明确禁止向8岁以下儿童销售盲盒，并要求经营者建立防沉迷机制。政策实施后，卡游2023年下半年销售额骤降46.6%，反映出其业务对盲盒销售的依赖。
更令人担忧的是其产品设计机制，每个盲盒系列都设置了普通卡、中卡和高卡三个等级，通过人为制造稀缺性（高卡抽取概率极低）来刺激重复消费。这种设计直接导致了未成年人的非理性消费行为，甚至出现家长花费200万元为孩子收集奥特曼卡牌仍未能集齐的极端案例，相关话题一度登上百度热搜榜首。这一现象不仅反映出卡游在未成年人保护方面的失位，更暴露出其盲盒营销模式可能带来的潜在问题。
此次更新的招股书也提到，卡游主要产品均采用盲盒销售模式。公司声称在政策出台前已实施消费者保护措施，因此认为新规不会对其业务产生重大影响。公司层面具体改进措施为每周抽查终端销售点的年龄提示标识，对确认系未成年人完成的订单允许提供退款服务。但公司同时强调，不对经销商违规销售行为承担责任。鉴于政策监管持续趋严，其承诺措施的实际执行效果，无疑将成为影响公司未来发展的重要观察指标。
根据招股书，公司股权结构简单且高度集中，创始人李奇斌通过LiqibinHoldingsLimited持股82.0%，其配偶齐燕通过QiyanHoldingsLimited持股1.5%，夫妇合计控制83.5%的股份。此外公司还曾于2021年获得红杉资本（持股10.5%）和腾讯（持股3.0%）的A轮投资。值得注意的是，本次更新之后，股权架构中新增了其他公众股东，并未提出具体持股比例。
公开资料显示，卡游创始人李奇斌1972年生，浙江衢州人，凭借家族商业资源与个人转型经历，在卡牌行业实现了跨越式发展。他早年从体制内辞职接盘家族箱包债务危机，2011年以1万元启动资金切入卡片领域，通过IP授权（如奥特曼）与盲盒经济模式迅速抢占儿童消费市场，卡带领游在十余年内实现从区域小厂到百亿级动漫衍生品巨头的跃迁。
值得注意的是，卡游2024年薪酬结构呈现显著异常，其中总报酬18亿元中，权益性股份支付17.95亿元，占比高达99.7%，薪金、津贴及实物福利仅451.6万元。值得关注的是，公司已在招股书中特别提示该异常财务数据，这一股权激励规模较2023年的2.74亿元激增615.79%，且为李奇斌独享。
卡游高管团队的薪酬结构呈现差异化特征，执行董事郭越拥有11年泛娱乐行业经验，曾担任甲壳虫动漫市场部主管，2024年薪酬为218.5万元。非执行董事齐燕作为战略顾问，凭借20年行业经验为董事会提供业务策略指导，同年领取134.5万元报酬。值得注意的是，曾任红杉中国合伙人的非执行董事苏凯，2024年未从公司获取薪酬。
卡游的员工规模在报告期内快速扩张34.37%至2948人，其中研发团队增加251人显示出对产品创新的重视，生产采购部门新增365人则强化了供应链能力。不过，销售团队仅增加56人的配置与业务扩张速度略显不匹配。此外，卡游的经销商网络呈现持续收缩态势，数据显示，2022-2024年期末经销商数量从290家逐年递减至217家，整体缩减25.2%。
卡游的百亿营收背后，是盲盒经济的暴利诱惑，也是未成年人保护缺失的隐忧。高度集中的股权模式下，创始人李奇斌18亿天价薪酬，折射出公司治理的争议，本次IPO能否闯关成功，值得市场关注。