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　　原标题：沪上阿姨，上海最大奶茶IPO来了

　　今年第四家茶饮IPO来了。

　　投资界-天天IPO获悉，本周港交所文件显示，沪上阿姨通过港交所上市聆讯，即将成为今年继古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬之后第四家新茶饮上市公司。

　　时间回到2013年，从世界500强企业辞职的单卫钧、周蓉蓉夫妇在上海人民广场租下一间25平米的小店，小店主打以血糯米奶茶为招牌的五谷茶饮，开业当天一炮而红。因奶茶灵感来源于上海老弄堂的沪式茶饮，夫妻俩将门店取名为“沪上阿姨”。

　　此后10年间，沪上阿姨下沉到三四线城市，开出9000多家门店。回首下来，蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、沪上阿姨排队上市，缔造了令人咂舌一幕。也许正如投资人所说：“IPO是大家最后的机会。”

　　夫妻联手，沪上阿姨要IPO了

　　沪上阿姨，始于一对上海夫妻。

　　10多年前，单卫钧和妻子周蓉蓉举家搬到上海，任职于一家世界500强美企。夫妻二人一直有创业的想法，直到2013年，周蓉蓉无意间走入一条上海弄堂，看到一家没有门牌的奶茶店门口正在排队，立即嗅到了创业机会。

　　这家店将奶茶与血糯米混合熬制，贴合上海茶饮口味。彼时正值珍珠奶茶流行，市场被港式和台式两种风格的奶茶占据，单卫钧与周蓉蓉突发奇想，决定做一款有着上海弄堂特色的“沪式奶茶”。

　　于是，夫妻二人双双辞职，还从CoCo、85度C、星巴克、麦当劳等头部企业里找来团队，开始研发奶茶。团队跑遍香港、台湾等奶茶起源地调研，又向奶茶店的阿姨请教，最终将五谷与茶跨界搭配，提出五谷茶饮的概念。

　　2013年7月，一家25平米的奶茶店在上海人民广场开业。新店以血糯米奶茶为招牌，产品定价在7-15元，由于受到弄堂奶茶店阿姨的启发，周蓉蓉夫妻将品牌命名为“沪上阿姨”。

　　开业当天，门店排队长达数十米，一天就卖出1000多杯奶茶，第一个月营业额突破了30万。凭借血糯米奶茶出圈，第一家沪上阿姨门店大获成功，夫妻二人开始实施下一步计划：做几家直营店，打造成样板店后批量复制。

（图片来自官网）

　　但单卫钧很快注意到，在上海这样的一线城市开店，不仅租金高、劳动力价格高，竞争也十分激烈，造成利润极低。相反，二三线及以下的城市人口基数大，有一定程度的消费能力，属于“低租金、低劳动力、低竞争、高利润”地区。与此同时，这些地区少有提供平价鲜果茶的连锁品牌，“这是一个市场的缝隙。”

　　2014年，沪上阿姨开始往三四线城市下沉，也加快了开店步伐。成立两年，沪上阿姨开出280多家加盟店，卖出8000万杯奶茶，实现销售额破2亿；3年后，门店数量达到了500家。

　　这一幕被投资人看在眼里。2020年11月，沪上阿姨官宣第一笔融资，由嘉御资本独家投资的近亿元人民币A轮融资，三个月后嘉御资本再次加码，彼时沪上阿姨门店数量已经突破3000家。

　　那段时间正是不少中腰部新茶饮集体爆发的时期，融资消息此起彼伏。沪上阿姨也接连拿到融资，于2023年7月完成2.3亿元B轮融资，也在今年2月完成1.2亿元C轮融资，投资方包括金鼎资本、金镒资本、熠美投资、知一投资等多家机构。

　　此后，沪上阿姨正式向港交所递表。跌跌撞撞，现在公司通过港交所聆讯，距离IPO敲钟只差临门一脚。

　　9000家茶饮店，年入32亿

　　藏在招股书的秘密

　　新茶饮江湖高手如云，沪上阿姨何以立足一席之地？

　　沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌。招股书显示，公司目前有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。其中，主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7-22元之间；沪咖是咖啡产品线，价格在13-23元之间；轻享版主打性价比，产品为多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰淇淋，价格在2-12元之间。

　　要说差异化，那就是沪上阿姨在下沉市场和北方占据一定优势——2024年超过五成的门店位于三线及以下城市，按截至2023年底的门店总数计算，在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，也是覆盖最多城市的中价现制茶饮店品牌。

　　根据灼识咨询，按GMV计算，2023年沪上阿姨在中国现制茶饮店市场排名第五，市场份额为4.6%。

　　2022-2023年，沪上阿姨经历了飞速扩张，GMV增速分别为40.5%和46.8%，成为前五大现制茶饮店品牌中门店总数及GMV增速最快的品牌，营收从21.99亿元增至33.48亿元，净利润从1.49亿元增至3.88亿元。

