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昌都市(类乌齐县、丁青县、江达县、芒康县、左贡县、贡觉县、八宿县、察雅县、洛隆县、边坝县、卡若区)

宜昌市(枝江市、猇亭区、宜都市、夷陵区、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、兴山县、秭归县、当阳市)

乐山市(五通桥区、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、井研县、市中区、峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、峨眉山市、沐川县)

滨州市(滨城区、惠民县、阳信县、无棣县、邹平市、沾化区、博兴县)  鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

海东市(乐都区、平安区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

怀化市(洪江市、中方县、会同县、溆浦县、鹤城区、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县)

九江市(庐山市、武宁县、濂溪区、瑞昌市、湖口县、德安县、永修县、共青城市、柴桑区、都昌县、浔阳区、彭泽县、修水县)黄山市(黄山区、徽州区、黟县、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、和硕县、若羌县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、且末县、和静县)  贵港市(覃塘区、港北区、港南区、平南县、桂平市)

孝感市(应城市、安陆市、汉川市、孝昌县、大悟县、孝南区、云梦县)

天津市(静海区、河东区、河北区、蓟州区、南开区、红桥区、津南区、武清区、宁河区、和平区、宝坻区、东丽区、滨海新区、西青区、北辰区、河西区)

绥化市(绥棱县、明水县、望奎县、海伦市、安达市、北林区、肇东市、青冈县、庆安县、兰西县)

海南藏族自治州(贵南县、贵德县、共和县、同德县、兴海县)

济宁市(鱼台县、梁山县、泗水县、曲阜市、邹城市、嘉祥县、任城区、兖州区、微山县、汶上县、金乡县)

龙岩市(新罗区、武平县、永定区、长汀县、漳平市、上杭县、连城县)

漳州市(长泰区、龙海区、南靖县、云霄县、龙文区、华安县、芗城区、东山县、平和县、漳浦县、诏安县)

阜阳市(阜南县、颍东区、太和县、界首市、颍州区、颍上县、临泉县、颍泉区)

澳门特别行政区

梧州市(岑溪市、苍梧县、藤县、龙圩区、蒙山县、长洲区、万秀区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、湾沚区、繁昌区、鸠江区、南陵县、无为市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、开鲁县、扎鲁特旗)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

温州市(苍南县、永嘉县、瓯海区、平阳县、泰顺县、洞头区、鹿城区、龙湾区、龙港市、文成县、瑞安市、乐清市)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、巩留县、伊宁市、奎屯市、新源县、伊宁县)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、凤庆县)

玉林市(北流市、容县、福绵区、玉州区、兴业县、陆川县、博白县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

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淄博市(临淄区、沂源县、周村区、博山区、张店区、桓台县、高青县、淄川区)

淮南市(八公山区、大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区、寿县、凤台县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、松潘县、九寨沟县、红原县、阿坝县、若尔盖县、茂县、黑水县、小金县、马尔康市、壤塘县、理县、汶川县)

武汉市(江岸区、汉阳区、新洲区、硚口区、东西湖区、洪山区、汉南区、江夏区、武昌区、青山区、蔡甸区、江汉区、黄陂区)  徐州市(铜山区、鼓楼区、贾汪区、新沂市、丰县、沛县、睢宁县、泉山区、云龙区、邳州市)

宜春市(丰城市、万载县、袁州区、樟树市、奉新县、高安市、宜丰县、铜鼓县、靖安县、上高县)

太原市(尖草坪区、古交市、清徐县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、小店区、娄烦县、万柏林区、阳曲县)

济南市(济阳区、槐荫区、钢城区、莱芜区、平阴县、长清区、章丘区、商河县、历下区、市中区、历城区、天桥区)内江市(市中区、隆昌市、资中县、东兴区、威远县)

赣州市(安远县、赣县区、寻乌县、定南县、全南县、于都县、南康区、大余县、兴国县、石城县、崇义县、会昌县、章贡区、信丰县、宁都县、龙南市、瑞金市、上犹县)  承德市(宽城满族自治县、双滦区、兴隆县、隆化县、滦平县、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县)

宣城市(广德市、宣州区、绩溪县、旌德县、宁国市、泾县、郎溪县)

杭州市(钱塘区、建德市、临平区、拱墅区、余杭区、临安区、桐庐县、萧山区、上城区、滨江区、西湖区、淳安县、富阳区)

保定市(曲阳县、阜平县、蠡县、涿州市、清苑区、顺平县、定州市、涞源县、莲池区、满城区、高阳县、雄县、涞水县、安新县、安国市、高碑店市、唐县、易县、博野县、竞秀区、徐水区、容城县、望都县、定兴县)大连市(中山区、长海县、普兰店区、沙河口区、金州区、甘井子区、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、庄河市)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

安阳市(汤阴县、龙安区、殷都区、安阳县、滑县、林州市、文峰区、内黄县、北关区)

遵义市(播州区、桐梓县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、赤水市、凤冈县、汇川区、正安县、仁怀市、红花岗区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、五原县)

许昌市(襄城县、建安区、禹州市、鄢陵县、长葛市、魏都区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、麻栗坡县、砚山县、丘北县、广南县、马关县、文山市)

随州市(曾都区、随县、广水市)

雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、天全县、荥经县、芦山县、汉源县、石棉县)

广州市(天河区、番禺区、黄埔区、花都区、南沙区、增城区、白云区、海珠区、荔湾区、从化区、越秀区)

六安市(霍山县、叶集区、舒城县、金安区、金寨县、裕安区、霍邱县)

内蒙古自治区

遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、大英县、射洪市)

大庆市(龙凤区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、让胡路区、肇州县、大同区、林甸县)

信阳市(新县、潢川县、平桥区、浉河区、商城县、罗山县、固始县、光山县、息县、淮滨县)

上饶市(信州区、铅山县、横峰县、万年县、玉山县、德兴市、广丰区、广信区、余干县、鄱阳县、弋阳县、婺源县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。