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益阳市(桃江县、沅江市、南县、赫山区、资阳区、安化县)

淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区、淮安区、涟水县)

黄山市(祁门县、黄山区、歙县、屯溪区、黟县、休宁县、徽州区)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、新邱区、太平区、海州区、细河区)  海东市(循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县)

曲靖市(会泽县、宣威市、沾益区、富源县、马龙区、罗平县、麒麟区、陆良县、师宗县)

那曲市(尼玛县、嘉黎县、索县、聂荣县、双湖县、色尼区、班戈县、安多县、申扎县、巴青县、比如县)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县)聊城市(东阿县、冠县、莘县、临清市、茌平区、高唐县、阳谷县、东昌府区)

台州市(路桥区、椒江区、三门县、玉环市、临海市、黄岩区、温岭市、仙居县、天台县)  西藏自治区

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、淇县、浚县)

上海市(虹口区、闵行区、杨浦区、宝山区、长宁区、嘉定区、普陀区、青浦区、徐汇区、松江区、崇明区、奉贤区、浦东新区、金山区、静安区、黄浦区)

张家口市(涿鹿县、桥西区、张北县、阳原县、桥东区、赤城县、蔚县、下花园区、康保县、怀来县、怀安县、崇礼区、宣化区、沽源县、万全区、尚义县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、花垣县、龙山县、泸溪县、永顺县、古丈县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

新乡市(卫辉市、原阳县、延津县、获嘉县、辉县市、牧野区、长垣市、卫滨区、封丘县、红旗区、新乡县、凤泉区)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、太子河区、白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县)

鞍山市(铁东区、台安县、立山区、铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

临汾市(侯马市、隰县、洪洞县、大宁县、霍州市、吉县、襄汾县、浮山县、翼城县、安泽县、汾西县、尧都区、曲沃县、永和县、乡宁县、蒲县、古县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、界首市、阜南县、太和县、颍上县、颍泉区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

伊春市(嘉荫县、伊美区、乌翠区、汤旺县、铁力市、南岔县、丰林县、友好区、大箐山县、金林区)

内蒙古自治区

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

宁波市(北仑区、慈溪市、鄞州区、江北区、奉化区、余姚市、宁海县、象山县、海曙区、镇海区)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、灵武市)

晋城市(城区、沁水县、泽州县、陵川县、高平市、阳城县)

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鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区、鄂托克前旗、康巴什区、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗)

宜宾市(珙县、长宁县、南溪区、兴文县、翠屏区、高县、叙州区、筠连县、屏山县、江安县)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)  石家庄市(晋州市、行唐县、深泽县、新华区、裕华区、元氏县、井陉县、正定县、赞皇县、藁城区、平山县、新乐市、桥西区、赵县、井陉矿区、鹿泉区、辛集市、高邑县、栾城区、无极县、灵寿县、长安区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭东区、揭西县、惠来县)

西宁市(城西区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟源县)长沙市(开福区、宁乡市、浏阳市、长沙县、芙蓉区、岳麓区、雨花区、望城区、天心区)

太原市(杏花岭区、清徐县、万柏林区、古交市、晋源区、尖草坪区、娄烦县、小店区、迎泽区、阳曲县)  东营市(利津县、广饶县、垦利区、东营区、河口区)

柳州市(融安县、柳江区、柳南区、城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、鱼峰区、鹿寨县)

汉中市(镇巴县、勉县、留坝县、城固县、宁强县、南郑区、略阳县、西乡县、洋县、汉台区、佛坪县)

锦州市(北镇市、凌河区、黑山县、古塔区、义县、太和区、凌海市)玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)

新余市(分宜县、渝水区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、凯里市、榕江县、麻江县、施秉县、岑巩县、锦屏县、剑河县、三穗县、镇远县、黎平县、台江县、雷山县、丹寨县、天柱县、从江县)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县、米林市、巴宜区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、泸定县、理塘县、石渠县、新龙县、炉霍县、白玉县、乡城县、道孚县、德格县、稻城县、雅江县、丹巴县、巴塘县、色达县、得荣县、康定市、九龙县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市、崇阳县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)

昆明市(晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、宜良县、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、西山区、安宁市、五华区、东川区、呈贡区、盘龙区)

雅安市(汉源县、天全县、荥经县、名山区、宝兴县、石棉县、雨城区、芦山县)

广州市(花都区、南沙区、增城区、白云区、荔湾区、海珠区、天河区、番禺区、从化区、黄埔区、越秀区)

青岛市(市南区、即墨区、崂山区、胶州市、市北区、莱西市、城阳区、黄岛区、李沧区、平度市)

濮阳市(范县、濮阳县、华龙区、清丰县、南乐县、台前县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

吕梁市(石楼县、柳林县、文水县、临县、交城县、孝义市、离石区、岚县、方山县、汾阳市、兴县、交口县、中阳县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、三台县、平武县、梓潼县、涪城区、安州区、江油市、游仙区)

绥化市(望奎县、海伦市、庆安县、明水县、肇东市、青冈县、绥棱县、兰西县、北林区、安达市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。