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景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

张掖市(山丹县、临泽县、高台县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

岳阳市(云溪区、汨罗市、华容县、岳阳楼区、临湘市、湘阴县、君山区、平江县、岳阳县)  江门市(恩平市、台山市、江海区、鹤山市、新会区、开平市、蓬江区)

忻州市(原平市、偏关县、岢岚县、保德县、定襄县、五寨县、五台县、代县、河曲县、神池县、忻府区、宁武县、繁峙县、静乐县)

庆阳市(正宁县、合水县、镇原县、环县、华池县、西峰区、庆城县、宁县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗)

呼伦贝尔市(海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂伦春自治旗)  鸡西市(恒山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、虎林市、滴道区、梨树区、麻山区、密山市)

吉林市(永吉县、舒兰市、磐石市、船营区、丰满区、龙潭区、昌邑区、桦甸市、蛟河市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、来凤县、巴东县、咸丰县、利川市、鹤峰县、恩施市)

永州市(双牌县、零陵区、新田县、江永县、蓝山县、宁远县、祁阳市、道县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县)

泸州市(古蔺县、合江县、江阳区、纳溪区、龙马潭区、叙永县、泸县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

马鞍山市(雨山区、当涂县、含山县、花山区、博望区、和县)

佛山市(三水区、南海区、高明区、顺德区、禅城区)

开封市(龙亭区、禹王台区、兰考县、鼓楼区、通许县、尉氏县、杞县、顺河回族区、祥符区)

本溪市(溪湖区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、林西县、宁城县、克什克腾旗、喀喇沁旗)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

来宾市(合山市、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、象州县)

淄博市(张店区、周村区、临淄区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、沂源县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区、米东区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

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大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、永平县、剑川县、祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、弥渡县、大理市、巍山彝族回族自治县、云龙县)

宜春市(万载县、丰城市、宜丰县、上高县、铜鼓县、奉新县、高安市、靖安县、樟树市、袁州区)

渭南市(蒲城县、大荔县、澄城县、华阴市、白水县、华州区、合阳县、潼关县、富平县、临渭区、韩城市)

延安市(甘泉县、黄龙县、安塞区、延川县、宝塔区、吴起县、子长市、黄陵县、延长县、富县、洛川县、宜川县、志丹县)  宝鸡市(凤翔区、渭滨区、眉县、千阳县、扶风县、岐山县、金台区、陇县、太白县、凤县、陈仓区、麟游县)

吉安市(安福县、吉安县、遂川县、新干县、吉水县、青原区、泰和县、峡江县、永新县、吉州区、永丰县、井冈山市、万安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

武汉市(蔡甸区、东西湖区、新洲区、硚口区、江岸区、江汉区、青山区、洪山区、汉阳区、江夏区、黄陂区、武昌区、汉南区)雅安市(荥经县、雨城区、石棉县、宝兴县、名山区、汉源县、芦山县、天全县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)  大庆市(大同区、萨尔图区、林甸县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇源县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

宣城市(宁国市、绩溪县、广德市、旌德县、郎溪县、宣州区、泾县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、伊宁市、新源县、巩留县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、尼勒克县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、苍梧县、藤县、长洲区、龙圩区、万秀区)

广州市(黄埔区、海珠区、番禺区、荔湾区、花都区、天河区、从化区、增城区、白云区、南沙区、越秀区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县)

甘孜藏族自治州(德格县、雅江县、理塘县、甘孜县、九龙县、白玉县、色达县、得荣县、炉霍县、泸定县、巴塘县、乡城县、新龙县、丹巴县、康定市、石渠县、道孚县、稻城县)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通城县、通山县、赤壁市、崇阳县)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市)

商丘市(宁陵县、睢阳区、民权县、梁园区、柘城县、永城市、夏邑县、虞城县、睢县)

肇庆市(德庆县、端州区、封开县、鼎湖区、高要区、怀集县、四会市、广宁县)

大连市(沙河口区、长海县、旅顺口区、庄河市、普兰店区、西岗区、金州区、瓦房店市、甘井子区、中山区)

黄山市(歙县、黄山区、休宁县、祁门县、黟县、屯溪区、徽州区)

绍兴市(新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区)

洛阳市(洛龙区、伊川县、偃师区、嵩县、老城区、栾川县、孟津区、西工区、宜阳县、新安县、洛宁县、涧西区、汝阳县、瀍河回族区)

保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)

郑州市(荥阳市、登封市、上街区、二七区、新郑市、金水区、巩义市、中牟县、管城回族区、中原区、新密市、惠济区)

驻马店市(正阳县、驿城区、汝南县、西平县、泌阳县、平舆县、新蔡县、遂平县、上蔡县、确山县)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市、锡山区、梁溪区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）