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白城市(洮北区、大安市、洮南市、镇赉县、通榆县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、平泉市、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、承德县、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、双桥区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、从江县、雷山县、岑巩县、黄平县、镇远县、凯里市、天柱县、剑河县、丹寨县、黎平县、锦屏县、麻江县、三穗县、施秉县、榕江县)

吉安市(吉安县、新干县、峡江县、泰和县、吉州区、万安县、永新县、井冈山市、永丰县、吉水县、安福县、青原区、遂川县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、千山区、台安县、海城市)

成都市(大邑县、锦江区、简阳市、新津区、崇州市、武侯区、青羊区、青白江区、温江区、彭州市、邛崃市、龙泉驿区、郫都区、双流区、成华区、金牛区、都江堰市、蒲江县、金堂县、新都区)

包头市(昆都仑区、土默特右旗、青山区、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县、玉树市)

广元市(苍溪县、旺苍县、昭化区、利州区、青川县、朝天区、剑阁县)

邢台市(柏乡县、宁晋县、威县、信都区、巨鹿县、任泽区、广宗县、南宫市、清河县、隆尧县、沙河市、临城县、南和区、新河县、内丘县、襄都区、临西县、平乡县)

昌都市(芒康县、贡觉县、八宿县、丁青县、江达县、察雅县、洛隆县、边坝县、左贡县、卡若区、类乌齐县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、通海县、易门县、江川区、华宁县、红塔区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

天津市(和平区、河东区、河北区、东丽区、北辰区、宁河区、南开区、西青区、宝坻区、静海区、蓟州区、滨海新区、河西区、武清区、红桥区、津南区)

衡水市(武强县、故城县、景县、冀州区、阜城县、枣强县、饶阳县、武邑县、安平县、桃城区、深州市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃州区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、东宝区、京山市、钟祥市)

福州市(长乐区、平潭县、罗源县、鼓楼区、台江区、马尾区、仓山区、福清市、闽清县、永泰县、连江县、闽侯县、晋安区)

开封市(鼓楼区、龙亭区、杞县、顺河回族区、尉氏县、兰考县、通许县、禹王台区、祥符区)

延安市(吴起县、延川县、宝塔区、宜川县、子长市、富县、黄龙县、志丹县、安塞区、黄陵县、甘泉县、洛川县、延长县)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

松原市(扶余市、宁江区、乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、龙陵县、腾冲市)

抚州市(乐安县、东乡区、宜黄县、崇仁县、资溪县、南城县、临川区、金溪县、黎川县、广昌县、南丰县)

运城市(芮城县、临猗县、绛县、闻喜县、夏县、稷山县、盐湖区、万荣县、新绛县、平陆县、永济市、垣曲县、河津市)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

内蒙古自治区

重庆市(万州区、南岸区、綦江区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、忠县、梁平区、大渡口区、璧山区、巫山县、潼南区、长寿区、荣昌区、永川区、合川区、黔江区、北碚区、渝中区、奉节县、江北区、大足区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、丰都县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、巫溪县、云阳县、江津区、九龙坡区、南川区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、武隆区、开州区、渝北区)

柳州市(鹿寨县、柳北区、融安县、城中区、融水苗族自治县、柳城县、柳南区、鱼峰区、柳江区、三江侗族自治县)

韶关市(翁源县、新丰县、浈江区、乐昌市、仁化县、武江区、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、南雄市)

抚顺市(新抚区、顺城区、东洲区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

北京市(平谷区、门头沟区、顺义区、朝阳区、大兴区、西城区、延庆区、昌平区、东城区、石景山区、通州区、密云区、海淀区、房山区、怀柔区、丰台区)

白银市(景泰县、白银区、靖远县、平川区、会宁县)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、沐川县、峨眉山市、金口河区、犍为县、马边彝族自治县、井研县、市中区、沙湾区)

文山壮族苗族自治州(丘北县、文山市、广南县、麻栗坡县、马关县、西畴县、富宁县、砚山县)

商丘市(梁园区、虞城县、睢县、宁陵县、睢阳区、民权县、夏邑县、柘城县、永城市)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、辽阳县、太子河区)