　　过去三年，公司营收分别为22亿元、33.48亿元、32.85亿元。显然进入2024年后，沪上阿姨业绩表现欠佳，收入、年内溢利、同店GMV均有所下滑；但毛利率数据较为亮眼，近三年毛利率分别为26.7%、30.4%和31.3%。招股书归结为“优化生产流程和供应链管理”，以及“采购量和议价能力的提升”。截止2024年12月31日，沪上阿姨开出9176家门店。

　　这是新茶饮行业迈入下半场的缩影。随着万店规模不再稀缺，行业竞争日趋白热化，整体营收增速放缓，闭店数攀升。大小品牌纷纷卷价格、卷IP联名、卷产品概念、卷下沉市场，厮杀不断。

　　蜜雪冰城、古茗、茶百道、霸王茶姬、奈雪的茶，已经走在前面的新茶饮玩家，任何一家在沪上阿姨面前都极具攻击性。经历市场浮沉，市场留给沪上阿姨的时间似乎不多了。

　　新茶饮上市潮

　　几家欢乐几家愁

　　回想起来，自从2021年奈雪拿下现制茶饮第一个IPO后，这条赛道曾经沉寂了很长一段时间。

　　但是奶茶第一股并不好过。2024年，奈雪再度陷入亏损，股价已经大幅度缩水。2022年到2024年，港股仅迎来茶百道一家新茶饮公司，但上市即破发，至今较发行价下跌超60%，市值蒸发超百亿港元。

　　奈雪上市前夕，一级市场还在对新茶饮行业疯狂加注。彼时投资界独家获悉，喜茶新一轮融资估值达到前所未有的600亿元，刷新了当时中国新茶饮的融资记录。

　　直至2025年，疯狂一幕上演：此前IPO进程停滞的古茗和蜜雪冰城相继在港交所挂牌，霸王茶姬也刚刚登陆纳斯达克。如今，沪上阿姨也站在了港交所门外。

　　五花聚顶，但“悲欢各不相通”。

　　坚持走高端路线的奈雪的茶，面对高端消费疲软终究没能敌过性价比，加上直到2023年才开放加盟，错过了跑马圈地的时机。供应链成本尚未完全优化的茶百道，则在加盟商“招新”和“留旧”方面举步维艰。

　　然而另一边，凭借极致供应链能力带来的价格优势和雪王IP的情感壁垒，蜜雪冰城上市不到两月股价涨超80%，总市值达到1780亿港元。古茗则在供应链建设和产品研发迭代方面均有一定成熟度，2024年营收和净利润分别获得14.5%和36.2%的增长，股价涨超2倍，最新市值超500亿港元。

　　相较而言，霸王茶姬用“原叶鲜奶茶”形成差异化定位，由于品类集中，进一步降低了供应链建设的难度，延伸到茶饮制作流程标准化和运营的精细化。开盘当日，霸王茶姬股价飙升15.86%，如今市值57亿美元（约合人民币400亿元）。

　　新茶饮上市潮起，连投资人也忍不住感慨：资本市场挤得下这么多茶饮上市公司？你可能不知道，身后茶颜悦色、新时沏、书亦烧仙草等新茶饮品牌也在摩拳擦掌。

　　“行业发展到这个阶段，接下来可拼的只有资本。”某知名投资人分析，“这时候如果不尽快上市拿到资本，就会落于人后。任何一家品牌都是如此，一旦竞争对手拿到了钱，开始更快地扩张，就会让你陷入很尴尬的境地。”

　　也许，这是一场攸关生死的竞赛。

　　本文来源投资界，作者：余梦莹杨文静

　　近一周机构调研个股数量有400只，海康威视成为调研机构数量最多的股票。

　　海康威视合计有275家机构参与调研，包括36家基金公司、41家证券公司、11家保险公司等。2024年，海康威视实现营业总收入924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润119.77亿元，同比下降15.1%。2025年一季度，公司实现营收185.32亿元，同比增长4.01%；归母净利润20.39亿元，同比增长6.41%。

　　海康威视表示，当前，AI大模型技术兴起，为智能物联产业的发展带来新机遇。回顾过去，多年持续投入建立起来的产品技术、销售体系、生产制造等全方面优势是公司坚实的竞争壁垒；展望未来，公司的增长模式将从收入规模的增长转向高质量的增长，从过去追求规模、跑马圈地的淘金时代，转向基于创新和提升运营效率、追求长期效益增长的炼金时代。

　　百家机构调研股中，中宠股份近期股价频频创出历史新高。公司2024年实现营业收入44.65亿元，同比增长19.15%；归母净利润为3.94亿元，同比增长68.89%。公司2025年一季度实现营业收入11.01亿元，同比增长25.41%；归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。

