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固原市(彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县、原州区)

银川市(西夏区、金凤区、兴庆区、灵武市、永宁县、贺兰县)  廊坊市(大厂回族自治县、霸州市、安次区、永清县、广阳区、文安县、大城县、三河市、香河县、固安县)

宁波市(宁海县、鄞州区、北仑区、镇海区、海曙区、江北区、奉化区、余姚市、象山县、慈溪市)

鄂尔多斯市(乌审旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗)

益阳市(南县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、安化县)朔州市(山阴县、平鲁区、怀仁市、应县、右玉县、朔城区)

鸡西市(鸡东县、恒山区、麻山区、虎林市、密山市、鸡冠区、梨树区、城子河区、滴道区)  阳泉市(矿区、盂县、城区、平定县、郊区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

保定市(竞秀区、清苑区、博野县、安国市、顺平县、定兴县、满城区、雄县、容城县、高碑店市、定州市、曲阳县、徐水区、易县、安新县、阜平县、涞源县、蠡县、望都县、高阳县、莲池区、涿州市、唐县、涞水县)

德州市(禹城市、齐河县、夏津县、乐陵市、平原县、陵城区、临邑县、德城区、武城县、宁津县、庆云县)

丽水市(莲都区、云和县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、青田县、龙泉市、松阳县、庆元县)

佛山市(顺德区、高明区、南海区、禅城区、三水区)

朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、龙城区、凌源市、建平县)

邵阳市(新宁县、洞口县、绥宁县、北塔区、邵阳县、城步苗族自治县、邵东市、隆回县、新邵县、大祥区、双清区、武冈市)

枣庄市(市中区、薛城区、山亭区、滕州市、峄城区、台儿庄区)

抚州市(金溪县、南丰县、乐安县、临川区、宜黄县、资溪县、黎川县、广昌县、崇仁县、南城县、东乡区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

株洲市(渌口区、石峰区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、茶陵县、天元区、攸县、芦淞区)

韶关市(南雄市、始兴县、新丰县、曲江区、乐昌市、武江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、浈江区)

铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、万山区、玉屏侗族自治县、思南县)

鹤岗市(工农区、兴山区、绥滨县、兴安区、南山区、萝北县、向阳区、东山区)

江门市(江海区、新会区、台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、恩平市)

忻州市(宁武县、神池县、繁峙县、河曲县、静乐县、代县、五台县、岢岚县、五寨县、忻府区、偏关县、定襄县、保德县、原平市)

广安市(华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县、广安区、前锋区)

长治市(潞城区、壶关县、襄垣县、黎城县、潞州区、武乡县、沁县、上党区、屯留区、长子县、沁源县、平顺县)

濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县、范县)

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汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

衡水市(冀州区、安平县、景县、枣强县、桃城区、阜城县、饶阳县、武邑县、故城县、武强县、深州市)

双鸭山市(宝清县、四方台区、岭东区、宝山区、尖山区、饶河县、集贤县、友谊县)

新乡市(红旗区、新乡县、卫辉市、封丘县、卫滨区、辉县市、牧野区、长垣市、凤泉区、延津县、获嘉县、原阳县)  绥化市(望奎县、绥棱县、庆安县、肇东市、安达市、北林区、青冈县、兰西县、明水县、海伦市)

潍坊市(奎文区、诸城市、寿光市、昌乐县、高密市、临朐县、潍城区、昌邑市、寒亭区、青州市、坊子区、安丘市)

萍乡市(安源区、莲花县、上栗县、芦溪县、湘东区)

宝鸡市(金台区、麟游县、陇县、陈仓区、岐山县、太白县、凤翔区、扶风县、眉县、凤县、千阳县、渭滨区)三沙市(南沙区、西沙区)

苏州市(吴中区、姑苏区、昆山市、虎丘区、太仓市、相城区、张家港市、吴江区、常熟市)  大连市(西岗区、庄河市、沙河口区、金州区、瓦房店市、中山区、甘井子区、长海县、普兰店区、旅顺口区)

临沂市(沂水县、郯城县、沂南县、莒南县、费县、兰陵县、河东区、平邑县、蒙阴县、临沭县、罗庄区、兰山区)

滁州市(定远县、全椒县、凤阳县、天长市、明光市、琅琊区、南谯区、来安县)

许昌市(襄城县、鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、建安区)兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

荆州市(监利市、石首市、洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、公安县、松滋市)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区)

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承德市(隆化县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、平泉市、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、滦平县、双桥区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县、象州县)

怀化市(中方县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、沅陵县、鹤城区、溆浦县)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、安龙县、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县)

永州市(蓝山县、宁远县、祁阳市、江华瑶族自治县、零陵区、道县、冷水滩区、东安县、江永县、新田县、双牌县)

梧州市(藤县、岑溪市、龙圩区、苍梧县、万秀区、蒙山县、长洲区)

运城市(稷山县、河津市、永济市、闻喜县、平陆县、万荣县、盐湖区、芮城县、临猗县、绛县、新绛县、垣曲县、夏县)

五指山市(昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、万宁市、东方市、临高县、定安县、澄迈县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市)

商丘市(梁园区、宁陵县、睢阳区、柘城县、夏邑县、睢县、虞城县、民权县、永城市)

信阳市(浉河区、淮滨县、潢川县、息县、新县、罗山县、光山县、固始县、商城县、平桥区)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。