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鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)
抚顺市(顺城区、望花区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县) 焦作市(温县、中站区、解放区、孟州市、沁阳市、博爱县、山阳区、修武县、武陟县、马村区)
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赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、林西县、宁城县、红山区、巴林左旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、喀喇沁旗)
遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)
汕头市(金平区、南澳县、澄海区、潮阳区、龙湖区、潮南区、濠江区)
成都市(大邑县、金堂县、新津区、郫都区、金牛区、武侯区、新都区、都江堰市、蒲江县、青白江区、彭州市、温江区、简阳市、锦江区、成华区、青羊区、双流区、龙泉驿区、崇州市、邛崃市)
宜宾市(叙州区、筠连县、珙县、南溪区、翠屏区、江安县、屏山县、长宁县、高县、兴文县)
宿州市(泗县、砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县)
东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)
郑州市(中原区、登封市、上街区、巩义市、新郑市、中牟县、二七区、荥阳市、惠济区、金水区、新密市、管城回族区)
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香港特别行政区
文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、砚山县、马关县、麻栗坡县、西畴县、文山市、富宁县)
和田地区(于田县、皮山县、洛浦县、和田县、和田市、民丰县、墨玉县、策勒县)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、剑河县、黄平县、天柱县、三穗县、台江县、丹寨县、从江县、麻江县、凯里市、锦屏县、施秉县、黎平县、岑巩县、榕江县、镇远县) 南平市(政和县、延平区、建瓯市、浦城县、光泽县、邵武市、松溪县、武夷山市、顺昌县、建阳区)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、石屏县、建水县、泸西县、红河县、开远市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、屏边苗族自治县、绿春县、个旧市、河口瑶族自治县)
果洛藏族自治州(甘德县、达日县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县)
黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴义市、兴仁市、册亨县、普安县、贞丰县、安龙县、望谟县)安顺市(西秀区、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)
福州市(福清市、闽侯县、罗源县、台江区、晋安区、马尾区、长乐区、鼓楼区、永泰县、闽清县、仓山区、平潭县、连江县) 河池市(都安瑶族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
铁岭市(昌图县、开原市、银州区、清河区、铁岭县、调兵山市、西丰县)
赣州市(会昌县、南康区、兴国县、全南县、瑞金市、章贡区、于都县、安远县、定南县、信丰县、寻乌县、上犹县、大余县、龙南市、石城县、宁都县、崇义县、赣县区)澳门特别行政区
青岛市(胶州市、李沧区、黄岛区、城阳区、莱西市、市南区、即墨区、市北区、崂山区、平度市)
新乡市(辉县市、红旗区、凤泉区、长垣市、延津县、获嘉县、新乡县、卫滨区、原阳县、卫辉市、封丘县、牧野区)
伊春市(金林区、丰林县、南岔县、伊美区、乌翠区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、铁力市、友好区)
湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市、雨湖区)
南充市(嘉陵区、西充县、仪陇县、南部县、顺庆区、阆中市、营山县、高坪区、蓬安县)
阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、柯坪县、乌什县、沙雅县、阿瓦提县、库车市、新和县、温宿县)
陇南市(康县、徽县、武都区、两当县、成县、文县、礼县、宕昌县、西和县)
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怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、中方县、鹤城区、通道侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县)
哈尔滨市(道里区、松北区、阿城区、呼兰区、尚志市、双城区、依兰县、宾县、五常市、通河县、方正县、巴彦县、南岗区、延寿县、道外区、香坊区、平房区、木兰县)
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德州市(庆云县、夏津县、宁津县、临邑县、禹城市、齐河县、陵城区、武城县、德城区、乐陵市、平原县)
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潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
池州市(石台县、东至县、贵池区、青阳县)
鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)
中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)