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洛阳市(新安县、瀍河回族区、洛龙区、汝阳县、嵩县、西工区、孟津区、栾川县、伊川县、老城区、涧西区、偃师区、洛宁县、宜阳县)

和田地区(和田市、皮山县、墨玉县、和田县、洛浦县、于田县、策勒县、民丰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、通城县、崇阳县)  黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市)

孝感市(应城市、大悟县、孝南区、汉川市、安陆市、云梦县、孝昌县)

九江市(都昌县、湖口县、庐山市、柴桑区、共青城市、濂溪区、武宁县、德安县、浔阳区、彭泽县、永修县、修水县、瑞昌市)

开封市(禹王台区、龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、通许县、杞县、祥符区、尉氏县)潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

中山市  喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、喀什市、莎车县、岳普湖县、英吉沙县、伽师县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、叶城县、疏附县)

徐州市(沛县、云龙区、新沂市、邳州市、鼓楼区、铜山区、泉山区、丰县、贾汪区、睢宁县)

晋中市(祁县、左权县、平遥县、灵石县、介休市、寿阳县、太谷区、榆社县、昔阳县、和顺县、榆次区)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

常州市(钟楼区、新北区、溧阳市、武进区、金坛区、天宁区)

许昌市(襄城县、长葛市、鄢陵县、魏都区、禹州市、建安区)

六安市(舒城县、霍山县、霍邱县、裕安区、金安区、金寨县、叶集区)

南宁市(江南区、马山县、兴宁区、隆安县、青秀区、邕宁区、良庆区、武鸣区、横州市、西乡塘区、上林县、宾阳县)

嘉峪关市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、伊宁县、奎屯市、霍城县、伊宁市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、特克斯县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、根河市、海拉尔区、阿荣旗、满洲里市、新巴尔虎右旗)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、柯城区、常山县、龙游县)

常德市(武陵区、石门县、汉寿县、安乡县、临澧县、桃源县、澧县、鼎城区、津市市)

福州市(平潭县、闽侯县、晋安区、长乐区、连江县、罗源县、马尾区、闽清县、仓山区、台江区、福清市、鼓楼区、永泰县)

昌吉回族自治州(奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市、昌吉市)

南平市(建阳区、建瓯市、光泽县、松溪县、顺昌县、邵武市、浦城县、政和县、延平区、武夷山市)

新乡市(获嘉县、原阳县、卫辉市、延津县、卫滨区、新乡县、辉县市、凤泉区、牧野区、封丘县、红旗区、长垣市)

白山市(浑江区、江源区、抚松县、临江市、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

山南市(错那市、扎囊县、洛扎县、措美县、浪卡子县、琼结县、贡嘎县、桑日县、乃东区、曲松县、隆子县、加查县)

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长治市(黎城县、潞州区、襄垣县、沁县、平顺县、屯留区、沁源县、武乡县、长子县、潞城区、壶关县、上党区)

陇南市(宕昌县、徽县、成县、西和县、武都区、文县、礼县、康县、两当县)

佳木斯市(桦南县、桦川县、同江市、向阳区、汤原县、郊区、抚远市、东风区、富锦市、前进区)

新余市(分宜县、渝水区)  临沂市(河东区、临沭县、罗庄区、莒南县、沂南县、沂水县、平邑县、兰山区、郯城县、兰陵县、费县、蒙阴县)

黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

哈尔滨市(依兰县、尚志市、呼兰区、双城区、宾县、木兰县、通河县、平房区、阿城区、方正县、松北区、道外区、香坊区、道里区、南岗区、巴彦县、五常市、延寿县)六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠城区、惠阳区)  巴中市(平昌县、通江县、巴州区、南江县、恩阳区)

宝鸡市(麟游县、陈仓区、凤翔区、岐山县、千阳县、陇县、凤县、金台区、渭滨区、扶风县、太白县、眉县)

金昌市(金川区、永昌县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、句容市、扬中市)

达州市(万源市、渠县、大竹县、达川区、宣汉县、通川区、开江县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

烟台市(龙口市、莱州市、莱山区、栖霞市、牟平区、蓬莱区、芝罘区、福山区、海阳市、招远市、莱阳市)

衡水市(枣强县、安平县、桃城区、冀州区、武强县、景县、饶阳县、故城县、武邑县、阜城县、深州市)

齐齐哈尔市(泰来县、甘南县、克山县、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、昂昂溪区、龙沙区、依安县、建华区、龙江县、碾子山区、富裕县、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区)

连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、连云区、灌云县、东海县)

营口市(西市区、盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市)

三明市(大田县、建宁县、明溪县、三元区、将乐县、永安市、尤溪县、泰宁县、清流县、沙县区、宁化县)

龙岩市(长汀县、漳平市、上杭县、武平县、连城县、新罗区、永定区)

眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、马关县、西畴县、文山市、麻栗坡县、砚山县、丘北县)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、三穗县、从江县、雷山县、施秉县、麻江县、镇远县、天柱县、剑河县、榕江县、黎平县、丹寨县、黄平县、台江县、锦屏县、岑巩县)

抚州市(乐安县、黎川县、金溪县、崇仁县、广昌县、资溪县、宜黄县、南丰县、东乡区、南城县、临川区)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、禄丰市、楚雄市、牟定县、双柏县、姚安县、永仁县、武定县、南华县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”