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牡丹江市(宁安市、阳明区、绥芬河市、西安区、穆棱市、东安区、林口县、海林市、东宁市、爱民区)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市、称多县、杂多县)

扬州市(仪征市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区、高邮市)

新疆维吾尔自治区  天津市(东丽区、滨海新区、静海区、西青区、南开区、津南区、河东区、武清区、河北区、宝坻区、河西区、蓟州区、和平区、北辰区、宁河区、红桥区)

桂林市(荔浦市、灵川县、灌阳县、雁山区、全州县、阳朔县、秀峰区、永福县、叠彩区、平乐县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、七星区)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)

太原市(尖草坪区、万柏林区、晋源区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、迎泽区、阳曲县、小店区、古交市)四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区、双辽市)

潍坊市(青州市、临朐县、安丘市、寒亭区、诸城市、昌乐县、潍城区、寿光市、奎文区、坊子区、昌邑市、高密市)  锡林郭勒盟(太仆寺旗、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗)

上饶市(广丰区、横峰县、信州区、婺源县、弋阳县、广信区、铅山县、德兴市、鄱阳县、玉山县、万年县、余干县)

济源市

玉溪市(华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、澄江市、江川区)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

黄山市(徽州区、休宁县、黟县、屯溪区、歙县、祁门县、黄山区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区、太平区、彰武县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区、镜湖区、弋江区、鸠江区)

柳州市(柳城县、柳北区、鱼峰区、柳江区、城中区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区)

营口市(西市区、老边区、盖州市、鲅鱼圈区、站前区、大石桥市)

广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、邻水县、广安区、武胜县)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

塔城地区(托里县、乌苏市、塔城市、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、凤庆县、镇康县)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、三都水族自治县、贵定县、福泉市、都匀市、龙里县、瓮安县、独山县、长顺县、罗甸县、惠水县、荔波县)

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大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、东山区、南山区、兴山区、兴安区、绥滨县、工农区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

林芝市(波密县、巴宜区、察隅县、墨脱县、朗县、米林市、工布江达县)  哈尔滨市(双城区、道外区、道里区、平房区、尚志市、方正县、木兰县、南岗区、延寿县、阿城区、通河县、宾县、松北区、五常市、依兰县、香坊区、呼兰区、巴彦县)

廊坊市(永清县、霸州市、安次区、大厂回族自治县、文安县、香河县、固安县、大城县、三河市、广阳区)

娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市、新化县)

济南市(济阳区、市中区、历城区、历下区、莱芜区、长清区、章丘区、钢城区、槐荫区、平阴县、商河县、天桥区)沈阳市(大东区、沈北新区、沈河区、浑南区、苏家屯区、辽中区、康平县、法库县、于洪区、铁西区、和平区、皇姑区、新民市)

广西壮族自治区  邯郸市(磁县、肥乡区、曲周县、邱县、武安市、丛台区、邯山区、馆陶县、魏县、大名县、鸡泽县、永年区、峰峰矿区、临漳县、成安县、复兴区、广平县、涉县)

锦州市(凌河区、太和区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、古塔区)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县)

淄博市(高青县、淄川区、沂源县、周村区、桓台县、临淄区、张店区、博山区)山南市(桑日县、洛扎县、乃东区、曲松县、浪卡子县、扎囊县、措美县、加查县、错那市、隆子县、琼结县、贡嘎县)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)

兰州市(城关区、永登县、红古区、皋兰县、西固区、安宁区、榆中县、七里河区)

西宁市(城中区、城东区、城西区、湟源县、城北区、大通回族土族自治县、湟中区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

德阳市(旌阳区、绵竹市、什邡市、罗江区、广汉市、中江县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、永仁县、姚安县、楚雄市、元谋县、南华县、禄丰市、牟定县、大姚县)

江门市(恩平市、江海区、开平市、新会区、台山市、鹤山市、蓬江区)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区)

丽水市(庆元县、青田县、遂昌县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、云和县、莲都区、龙泉市)

梧州市(岑溪市、长洲区、龙圩区、蒙山县、藤县、苍梧县、万秀区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

泸州市(叙永县、泸县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、合江县)

玉林市(福绵区、陆川县、北流市、兴业县、容县、玉州区、博白县)

新余市(分宜县、渝水区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）