淄博市(博山区、沂源县、桓台县、张店区、周村区、淄川区、高青县、临淄区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

三沙市(南沙区、西沙区)

长沙市(岳麓区、望城区、开福区、浏阳市、长沙县、宁乡市、雨花区、芙蓉区、天心区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、色达县、乡城县、道孚县、稻城县、雅江县、新龙县、巴塘县、石渠县、得荣县、理塘县、丹巴县、泸定县、康定市、炉霍县、德格县、白玉县、九龙县)

梧州市(龙圩区、藤县、苍梧县、万秀区、长洲区、蒙山县、岑溪市)

东营市(广饶县、利津县、垦利区、河口区、东营区)

永州市(蓝山县、双牌县、宁远县、冷水滩区、东安县、道县、祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、新田县)

池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

怀化市(溆浦县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县、沅陵县、会同县、洪江市)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区)

昭通市(巧家县、镇雄县、水富市、威信县、鲁甸县、绥江县、永善县、盐津县、彝良县、大关县、昭阳区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县)

盐城市(响水县、射阳县、大丰区、阜宁县、滨海县、东台市、建湖县、盐都区、亭湖区)

大同市(广灵县、左云县、灵丘县、云冈区、阳高县、新荣区、平城区、云州区、浑源县、天镇县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、兴义市、安龙县、贞丰县、望谟县、兴仁市、晴隆县)

六盘水市(盘州市、水城区、六枝特区、钟山区)

晋城市(阳城县、城区、高平市、陵川县、泽州县、沁水县)

桂林市(资源县、雁山区、全州县、灌阳县、恭城瑶族自治县、兴安县、荔浦市、平乐县、象山区、秀峰区、阳朔县、七星区、永福县、临桂区、龙胜各族自治县、灵川县、叠彩区)

汉中市(镇巴县、宁强县、城固县、汉台区、留坝县、略阳县、勉县、洋县、南郑区、佛坪县、西乡县)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、牟定县、楚雄市、武定县、南华县、双柏县、永仁县、禄丰市、姚安县)

扬州市(仪征市、邗江区、高邮市、江都区、广陵区、宝应县)

铜仁市(沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、碧江区、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

吉林市(龙潭区、桦甸市、永吉县、昌邑区、船营区、蛟河市、磐石市、丰满区、舒兰市)

济源市

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、榕城区、惠来县)

南通市(如皋市、海门区、通州区、海安市、如东县、启东市、崇川区)

南充市(阆中市、南部县、仪陇县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、西充县、顺庆区、营山县)

清远市(清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、连州市、英德市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)

杭州市(萧山区、滨江区、余杭区、富阳区、淳安县、钱塘区、上城区、建德市、临平区、桐庐县、拱墅区、临安区、西湖区)

金华市(东阳市、婺城区、永康市、义乌市、兰溪市、浦江县、金东区、磐安县、武义县)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、乌什县、新和县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县)

巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、平昌县、南江县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县)

宜春市(丰城市、铜鼓县、靖安县、袁州区、高安市、樟树市、宜丰县、奉新县、万载县、上高县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、敦化市、延吉市、汪清县、安图县、珲春市、龙井市、图们市)

荆州市(沙市区、公安县、荆州区、江陵县、洪湖市、石首市、监利市、松滋市)

阿里地区(措勤县、日土县、改则县、札达县、噶尔县、革吉县、普兰县)

绥化市(安达市、海伦市、兰西县、明水县、绥棱县、肇东市、庆安县、望奎县、北林区、青冈县)

渭南市(华阴市、蒲城县、白水县、富平县、韩城市、华州区、潼关县、大荔县、合阳县、澄城县、临渭区)

沈阳市(沈河区、新民市、于洪区、铁西区、沈北新区、辽中区、浑南区、法库县、皇姑区、康平县、大东区、苏家屯区、和平区)

  来源:中信建投证券研究

  此次政治局会议并未涉及到调整预算、出台大规模增量刺激政策的表述,强调既定政策“加紧实施”、“用足用好”,符合预期。主因当前既定政策还有大幅空间未用,没有必要安排增量政策。

