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长沙市(芙蓉区、岳麓区、宁乡市、雨花区、开福区、浏阳市、天心区、望城区、长沙县)

朝阳市(凌源市、朝阳县、龙城区、双塔区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

邵阳市(绥宁县、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、邵东市、邵阳县、新邵县、大祥区、北塔区、隆回县、双清区、武冈市)  吕梁市(交口县、兴县、离石区、方山县、孝义市、汾阳市、文水县、交城县、岚县、石楼县、临县、柳林县、中阳县)

榆林市(绥德县、清涧县、府谷县、吴堡县、定边县、子洲县、佳县、神木市、榆阳区、横山区、靖边县、米脂县)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、万山区)

连云港市(东海县、海州区、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区)

宁夏回族自治区  张掖市(临泽县、民乐县、山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

永州市(祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、蓝山县、宁远县、冷水滩区、道县、东安县、新田县、双牌县、江永县)

朔州市(怀仁市、山阴县、右玉县、应县、朔城区、平鲁区)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

德州市(陵城区、宁津县、禹城市、庆云县、乐陵市、武城县、临邑县、夏津县、德城区、平原县、齐河县)

常州市(金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、武进区、溧阳市)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市、姜堰区、高港区)

咸阳市(杨陵区、永寿县、武功县、渭城区、淳化县、泾阳县、三原县、礼泉县、旬邑县、乾县、兴平市、秦都区、彬州市、长武县)

秦皇岛市(海港区、北戴河区、山海关区、卢龙县、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县)

宜宾市(筠连县、南溪区、翠屏区、长宁县、屏山县、兴文县、珙县、江安县、高县、叙州区)

沧州市(运河区、新华区、盐山县、河间市、泊头市、青县、南皮县、东光县、海兴县、黄骅市、吴桥县、沧县、献县、孟村回族自治县、任丘市、肃宁县)

雅安市(宝兴县、名山区、石棉县、汉源县、芦山县、雨城区、天全县、荥经县)

济南市(章丘区、莱芜区、槐荫区、历城区、天桥区、历下区、平阴县、商河县、济阳区、市中区、钢城区、长清区)

广州市(白云区、黄埔区、增城区、番禺区、越秀区、南沙区、海珠区、荔湾区、从化区、花都区、天河区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、文山市、砚山县、马关县、富宁县、丘北县)

钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、伊宁县、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、昭苏县、特克斯县、巩留县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县)

延安市(延长县、黄陵县、志丹县、富县、黄龙县、宝塔区、延川县、吴起县、宜川县、子长市、甘泉县、安塞区、洛川县)

漳州市(平和县、长泰区、华安县、芗城区、云霄县、龙文区、南靖县、诏安县、漳浦县、东山县、龙海区)

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承德市(双桥区、双滦区、兴隆县、滦平县、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

崇左市(扶绥县、大新县、宁明县、天等县、龙州县、凭祥市、江州区)

儋州市  塔城地区(托里县、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、沙湾市)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、城东区、城北区、城西区、城中区、湟源县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、大同区、红岗区、林甸县)

乌兰察布市(兴和县、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗)达州市(达川区、通川区、开江县、渠县、万源市、宣汉县、大竹县)

忻州市(宁武县、河曲县、五寨县、定襄县、岢岚县、保德县、静乐县、神池县、五台县、偏关县、原平市、代县、繁峙县、忻府区)  海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

梧州市(长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)日喀则市(仲巴县、昂仁县、岗巴县、仁布县、江孜县、南木林县、亚东县、拉孜县、谢通门县、吉隆县、定日县、萨嘎县、定结县、白朗县、萨迦县、康马县、聂拉木县、桑珠孜区)

镇江市(丹徒区、句容市、润州区、丹阳市、京口区、扬中市)

天水市(清水县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县、秦安县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、细河区、彰武县、清河门区、太平区)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

阜阳市(界首市、颍上县、阜南县、颍泉区、太和县、临泉县、颍州区、颍东区)

石河子市(五家渠市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、白杨市、新星市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、双河市)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

沈阳市(于洪区、浑南区、康平县、皇姑区、铁西区、苏家屯区、沈北新区、法库县、和平区、辽中区、沈河区、新民市、大东区)

淮安市(涟水县、淮阴区、盱眙县、洪泽区、金湖县、清江浦区、淮安区)

柳州市(柳北区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、融安县、柳南区、鹿寨县、柳江区、城中区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、沁水县、陵川县、高平市)

烟台市(莱山区、招远市、栖霞市、莱阳市、海阳市、龙口市、福山区、牟平区、芝罘区、莱州市、蓬莱区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

阿克苏地区(新和县、阿瓦提县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、柯坪县、温宿县、库车市)

十堰市(郧阳区、竹山县、竹溪县、丹江口市、张湾区、郧西县、房县、茅箭区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