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忻州市(繁峙县、静乐县、岢岚县、神池县、忻府区、原平市、五台县、偏关县、保德县、五寨县、代县、宁武县、定襄县、河曲县)

龙岩市(长汀县、永定区、武平县、上杭县、漳平市、连城县、新罗区)

长治市(襄垣县、潞州区、壶关县、沁源县、上党区、沁县、平顺县、长子县、武乡县、潞城区、屯留区、黎城县)  崇左市(江州区、宁明县、大新县、扶绥县、龙州县、凭祥市、天等县)

齐齐哈尔市(甘南县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区、克山县、讷河市、铁锋区、昂昂溪区、碾子山区、泰来县、龙江县、克东县、建华区、龙沙区、依安县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、扶余市)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)  漯河市(临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区)

拉萨市(尼木县、当雄县、堆龙德庆区、林周县、城关区、墨竹工卡县、达孜区、曲水县)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、德江县、万山区、碧江区、江口县、思南县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

天津市(河北区、河西区、北辰区、红桥区、南开区、滨海新区、东丽区、和平区、武清区、宝坻区、静海区、宁河区、津南区、西青区、河东区、蓟州区)

清远市(佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清城区)

承德市(兴隆县、双滦区、滦平县、隆化县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、丰宁满族自治县、平泉市)

九江市(修水县、浔阳区、彭泽县、都昌县、永修县、武宁县、湖口县、庐山市、柴桑区、濂溪区、共青城市、瑞昌市、德安县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

西宁市(湟中区、城东区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城北区、城中区)

滨州市(惠民县、沾化区、邹平市、滨城区、阳信县、无棣县、博兴县)

遵义市(凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、湄潭县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、赤水市、红花岗区、正安县、汇川区、习水县)

丽水市(青田县、莲都区、龙泉市、庆元县、遂昌县、松阳县、云和县、缙云县、景宁畲族自治县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、沅江市、资阳区、南县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

渭南市(潼关县、华州区、富平县、临渭区、白水县、韩城市、澄城县、蒲城县、华阴市、大荔县、合阳县)

阜阳市(颍州区、界首市、颍东区、颍上县、太和县、阜南县、颍泉区、临泉县)

厦门市(翔安区、同安区、湖里区、思明区、海沧区、集美区)

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通化市(梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、东昌区、通化县、集安市)

泸州市(合江县、泸县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、桂平市、平南县)

大连市(金州区、旅顺口区、长海县、中山区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、庄河市、西岗区、沙河口区)  阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)

西藏自治区

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

锦州市(凌河区、黑山县、太和区、北镇市、古塔区、义县、凌海市)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)  铁岭市(开原市、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、昌图县、清河区)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市)

武威市(民勤县、古浪县、天祝藏族自治县、凉州区)

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南平市(光泽县、建瓯市、政和县、建阳区、松溪县、顺昌县、邵武市、延平区、武夷山市、浦城县)

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黔东南苗族侗族自治州(台江县、锦屏县、黎平县、三穗县、施秉县、镇远县、雷山县、凯里市、剑河县、黄平县、天柱县、麻江县、榕江县、丹寨县、从江县、岑巩县)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市)

甘孜藏族自治州(石渠县、理塘县、色达县、巴塘县、稻城县、新龙县、雅江县、炉霍县、道孚县、德格县、康定市、甘孜县、得荣县、泸定县、丹巴县、乡城县、九龙县、白玉县)

银川市(灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、永宁县)

那曲市(比如县、索县、嘉黎县、双湖县、巴青县、色尼区、聂荣县、申扎县、安多县、班戈县、尼玛县)

芜湖市(无为市、繁昌区、湾沚区、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区)

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临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、和政县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

沧州市(南皮县、海兴县、运河区、青县、献县、泊头市、沧县、吴桥县、盐山县、黄骅市、东光县、任丘市、新华区、肃宁县、孟村回族自治县、河间市)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、同德县、兴海县、贵南县)

郴州市(永兴县、苏仙区、桂东县、宜章县、安仁县、临武县、北湖区、嘉禾县、汝城县、桂阳县、资兴市)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）