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三沙市(西沙区、南沙区)  镇江市(润州区、扬中市、丹徒区、京口区、句容市、丹阳市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

滁州市(南谯区、全椒县、定远县、天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、明光市)

菏泽市(定陶区、曹县、牡丹区、郓城县、巨野县、单县、鄄城县、东明县、成武县)

怀化市(通道侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、辰溪县、会同县、洪江市、中方县、溆浦县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县)  洛阳市(瀍河回族区、孟津区、西工区、宜阳县、伊川县、汝阳县、涧西区、洛龙区、偃师区、栾川县、嵩县、老城区、新安县、洛宁县)

濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、范县、清丰县、台前县)

乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、头屯河区、沙依巴克区、米东区、新市区)

秦皇岛市(海港区、卢龙县、北戴河区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区)

阿里地区(改则县、噶尔县、日土县、措勤县、革吉县、札达县、普兰县)

厦门市(集美区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区、同安区)

韶关市(始兴县、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、曲江区、浈江区、南雄市、翁源县、乐昌市)

商丘市(梁园区、夏邑县、睢县、永城市、民权县、虞城县、睢阳区、宁陵县、柘城县)

甘孜藏族自治州(德格县、白玉县、稻城县、雅江县、炉霍县、色达县、石渠县、泸定县、九龙县、康定市、巴塘县、丹巴县、道孚县、新龙县、甘孜县、理塘县、乡城县、得荣县)

长治市(潞州区、屯留区、壶关县、长子县、沁源县、黎城县、沁县、襄垣县、潞城区、武乡县、平顺县、上党区)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、禄丰市、永仁县、武定县、南华县、楚雄市、牟定县、双柏县、元谋县)

信阳市(固始县、罗山县、潢川县、新县、淮滨县、平桥区、浉河区、息县、商城县、光山县)

塔城地区(额敏县、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、塔城市)

宣城市(旌德县、泾县、郎溪县、宣州区、绩溪县、宁国市、广德市)

枣庄市(山亭区、薛城区、滕州市、峄城区、台儿庄区、市中区)

大同市(云州区、云冈区、平城区、阳高县、左云县、浑源县、广灵县、新荣区、灵丘县、天镇县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、共和县、贵南县)

黄冈市(黄梅县、黄州区、武穴市、红安县、团风县、罗田县、蕲春县、麻城市、英山县、浠水县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

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三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

平顶山市(汝州市、新华区、鲁山县、郏县、卫东区、湛河区、舞钢市、叶县、石龙区、宝丰县)

廊坊市(大厂回族自治县、广阳区、文安县、三河市、大城县、安次区、霸州市、香河县、永清县、固安县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)  潍坊市(诸城市、青州市、寿光市、昌邑市、潍城区、寒亭区、高密市、安丘市、奎文区、临朐县、坊子区、昌乐县)

丹东市(振兴区、东港市、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

泉州市(丰泽区、泉港区、永春县、石狮市、金门县、惠安县、南安市、洛江区、鲤城区、晋江市、安溪县、德化县)淮安市(淮安区、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮阴区、金湖县、清江浦区)

商洛市(商州区、丹凤县、洛南县、商南县、山阳县、柞水县、镇安县)  呼和浩特市(新城区、托克托县、玉泉区、赛罕区、清水河县、武川县、和林格尔县、土默特左旗、回民区)

遵义市(仁怀市、湄潭县、汇川区、习水县、绥阳县、正安县、桐梓县、余庆县、红花岗区、播州区、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县)

新疆维吾尔自治区

眉山市(仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县、青神县)宜春市(袁州区、樟树市、靖安县、丰城市、高安市、奉新县、宜丰县、铜鼓县、万载县、上高县)

南通市(启东市、如东县、通州区、海安市、如皋市、海门区、崇川区)

赤峰市(巴林左旗、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、元宝山区、宁城县、巴林右旗、克什克腾旗)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

五指山市(昌江黎族自治县、屯昌县、临高县、东方市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县)

崇左市(龙州县、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县、江州区、大新县)

安阳市(林州市、文峰区、殷都区、安阳县、龙安区、北关区、内黄县、汤阴县、滑县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、敦煌市、金塔县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

保定市(阜平县、莲池区、顺平县、定兴县、雄县、曲阳县、清苑区、定州市、望都县、涿州市、容城县、唐县、安国市、高碑店市、竞秀区、涞水县、蠡县、高阳县、易县、涞源县、徐水区、安新县、满城区、博野县)

南平市(光泽县、邵武市、顺昌县、松溪县、延平区、建瓯市、建阳区、浦城县、政和县、武夷山市)

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甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、舟曲县、迭部县、合作市、碌曲县、夏河县、临潭县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”