灵歌百篇全集-游戏界的颠覆者与未来发展方向

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甘孜藏族自治州(得荣县、丹巴县、色达县、道孚县、新龙县、德格县、九龙县、炉霍县、甘孜县、乡城县、理塘县、石渠县、康定市、雅江县、稻城县、泸定县、白玉县、巴塘县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

汉中市(略阳县、宁强县、勉县、镇巴县、佛坪县、城固县、西乡县、洋县、留坝县、南郑区、汉台区)

巴中市(巴州区、南江县、恩阳区、平昌县、通江县)  锦州市(古塔区、北镇市、黑山县、凌河区、义县、凌海市、太和区)

宁德市(霞浦县、柘荣县、古田县、福鼎市、福安市、周宁县、屏南县、蕉城区、寿宁县)

安顺市(普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

宜昌市(秭归县、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、枝江市、西陵区、夷陵区、兴山县、远安县、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、宜都市)  铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、龙城区、北票市、朝阳县)

儋州市

中山市

荆州市(洪湖市、江陵县、沙市区、荆州区、监利市、公安县、石首市、松滋市)

延安市(甘泉县、黄龙县、宝塔区、洛川县、延长县、富县、志丹县、宜川县、安塞区、吴起县、延川县、子长市、黄陵县)

银川市(永宁县、西夏区、金凤区、兴庆区、贺兰县、灵武市)

来宾市(象州县、合山市、武宣县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县)

渭南市(临渭区、韩城市、潼关县、合阳县、澄城县、白水县、华州区、蒲城县、富平县、华阴市、大荔县)

咸宁市(赤壁市、咸安区、通城县、崇阳县、通山县、嘉鱼县)

固原市(隆德县、西吉县、原州区、彭阳县、泾源县)

昭通市(水富市、绥江县、威信县、巧家县、永善县、镇雄县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、彝良县、大关县)

广元市(旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县、朝天区、利州区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

温州市(洞头区、泰顺县、鹿城区、平阳县、龙湾区、文成县、瑞安市、永嘉县、瓯海区、龙港市、乐清市、苍南县)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

江门市(蓬江区、恩平市、新会区、江海区、鹤山市、台山市、开平市)

徐州市(邳州市、贾汪区、丰县、铜山区、鼓楼区、云龙区、新沂市、睢宁县、泉山区、沛县)

漳州市(龙海区、诏安县、长泰区、云霄县、东山县、芗城区、龙文区、平和县、南靖县、漳浦县、华安县)

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抚州市(资溪县、南丰县、东乡区、广昌县、金溪县、临川区、南城县、宜黄县、崇仁县、黎川县、乐安县)

宿迁市(泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县、宿豫区)

安阳市(林州市、殷都区、汤阴县、文峰区、安阳县、滑县、北关区、内黄县、龙安区)

苏州市(姑苏区、相城区、张家港市、常熟市、昆山市、吴中区、虎丘区、吴江区、太仓市)  遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、桐梓县、习水县、凤冈县、赤水市、仁怀市、播州区、绥阳县)

运城市(稷山县、临猗县、永济市、新绛县、垣曲县、夏县、芮城县、河津市、盐湖区、绛县、平陆县、万荣县、闻喜县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

沧州市(肃宁县、南皮县、沧县、献县、青县、河间市、盐山县、任丘市、孟村回族自治县、运河区、海兴县、东光县、新华区、吴桥县、黄骅市、泊头市)南充市(嘉陵区、南部县、蓬安县、高坪区、阆中市、西充县、仪陇县、营山县、顺庆区)

泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市、东平县)  石河子市(五家渠市、新星市、胡杨河市、可克达拉市、铁门关市、昆玉市、阿拉尔市、北屯市、图木舒克市、白杨市、双河市)

开封市(龙亭区、杞县、鼓楼区、顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、通许县、禹王台区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

郴州市(汝城县、苏仙区、桂东县、安仁县、桂阳县、永兴县、嘉禾县、宜章县、临武县、北湖区、资兴市)鸡西市(麻山区、城子河区、鸡东县、梨树区、密山市、恒山区、鸡冠区、滴道区、虎林市)

大同市(云冈区、天镇县、左云县、平城区、灵丘县、广灵县、浑源县、云州区、新荣区、阳高县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

黄山市(黄山区、祁门县、歙县、黟县、休宁县、徽州区、屯溪区)

无锡市(宜兴市、新吴区、滨湖区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区)

保定市(涞水县、容城县、雄县、高碑店市、涞源县、易县、顺平县、满城区、曲阳县、竞秀区、定州市、唐县、安国市、清苑区、望都县、徐水区、莲池区、阜平县、定兴县、高阳县、博野县、安新县、涿州市、蠡县)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、爱辉区、五大连池市)

佛山市(顺德区、高明区、禅城区、三水区、南海区)

嘉峪关市

绵阳市(游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、平武县、梓潼县、安州区、江油市、三台县)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

成都市(新都区、崇州市、金牛区、温江区、双流区、青羊区、蒲江县、大邑县、青白江区、金堂县、锦江区、龙泉驿区、邛崃市、彭州市、新津区、成华区、武侯区、郫都区、都江堰市、简阳市)

临沂市(河东区、沂水县、费县、蒙阴县、罗庄区、平邑县、沂南县、兰陵县、莒南县、临沭县、郯城县、兰山区)

漯河市(郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区)

新余市(渝水区、分宜县)

新疆维吾尔自治区

广安市(岳池县、邻水县、前锋区、广安区、武胜县、华蓥市)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。