  下半年预计仍有增量财政政策,中央对外部冲击已有充分估计,明确“要强化底线思维,充分备足预案”,“根据形势变化及时推出增量储备政策”。出台的时间节点我们预计在三季度中后期,一是彼时当前财政空间或已充分使用,二则往年也有参考经验。

  消费领域,提出“两新”政策扩围提质,未提加量,结构上扩向服务消费或是政策重点。房地产领域,提出“优化存量商品房收购政策”,未涉及增量表述。结构性货币政策工具支持科创、消费、外贸也是新看点,规模和效果仍待跟踪。

  中共中央政治局4月25日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作。

  一、为什么没有调整预算,出台大规模增量刺激政策。

  4月以来,美对我加征畸高关税,出口下行风险加大,市场期待增量对冲政策的出台,尤其是期待调整财政预算,增加赤字、专项债、特别国债规模。

  但此次政治局会议在宏观政策方面的部署是加快推动既定政策的落实,强调“要加紧实施更加积极有为的宏观政策,用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”,并未安排新的财政弹药。

  我们认为这是非常合理的,主要是因为即便二季度经济运行压力加大,也应由既定政策前置来对冲和覆盖,今年一季度社融口径政府债券净融资3.87万亿,不足全年新增13.86万亿政府债券计划的28%,1.3万亿超长期特别国债在4月24日也才首次发行,既定政策还有大幅空间未用,没有必要安排增量政策,既定政策提速即可。

  二、下半年会不会有增量财政政策,我们预计确定性较高。

  政治局会议对外部冲击是有充分估计的,会议强调“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固,外部冲击影响加大”。在底线思维之下,也会提前做好政策预案并适时推出,会议明确“要强化底线思维,充分备足预案”,“根据形势变化及时推出增量储备政策,全力巩固经济发展和社会稳定的基本面”。

  增量政策出台的时间节点我们预计在三季度中后期,一是彼时当前财政空间或已充分使用,二则往年也有参考经验,2022年8月下旬国常会提出使用5000亿专项债结存限额,2023年10月人大常委会表决通过增发1万亿国债。

  三、其他看点:重视服务消费,优化地产收储,新设结构性货币政策工具等

  消费领域,此次会议提出 “两新”政策扩围提质,并没有提加量,因此补贴消费力度规模暂时不变,但结构上将扩围,重点商品补贴之后,未来扩向服务消费或是政策重点。会议强调“大力发展服务消费,增强消费对经济增长的拉动作用”。

  房地产领域,此次会议提出“优化存量商品房收购政策”,并未涉及具体增量表述,房地产股指盘中回落。

  结构性货币政策工具方面,会议提出“创设新的结构性货币政策工具,设立新型政策性金融工具,支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”,“设立服务消费与养老再贷款”。此前央行2025年第一季度例会就提到研究创设上述相关结构性货币政策工具,政治局会议后预计二季度有望落地,可跟踪规模与实施效果。

  多年来,疫情、供应链、能源和通胀问题主导了全球经济议程,但在今年世界银行和国际货币基金组织(IMF)的春季会议上,一个新话题成为焦点:关税。

  IMF在会议周伊始便定下基调,发布了最新经济预测,下调了对美国、英国及多个亚洲国家的增长预期。经济学家、央行官员和政策制定者们纷纷在公开讨论和私下会谈中试图研判——国际贸易紧张局势是否正在缓和,抑或并非如此。

  本周接受采访的欧洲央行政策制定者普遍保持偏鸽派立场,暗示他们预计利率将继续下行,且欧元区通胀的上行风险有限。

  然而,所有人都强调当前不确定性高企,需持续监测数据,并对增长前景面临的高风险保持警惕——英国央行行长安德鲁·贝利(AndrewBailey)在接受采访时也呼应了这一观点。

  欧央行官员认为抗通胀任务已接近完成,但需警惕潜在风险。

  欧央行官员发出明确鸽派信号,暗示未来可能进一步降息。

  这些官员警告称,若国际贸易摩擦继续激化,可能扰乱全球供应链并推高通胀。

  出于对经济增长的担忧,IMF本周下调多国经济预期,政策制定者对前景持谨慎态度。

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