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濮阳市(台前县、南乐县、华龙区、清丰县、濮阳县、范县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

运城市(盐湖区、垣曲县、稷山县、绛县、闻喜县、万荣县、新绛县、夏县、芮城县、河津市、平陆县、临猗县、永济市)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)  吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)

朝阳市(建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、北票市、龙城区)

盐城市(响水县、东台市、盐都区、阜宁县、亭湖区、大丰区、滨海县、建湖县、射阳县)

温州市(瓯海区、苍南县、龙港市、永嘉县、乐清市、龙湾区、文成县、瑞安市、泰顺县、洞头区、鹿城区、平阳县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、定安县、东方市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)  酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县)

牡丹江市(宁安市、阳明区、东宁市、爱民区、绥芬河市、穆棱市、东安区、西安区、海林市、林口县)

忻州市(定襄县、繁峙县、偏关县、静乐县、河曲县、原平市、宁武县、代县、保德县、岢岚县、神池县、忻府区、五寨县、五台县)

庆阳市(环县、庆城县、西峰区、镇原县、正宁县、宁县、华池县、合水县)

淄博市(临淄区、高青县、沂源县、张店区、周村区、淄川区、博山区、桓台县)

榆林市(佳县、吴堡县、府谷县、子洲县、横山区、米脂县、靖边县、榆阳区、绥德县、神木市、定边县、清涧县)

陇南市(武都区、礼县、徽县、成县、文县、康县、西和县、宕昌县、两当县)

承德市(平泉市、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、隆化县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、滦平县、双桥区)

德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、什邡市)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

铁岭市(西丰县、铁岭县、银州区、开原市、清河区、调兵山市、昌图县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、福泉市、惠水县、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、独山县、长顺县、龙里县、荔波县、贵定县)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

六安市(叶集区、霍山县、金寨县、裕安区、霍邱县、金安区、舒城县)

那曲市(比如县、索县、聂荣县、安多县、申扎县、巴青县、尼玛县、嘉黎县、色尼区、双湖县、班戈县)

铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)

安顺市(平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、江油市、涪城区、梓潼县、三台县、平武县、安州区、游仙区)

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邯郸市(临漳县、峰峰矿区、大名县、成安县、鸡泽县、邯山区、邱县、磁县、魏县、复兴区、广平县、曲周县、肥乡区、丛台区、涉县、永年区、武安市、馆陶县)

本溪市(明山区、平山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

潍坊市(安丘市、奎文区、潍城区、临朐县、高密市、昌邑市、诸城市、昌乐县、寿光市、坊子区、寒亭区、青州市)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)  贵港市(覃塘区、港北区、港南区、桂平市、平南县)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

韶关市(浈江区、曲江区、仁化县、乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、武江区、翁源县)

阜阳市(颍上县、界首市、颍泉区、阜南县、临泉县、太和县、颍东区、颍州区)嘉兴市(平湖市、海盐县、嘉善县、秀洲区、南湖区、桐乡市、海宁市)

大连市(旅顺口区、瓦房店市、西岗区、普兰店区、甘井子区、中山区、沙河口区、长海县、金州区、庄河市)  黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

苏州市(太仓市、吴中区、相城区、虎丘区、吴江区、张家港市、常熟市、昆山市、姑苏区)

许昌市(长葛市、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、襄城县)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)茂名市(信宜市、高州市、化州市、电白区、茂南区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县、西畴县、马关县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、阿坝县、理县、小金县、九寨沟县、马尔康市、茂县、红原县、汶川县、壤塘县、金川县、黑水县、若尔盖县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、巴东县、恩施市、宣恩县、来凤县、鹤峰县、建始县)

泉州市(安溪县、石狮市、晋江市、永春县、金门县、惠安县、鲤城区、丰泽区、南安市、德化县、泉港区、洛江区)

漳州市(南靖县、诏安县、漳浦县、长泰区、华安县、芗城区、龙文区、东山县、龙海区、云霄县、平和县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵南县、同德县、贵德县)

临沂市(河东区、罗庄区、兰陵县、临沭县、费县、沂水县、兰山区、沂南县、蒙阴县、莒南县、平邑县、郯城县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

连云港市(海州区、灌云县、连云区、灌南县、东海县、赣榆区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)

河源市(源城区、连平县、龙川县、和平县、紫金县、东源县)

乌兰察布市(卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、江川区、易门县、通海县、峨山彝族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

武汉市(东西湖区、江汉区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、武昌区、青山区、江夏区、洪山区、汉南区、汉阳区、硚口区、新洲区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。