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吉安市(万安县、吉州区、遂川县、新干县、吉安县、峡江县、永丰县、青原区、吉水县、井冈山市、安福县、永新县、泰和县)

宁德市(古田县、福安市、寿宁县、屏南县、周宁县、柘荣县、霞浦县、福鼎市、蕉城区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、矿区、平定县)  常德市(澧县、桃源县、武陵区、鼎城区、安乡县、石门县、汉寿县、临澧县、津市市)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、新市区、米东区)

重庆市(江津区、奉节县、万州区、璧山区、永川区、丰都县、秀山土家族苗族自治县、黔江区、綦江区、南川区、垫江县、江北区、忠县、合川区、九龙坡区、北碚区、云阳县、大足区、武隆区、南岸区、巫山县、大渡口区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、渝中区、渝北区、巴南区、涪陵区、开州区、沙坪坝区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、巫溪县、城口县、铜梁区、荣昌区、石柱土家族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、汶川县、红原县、小金县、黑水县、马尔康市、壤塘县、九寨沟县、理县、若尔盖县、金川县、阿坝县、茂县)

襄阳市(谷城县、襄州区、南漳县、襄城区、樊城区、枣阳市、宜城市、老河口市、保康县)  塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

宜宾市(高县、翠屏区、珙县、兴文县、南溪区、叙州区、江安县、长宁县、筠连县、屏山县)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、灯塔市、白塔区、文圣区)

许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

长沙市(宁乡市、浏阳市、望城区、开福区、岳麓区、长沙县、天心区、芙蓉区、雨花区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

杭州市(钱塘区、萧山区、建德市、桐庐县、富阳区、临安区、余杭区、西湖区、淳安县、上城区、滨江区、拱墅区、临平区)

桂林市(龙胜各族自治县、临桂区、叠彩区、秀峰区、荔浦市、永福县、兴安县、七星区、灵川县、象山区、资源县、阳朔县、雁山区、平乐县、灌阳县、全州县、恭城瑶族自治县)

西安市(新城区、灞桥区、阎良区、碑林区、临潼区、莲湖区、长安区、蓝田县、高陵区、鄠邑区、雁塔区、未央区、周至县)

临夏回族自治州(和政县、东乡族自治县、临夏县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、镇原县、正宁县、华池县、环县、宁县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、晴隆县、普安县、安龙县、兴仁市、册亨县、贞丰县)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、卓资县、集宁区、化德县、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗)

山南市(加查县、措美县、贡嘎县、隆子县、曲松县、桑日县、琼结县、乃东区、浪卡子县、错那市、洛扎县、扎囊县)

包头市(九原区、固阳县、昆都仑区、东河区、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区、诸暨市)

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湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

郑州市(巩义市、登封市、管城回族区、上街区、惠济区、中牟县、二七区、新密市、新郑市、中原区、荥阳市、金水区)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

邵阳市(新邵县、大祥区、邵阳县、北塔区、双清区、隆回县、邵东市、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、绥宁县)  松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

衢州市(龙游县、柯城区、开化县、江山市、常山县、衢江区)

南宁市(马山县、武鸣区、西乡塘区、青秀区、宾阳县、隆安县、横州市、邕宁区、良庆区、江南区、兴宁区、上林县)

新乡市(封丘县、红旗区、卫辉市、辉县市、延津县、凤泉区、新乡县、原阳县、获嘉县、牧野区、卫滨区、长垣市)盐城市(盐都区、射阳县、响水县、滨海县、亭湖区、建湖县、阜宁县、东台市、大丰区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)  东莞市

伊春市(丰林县、汤旺县、乌翠区、金林区、大箐山县、铁力市、嘉荫县、南岔县、友好区、伊美区)

九江市(德安县、柴桑区、永修县、庐山市、武宁县、彭泽县、共青城市、瑞昌市、湖口县、修水县、浔阳区、濂溪区、都昌县)

梧州市(万秀区、龙圩区、蒙山县、藤县、苍梧县、长洲区、岑溪市)秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、海港区、山海关区、青龙满族自治县)

遵义市(湄潭县、桐梓县、红花岗区、余庆县、绥阳县、仁怀市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、习水县、赤水市、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、播州区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

西宁市(湟中区、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城西区、湟源县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、元宝区、振安区)

德州市(庆云县、平原县、齐河县、临邑县、宁津县、禹城市、夏津县、武城县、陵城区、德城区、乐陵市)

中山市

金华市(金东区、永康市、武义县、婺城区、浦江县、东阳市、义乌市、磐安县、兰溪市)

拉萨市(墨竹工卡县、当雄县、达孜区、尼木县、曲水县、城关区、堆龙德庆区、林周县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、延吉市、安图县、敦化市、珲春市、图们市、汪清县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、陕州区、义马市、湖滨区、卢氏县)

商洛市(商南县、洛南县、商州区、丹凤县、柞水县、山阳县、镇安县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、京口区、句容市、润州区)

邢台市(临西县、巨鹿县、广宗县、南和区、宁晋县、威县、柏乡县、信都区、沙河市、平乡县、襄都区、南宫市、临城县、任泽区、清河县、内丘县、隆尧县、新河县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、昭化区、利州区、旺苍县、青川县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。