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伊犁哈萨克自治州(昭苏县、伊宁县、特克斯县、伊宁市、尼勒克县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县)
连云港市(连云区、东海县、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区)
沈阳市(和平区、法库县、皇姑区、辽中区、浑南区、新民市、沈河区、沈北新区、于洪区、铁西区、苏家屯区、大东区、康平县)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)
芜湖市(湾沚区、繁昌区、镜湖区、无为市、弋江区、鸠江区、南陵县)
池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)
铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)
阜阳市(临泉县、阜南县、界首市、颍州区、颍上县、颍泉区、太和县、颍东区)
果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、达日县、玛多县、甘德县)
武汉市(江夏区、黄陂区、汉南区、新洲区、江汉区、汉阳区、青山区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、硚口区、武昌区、洪山区)
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鹤岗市(工农区、兴安区、萝北县、绥滨县、兴山区、东山区、南山区、向阳区)
益阳市(沅江市、资阳区、南县、安化县、赫山区、桃江县)
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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
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迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)
平凉市(庄浪县、泾川县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市、崆峒区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)
淄博市(周村区、沂源县、桓台县、博山区、高青县、淄川区、临淄区、张店区)
西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城中区、城西区)
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)
泸州市(叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、龙马潭区、泸县、江阳区)
石家庄市(新乐市、高邑县、栾城区、井陉县、井陉矿区、平山县、正定县、桥西区、藁城区、行唐县、深泽县、元氏县、灵寿县、赵县、辛集市、鹿泉区、新华区、裕华区、赞皇县、长安区、晋州市、无极县)
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新疆维吾尔自治区
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
沧州市(盐山县、泊头市、河间市、黄骅市、青县、沧县、新华区、献县、肃宁县、南皮县、运河区、东光县、任丘市、吴桥县、海兴县、孟村回族自治县)
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文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、丘北县、马关县、麻栗坡县、富宁县、广南县、文山市)
塔城地区(额敏县、塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县)
郴州市(汝城县、苏仙区、桂东县、嘉禾县、临武县、安仁县、北湖区、宜章县、桂阳县、永兴县、资兴市)
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中山市
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十堰市(茅箭区、竹溪县、房县、郧西县、郧阳区、张湾区、竹山县、丹江口市)
海南藏族自治州(兴海县、同德县、共和县、贵德县、贵南县)
上饶市(德兴市、鄱阳县、横峰县、弋阳县、广信区、广丰区、信州区、余干县、铅山县、万年县、玉山县、婺源县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
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玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、曲麻莱县、囊谦县、杂多县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
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鸡西市(鸡冠区、密山市、鸡东县、滴道区、麻山区、虎林市、梨树区、城子河区、恒山区)
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西安市(鄠邑区、莲湖区、新城区、雁塔区、长安区、灞桥区、高陵区、碑林区、临潼区、阎良区、周至县、蓝田县、未央区)
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柳州市(柳南区、鹿寨县、融安县、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鱼峰区、城中区、三江侗族自治县)
抚州市(南丰县、宜黄县、资溪县、临川区、金溪县、乐安县、黎川县、东乡区、广昌县、南城县、崇仁县)
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漳州市(龙海区、华安县、云霄县、漳浦县、南靖县、诏安县、东山县、长泰区、芗城区、龙文区、平和县)
业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长
点评
■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。
■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。
■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。
■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。
■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。
■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。
■盈利预测与财务指标：
公司财务报表数据预测汇总
研究报告信息
证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长
对外发布时间：2025年4月24日
报告撰写：
邓永康SAC编号S0100521100006
李孝鹏SAC编号S0100524010003
席子屹SAC编号S0100122060007
赵丹SAC编号S0100524050002
朱碧野SAC编号S0100522120001
王一如SAC编号S0100523050004
李佳SAC编号S0100523120002
新闻结尾
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