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淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、大冶市)

泰州市(泰兴市、靖江市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)  湛江市(遂溪县、霞山区、徐闻县、麻章区、赤坎区、雷州市、坡头区、廉江市、吴川市)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区)

达州市(渠县、大竹县、通川区、万源市、宣汉县、开江县、达川区)

成都市(温江区、蒲江县、新都区、郫都区、武侯区、成华区、邛崃市、大邑县、锦江区、龙泉驿区、青白江区、青羊区、金牛区、双流区、金堂县、新津区、简阳市、崇州市、彭州市、都江堰市)

无锡市(宜兴市、江阴市、锡山区、梁溪区、滨湖区、新吴区、惠山区)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、安龙县、望谟县、兴仁市、晴隆县、兴义市、册亨县、普安县)

深圳市(龙华区、龙岗区、罗湖区、坪山区、光明区、宝安区、南山区、盐田区、福田区)

忻州市(原平市、五寨县、静乐县、河曲县、偏关县、忻府区、代县、繁峙县、保德县、定襄县、神池县、岢岚县、五台县、宁武县)

那曲市(巴青县、嘉黎县、比如县、双湖县、索县、尼玛县、色尼区、聂荣县、安多县、申扎县、班戈县)

嘉峪关市

汉中市(城固县、西乡县、南郑区、镇巴县、略阳县、留坝县、宁强县、勉县、洋县、佛坪县、汉台区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

西安市(灞桥区、周至县、鄠邑区、碑林区、雁塔区、蓝田县、阎良区、莲湖区、未央区、长安区、新城区、临潼区、高陵区)

淄博市(周村区、临淄区、沂源县、张店区、高青县、淄川区、博山区、桓台县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

唐山市(开平区、乐亭县、迁西县、曹妃甸区、迁安市、丰南区、滦州市、玉田县、滦南县、路南区、路北区、遵化市、古冶区、丰润区)

大连市(沙河口区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、中山区、普兰店区、长海县、金州区、庄河市、甘井子区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

晋中市(平遥县、祁县、寿阳县、太谷区、和顺县、榆次区、榆社县、左权县、昔阳县、灵石县、介休市)

广州市(番禺区、白云区、黄埔区、南沙区、越秀区、从化区、增城区、花都区、天河区、荔湾区、海珠区)

和田地区(和田市、于田县、策勒县、洛浦县、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县)

滁州市(明光市、来安县、南谯区、全椒县、定远县、琅琊区、凤阳县、天长市)

长沙市(望城区、浏阳市、天心区、长沙县、岳麓区、宁乡市、开福区、芙蓉区、雨花区)

定西市(渭源县、临洮县、漳县、安定区、陇西县、岷县、通渭县)

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湘潭市(湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区、韶山市)

金昌市(金川区、永昌县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)  玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、江川区、红塔区、易门县)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、叠彩区、龙胜各族自治县、资源县、全州县、秀峰区、荔浦市、七星区、灌阳县、灵川县、临桂区、阳朔县、平乐县、象山区、永福县)

贵阳市(南明区、清镇市、乌当区、开阳县、白云区、修文县、息烽县、云岩区、花溪区、观山湖区)

宝鸡市(扶风县、凤县、凤翔区、渭滨区、陇县、千阳县、岐山县、麟游县、眉县、金台区、陈仓区、太白县)乌鲁木齐市(新市区、达坂城区、米东区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区)

龙岩市(漳平市、永定区、连城县、新罗区、长汀县、上杭县、武平县)  宁波市(慈溪市、镇海区、鄞州区、象山县、余姚市、奉化区、北仑区、海曙区、宁海县、江北区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

新疆维吾尔自治区

赣州市(龙南市、于都县、全南县、崇义县、石城县、赣县区、宁都县、会昌县、定南县、上犹县、寻乌县、安远县、兴国县、南康区、大余县、信丰县、章贡区、瑞金市)中山市

南充市(南部县、西充县、营山县、仪陇县、嘉陵区、顺庆区、阆中市、蓬安县、高坪区)

昌都市(卡若区、丁青县、八宿县、左贡县、察雅县、江达县、洛隆县、边坝县、类乌齐县、贡觉县、芒康县)

厦门市(翔安区、海沧区、同安区、湖里区、集美区、思明区)

新余市(渝水区、分宜县)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、抚宁区、北戴河区、海港区)

银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区)

邵阳市(绥宁县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、北塔区、武冈市、新邵县、洞口县、双清区、新宁县、邵阳县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、临高县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、万宁市、东方市、文昌市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县)

邯郸市(广平县、丛台区、邯山区、成安县、涉县、峰峰矿区、馆陶县、魏县、邱县、复兴区、永年区、鸡泽县、磁县、武安市、曲周县、大名县、肥乡区、临漳县)

铜仁市(德江县、思南县、碧江区、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县)

贵港市(港南区、港北区、桂平市、平南县、覃塘区)

齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、甘南县、富裕县、昂昂溪区、依安县、克东县、建华区、龙沙区、讷河市、铁锋区)

赤峰市(宁城县、红山区、松山区、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区)

衡水市(武邑县、武强县、景县、故城县、枣强县、冀州区、深州市、阜城县、桃城区、安平县、饶阳县)

娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、夏河县、合作市、碌曲县、迭部县、临潭县、卓尼县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”