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南昌市(西湖区、新建区、红谷滩区、南昌县、进贤县、青山湖区、青云谱区、东湖区、安义县)

郑州市(登封市、管城回族区、新郑市、上街区、荥阳市、中牟县、金水区、新密市、二七区、中原区、巩义市、惠济区)

广州市(花都区、从化区、荔湾区、白云区、海珠区、黄埔区、增城区、番禺区、天河区、越秀区、南沙区)

衢州市(柯城区、开化县、江山市、衢江区、龙游县、常山县)  防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

临汾市(侯马市、古县、浮山县、蒲县、吉县、乡宁县、霍州市、隰县、永和县、大宁县、襄汾县、安泽县、曲沃县、翼城县、汾西县、洪洞县、尧都区)

焦作市(中站区、修武县、温县、山阳区、博爱县、沁阳市、马村区、孟州市、武陟县、解放区)临沧市(云县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县)

朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、凌源市)  保定市(曲阳县、清苑区、徐水区、安国市、阜平县、顺平县、安新县、易县、容城县、莲池区、竞秀区、高阳县、涞源县、定州市、涿州市、唐县、高碑店市、满城区、定兴县、博野县、雄县、蠡县、望都县、涞水县)

萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、莲花县、芦溪县)

贵港市(桂平市、平南县、覃塘区、港南区、港北区)

济南市(莱芜区、历城区、平阴县、济阳区、长清区、钢城区、槐荫区、天桥区、商河县、历下区、市中区、章丘区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、万秀区、苍梧县、龙圩区、藤县、长洲区)

淮南市(田家庵区、谢家集区、潘集区、凤台县、寿县、大通区、八公山区)

汕头市(龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市、咸安区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

金昌市(永昌县、金川区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

江门市(江海区、开平市、新会区、恩平市、蓬江区、台山市、鹤山市)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、信宜市、化州市)

拉萨市(曲水县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、林周县)

呼和浩特市(清水河县、武川县、赛罕区、回民区、土默特左旗、和林格尔县、新城区、玉泉区、托克托县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

澳门特别行政区

五指山市(澄迈县、定安县、文昌市、白沙黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、琼海市、万宁市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区、振安区)

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自贡市(自流井区、富顺县、大安区、沿滩区、荣县、贡井区)

河源市(连平县、东源县、源城区、和平县、紫金县、龙川县)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)

曲靖市(会泽县、马龙区、麒麟区、宣威市、陆良县、罗平县、富源县、师宗县、沾益区)  荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

邯郸市(丛台区、永年区、鸡泽县、复兴区、大名县、曲周县、武安市、临漳县、峰峰矿区、涉县、成安县、肥乡区、磁县、馆陶县、邱县、魏县、邯山区、广平县)

攀枝花市(盐边县、东区、仁和区、米易县、西区)凉山彝族自治州(西昌市、会理市、木里藏族自治县、冕宁县、金阳县、盐源县、美姑县、越西县、雷波县、喜德县、会东县、昭觉县、甘洛县、德昌县、布拖县、普格县、宁南县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)  武汉市(武昌区、青山区、硚口区、江夏区、江岸区、江汉区、新洲区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、汉南区、汉阳区、东西湖区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

绍兴市(越城区、上虞区、柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

新乡市(延津县、红旗区、卫滨区、长垣市、原阳县、获嘉县、封丘县、凤泉区、新乡县、卫辉市、辉县市、牧野区)枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区、市中区)

上海市(长宁区、黄浦区、青浦区、虹口区、松江区、普陀区、浦东新区、宝山区、徐汇区、静安区、金山区、崇明区、嘉定区、杨浦区、奉贤区、闵行区)

伊春市(金林区、铁力市、南岔县、乌翠区、大箐山县、伊美区、嘉荫县、友好区、丰林县、汤旺县)

抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

宣城市(宣州区、绩溪县、旌德县、广德市、郎溪县、泾县、宁国市)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县、新源县、特克斯县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

济宁市(兖州区、微山县、嘉祥县、汶上县、邹城市、任城区、曲阜市、鱼台县、梁山县、泗水县、金乡县)

佳木斯市(郊区、桦川县、前进区、东风区、汤原县、向阳区、同江市、富锦市、抚远市、桦南县)

厦门市(思明区、翔安区、海沧区、同安区、集美区、湖里区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、裕民县、乌苏市、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、繁昌区、弋江区、无为市、湾沚区、南陵县)

永州市(零陵区、双牌县、东安县、新田县、祁阳市、宁远县、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

十堰市(茅箭区、郧西县、郧阳区、张湾区、竹溪县、竹山县、丹江口市、房县)

滁州市(南谯区、明光市、来安县、琅琊区、全椒县、定远县、凤阳县、天长市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。