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唐山市(乐亭县、古冶区、路北区、路南区、玉田县、遵化市、曹妃甸区、迁西县、迁安市、滦南县、丰润区、开平区、丰南区、滦州市)

德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、罗江区、旌阳区、什邡市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

金华市(磐安县、金东区、兰溪市、东阳市、婺城区、武义县、永康市、义乌市、浦江县)  七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

岳阳市(华容县、云溪区、君山区、岳阳楼区、临湘市、汨罗市、岳阳县、湘阴县、平江县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、陕州区、义马市)

铁岭市(清河区、银州区、西丰县、调兵山市、开原市、铁岭县、昌图县)

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阜新市(清河门区、彰武县、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

林芝市(朗县、察隅县、米林市、墨脱县、波密县、工布江达县、巴宜区)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

黔东南苗族侗族自治州(榕江县、剑河县、锦屏县、麻江县、雷山县、三穗县、施秉县、天柱县、凯里市、从江县、台江县、黎平县、镇远县、岑巩县、丹寨县、黄平县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

昆明市(宜良县、禄劝彝族苗族自治县、富民县、嵩明县、安宁市、五华区、西山区、盘龙区、石林彝族自治县、官渡区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、东川区)

宜宾市(兴文县、珙县、南溪区、高县、叙州区、翠屏区、江安县、长宁县、筠连县、屏山县)

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荆州市(石首市、监利市、荆州区、洪湖市、松滋市、公安县、沙市区、江陵县)

百色市(隆林各族自治县、田东县、西林县、靖西市、德保县、乐业县、那坡县、平果市、田阳区、右江区、凌云县、田林县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、元阳县、绿春县、泸西县、开远市、个旧市)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

河池市(大化瑶族自治县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、凤山县、金城江区、天峨县、环江毛南族自治县)

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舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、昭苏县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、巩留县、特克斯县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市)

巴中市(恩阳区、通江县、南江县、巴州区、平昌县)

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阜阳市(颍州区、阜南县、颍泉区、颍东区、颍上县、太和县、界首市、临泉县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

眉山市(彭山区、仁寿县、丹棱县、青神县、洪雅县、东坡区)

庆阳市(镇原县、环县、西峰区、宁县、正宁县、华池县、合水县、庆城县)  日照市(五莲县、莒县、岚山区、东港区)

朔州市(朔城区、平鲁区、山阴县、右玉县、应县、怀仁市)

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宁波市(鄞州区、余姚市、海曙区、宁海县、北仑区、慈溪市、镇海区、江北区、象山县、奉化区)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、册亨县、晴隆县、兴义市、安龙县)

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凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、昭觉县、喜德县、冕宁县、金阳县、普格县、会理市、雷波县、甘洛县、德昌县、会东县、西昌市、盐源县、木里藏族自治县、越西县、美姑县)

那曲市(色尼区、尼玛县、安多县、索县、双湖县、比如县、班戈县、巴青县、嘉黎县、申扎县、聂荣县)衢州市(开化县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区、常山县)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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