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内蒙古自治区

鸡西市(滴道区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、密山市、城子河区、虎林市、梨树区、恒山区)

淮安市(盱眙县、淮安区、洪泽区、淮阴区、清江浦区、金湖县、涟水县)

曲靖市(麒麟区、马龙区、宣威市、罗平县、富源县、沾益区、陆良县、会泽县、师宗县)  厦门市(翔安区、思明区、集美区、湖里区、同安区、海沧区)

昌都市(芒康县、类乌齐县、八宿县、左贡县、贡觉县、边坝县、江达县、丁青县、卡若区、洛隆县、察雅县)

崇左市(宁明县、凭祥市、天等县、扶绥县、江州区、龙州县、大新县)

嘉峪关市

绵阳市(梓潼县、安州区、涪城区、北川羌族自治县、江油市、三台县、盐亭县、游仙区、平武县)  池州市(东至县、石台县、贵池区、青阳县)

朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、右玉县、应县、平鲁区)

牡丹江市(东安区、穆棱市、海林市、林口县、爱民区、西安区、阳明区、东宁市、宁安市、绥芬河市)

太原市(晋源区、古交市、阳曲县、万柏林区、清徐县、迎泽区、尖草坪区、小店区、娄烦县、杏花岭区)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、岑巩县、黎平县、剑河县、雷山县、榕江县、黄平县、镇远县、凯里市、从江县、丹寨县、施秉县、天柱县、锦屏县、三穗县、台江县)

内江市(隆昌市、资中县、东兴区、威远县、市中区)

郴州市(嘉禾县、宜章县、资兴市、苏仙区、临武县、安仁县、汝城县、桂阳县、永兴县、桂东县、北湖区)

潍坊市(潍城区、高密市、临朐县、奎文区、青州市、昌邑市、诸城市、昌乐县、安丘市、坊子区、寒亭区、寿光市)

宝鸡市(太白县、凤县、陈仓区、扶风县、麟游县、渭滨区、凤翔区、陇县、眉县、金台区、岐山县、千阳县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、民乐县)

泉州市(丰泽区、鲤城区、晋江市、安溪县、金门县、德化县、洛江区、泉港区、永春县、石狮市、南安市、惠安县)

吉安市(新干县、泰和县、青原区、井冈山市、遂川县、永丰县、万安县、峡江县、永新县、吉州区、安福县、吉水县、吉安县)

邢台市(南宫市、宁晋县、隆尧县、内丘县、广宗县、平乡县、沙河市、柏乡县、临城县、清河县、任泽区、临西县、南和区、新河县、襄都区、巨鹿县、信都区、威县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、巴东县、宣恩县、利川市、建始县)

济南市(市中区、槐荫区、莱芜区、钢城区、历下区、商河县、平阴县、历城区、济阳区、章丘区、天桥区、长清区)

淄博市(临淄区、桓台县、淄川区、高青县、周村区、沂源县、博山区、张店区)

衡阳市(衡南县、珠晖区、石鼓区、雁峰区、衡东县、衡山县、耒阳市、祁东县、常宁市、蒸湘区、衡阳县、南岳区)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

陇南市(康县、礼县、两当县、宕昌县、文县、武都区、西和县、徽县、成县)

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锦州市(太和区、黑山县、义县、凌河区、古塔区、北镇市、凌海市)

黄冈市(麻城市、武穴市、黄梅县、英山县、团风县、罗田县、红安县、蕲春县、浠水县、黄州区)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区)

黑河市(五大连池市、嫩江市、北安市、爱辉区、孙吴县、逊克县)  宣城市(泾县、宣州区、旌德县、郎溪县、宁国市、绩溪县、广德市)

蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、淮上区、固镇县)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)

楚雄彝族自治州(南华县、武定县、姚安县、双柏县、楚雄市、大姚县、元谋县、牟定县、永仁县、禄丰市)滨州市(无棣县、阳信县、博兴县、邹平市、沾化区、惠民县、滨城区)

北京市(顺义区、延庆区、房山区、门头沟区、密云区、通州区、怀柔区、东城区、西城区、海淀区、大兴区、石景山区、昌平区、丰台区、平谷区、朝阳区)  泰安市(肥城市、东平县、泰山区、岱岳区、新泰市、宁阳县)

五指山市(屯昌县、琼海市、白沙黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县、澄迈县、乐东黎族自治县、东方市、临高县、陵水黎族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

徐州市(丰县、泉山区、铜山区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、沛县、云龙区、邳州市)湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、花垣县、永顺县、吉首市、保靖县、凤凰县)

四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市)

南平市(顺昌县、浦城县、松溪县、建瓯市、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、邵武市、光泽县)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、站前区、盖州市)

江门市(台山市、新会区、鹤山市、开平市、江海区、恩平市、蓬江区)

甘孜藏族自治州(泸定县、九龙县、白玉县、理塘县、康定市、丹巴县、新龙县、甘孜县、道孚县、乡城县、石渠县、炉霍县、巴塘县、稻城县、得荣县、色达县、雅江县、德格县)

雅安市(天全县、宝兴县、荥经县、名山区、芦山县、汉源县、雨城区、石棉县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、弋江区、鸠江区、南陵县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

咸阳市(秦都区、杨陵区、兴平市、三原县、长武县、彬州市、武功县、淳化县、旬邑县、渭城区、乾县、礼泉县、永寿县、泾阳县)

廊坊市(永清县、广阳区、固安县、安次区、文安县、霸州市、大城县、三河市、香河县、大厂回族自治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

苏州市(虎丘区、太仓市、吴中区、张家港市、昆山市、常熟市、姑苏区、相城区、吴江区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。