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抚顺市(清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、望花区、新宾满族自治县、东洲区)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、连山区、龙港区、兴城市、南票区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)  海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

咸阳市(长武县、乾县、礼泉县、渭城区、武功县、永寿县、杨陵区、泾阳县、淳化县、兴平市、旬邑县、彬州市、三原县、秦都区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、萧县、砀山县)嘉峪关市

昆明市(富民县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、五华区、呈贡区、石林彝族自治县、西山区、嵩明县、官渡区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、安宁市)  鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、康巴什区、达拉特旗)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

永州市(双牌县、道县、东安县、蓝山县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、江永县、新田县、冷水滩区、祁阳市)

赣州市(全南县、安远县、赣县区、上犹县、兴国县、信丰县、崇义县、瑞金市、大余县、定南县、南康区、宁都县、寻乌县、石城县、于都县、龙南市、章贡区、会昌县)

南京市(玄武区、雨花台区、鼓楼区、溧水区、建邺区、六合区、浦口区、高淳区、江宁区、秦淮区、栖霞区)

铜仁市(江口县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县)

阜阳市(太和县、临泉县、颍上县、阜南县、颍东区、界首市、颍泉区、颍州区)

三沙市(西沙区、南沙区)

新余市(渝水区、分宜县)

石家庄市(平山县、鹿泉区、正定县、长安区、晋州市、藁城区、桥西区、裕华区、灵寿县、元氏县、井陉县、井陉矿区、新华区、行唐县、深泽县、辛集市、栾城区、高邑县、新乐市、无极县、赞皇县、赵县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、金塔县、玉门市、瓜州县)

伊春市(南岔县、伊美区、金林区、铁力市、嘉荫县、友好区、乌翠区、汤旺县、大箐山县、丰林县)

渭南市(白水县、澄城县、临渭区、华阴市、合阳县、蒲城县、韩城市、大荔县、华州区、富平县、潼关县)

绵阳市(梓潼县、江油市、盐亭县、平武县、游仙区、三台县、涪城区、安州区、北川羌族自治县)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、沙依巴克区、水磨沟区、新市区)

盐城市(盐都区、阜宁县、射阳县、滨海县、东台市、大丰区、亭湖区、建湖县、响水县)

嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市)

河源市(东源县、龙川县、和平县、源城区、连平县、紫金县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

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兰州市(城关区、榆中县、西固区、永登县、安宁区、红古区、七里河区、皋兰县)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、海州区、灌云县、赣榆区)

梧州市(藤县、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区、万秀区、岑溪市)

临沂市(沂水县、临沭县、平邑县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、郯城县、莒南县、费县、罗庄区、河东区、沂南县)  湛江市(徐闻县、遂溪县、麻章区、廉江市、霞山区、坡头区、雷州市、吴川市、赤坎区)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、双柏县、姚安县、牟定县、永仁县、南华县、武定县、元谋县、楚雄市)

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东营市(垦利区、东营区、河口区、广饶县、利津县)汉中市(南郑区、镇巴县、勉县、汉台区、留坝县、西乡县、城固县、略阳县、宁强县、洋县、佛坪县)

南阳市(内乡县、唐河县、方城县、西峡县、新野县、镇平县、卧龙区、南召县、社旗县、淅川县、桐柏县、邓州市、宛城区)  湘西土家族苗族自治州(吉首市、古丈县、花垣县、保靖县、泸溪县、龙山县、凤凰县、永顺县)

张掖市(民乐县、高台县、甘州区、临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县)

运城市(绛县、垣曲县、闻喜县、河津市、平陆县、万荣县、芮城县、夏县、盐湖区、新绛县、永济市、稷山县、临猗县)

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沈阳市(浑南区、苏家屯区、皇姑区、辽中区、沈河区、新民市、和平区、大东区、法库县、于洪区、沈北新区、铁西区、康平县)

保定市(顺平县、涞水县、阜平县、涞源县、高阳县、徐水区、安新县、莲池区、望都县、容城县、雄县、博野县、唐县、涿州市、清苑区、易县、竞秀区、曲阳县、蠡县、定州市、高碑店市、定兴县、安国市、满城区)

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塔城地区(裕民县、塔城市、额敏县、沙湾市、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

贺州市(昭平县、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)

阿克苏地区(柯坪县、拜城县、阿克苏市、沙雅县、温宿县、阿瓦提县、库车市、新和县、乌什县)

衢州市(柯城区、江山市、衢江区、开化县、常山县、龙游县)

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数