　　公司在调研中表示，中宠股份凭借前瞻性的全球化战略布局，已形成完善的关税应对体系，本轮关税调整对公司不会造成重大影响。

　　海外产能方面，公司透露2015年中宠股份投资2800万美元在美国建设全美最大的宠物零食工厂，实现当年投产、当年盈利，也开创了中国宠物行业到海外发达国家建厂的先河。公司在2024年完成了对美国第一工厂的改造和产能增加，同时，也前瞻性地在2023年决定投资建设美国第二工厂，其产能远高于目前正在运行的美国第一工厂，计划在2026年将建成美国第二工厂，持续强化本土化供应能力。

　　此外，2018年，中宠股份投资1600万美元建成加拿大最大的宠物零食工厂。目前，加拿大工厂产能扩建也在加速推进中，计划在2025年下半年加拿大工厂第二条产线建设完毕，持续补充北美市场产能需求。

　　中宠股份是宠物食品行业的龙头企业，该板块在A股市场较为稀缺，只有4只个股，另外3只分别是佩蒂股份、乖宝宠物、路斯股份；其中乖宝宠物和路斯股份股价也于近期创出历史新高。

　　佩蒂股份近一周则获得了超百家机构调研。2024年度，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，同比增长1742.81%；经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元，同比增长105.2%。

　　乖宝宠物和路斯股份2024年的业绩也大幅飙升。其中，乖宝宠物2024年净利同比增长45.68%，今年一季度净利同比增长37.68%；路斯股份2024年净利同比增长14.57%，今年一季度净利同比增长17.34%。

　　本周A股继续反弹，上证指数一周涨幅0.56%，继续上攻3300点。梳理发现，机构调研股平均上涨2.65%。涨幅最大的是仕佳光子，一周累计涨幅接近67%。2025年第一季度，仕佳光子实现营业收入4.36亿元，同比增加120.57%；实现归母净利润9319万元，同比增加1003.78%；主要受益于数通市场高景气与产品、客户结构优化。

　　仕佳光子在调研中表示，公司2025年第一季度营收、利润延续了2024年三季度以来的增长趋势，主要受益于AI算力需求驱动，数通市场快速增长，公司三大类产品销售均显著增长（光芯片及器件、室内光缆、线缆高分子材料）。同时，公司持续提高运营管控能力，加强降本增效工作，提高产品良率，产品竞争力增强，客户信任度有效提升，客户结构不断优化。

　　尔康制药本周涨近28%，在新能源材料领域，依托公司已建成投产的锂矿选矿厂，加强资源开发，创新经营模式，打造新能源上游供应链，保障国内新能源产业资源安全。另外，公司尼日利亚孙公司尔康矿业投资建设的第一选矿厂于2024年第四季度建成投产，生产效率、产量持续提升，2025年第一季度新增营业收入7727.49万元。

　　货币历史波动传奇人物EgonvonGreyerz本周接受媒体采访时发表了对黄金的看法，以下为其讲话内容（录音），由华尔街情报圈交易团队整理。

　　回顾历史越久，前瞻未来越远。历史告诉我们，每一次货币时代的终结，都以该货币归零收场。自1971年尼克松关闭金本位以来，美元和其他主要货币已经贬值了99%，剩余1%的贬值之路意味着当前货币价值将从现位归零。这正是我们目睹的序幕——美元指数下跌，股市下跌，而黄金领涨。

　　黄金的崛起并非投机驱动，而是其作为终极货币价值重估——黄金作为世界头号资产正在被永久重估。现在巴塞尔III条款将黄金纳入一级资产，将在今年生效，这意味着银行可以将实物金作为一级资产，享有与现金或国债同等地位。在我看来，国债根本一文不值，既不会在美国也不会在欧洲得到偿还，因为真实的货币只能是实体货币，而不是印钞票所得的“滑稽货币”。因此，持有国债风险极大，更何况它们还以逐日贬值的法币（美元、欧元、日元等）计价。自1971年以来，这些货币已贬值99%——与之相比，黄金的地位理应高出几个等级。

　　黄金是历史上唯一生存下来的货币，是天然的货币，受到各国央行错误政策的坚实支撑。进入货币时代的最终阶段，我们将见证印钞浪潮和通胀加速，同时经济、股市、债市、房市等所有泡沫资产都将崩溃。正因为我早就洞察这一点，2022年我以1300美元的价格建仓，从那以后便高枕无忧。”

　　现在，我们已进入这个时代的加速阶段。没人还能以500美元的价格买到黄金，也许它会涨到1万或2万美元。未来将加速印钞，这将带来高通胀，货币时代的终结正酝酿中。金砖国家正把外储资产从美国国债转向黄金，这将是一个长期的过程，才刚刚开始，这也是我们看到南方和东方央行大量买入黄金的原因。

　　未来5年、10年或更久，黄金价格必将倍数上涨，而你口袋里的纸币和其他资产会成倍贬值。所以，我们才关心道金比率（道琼斯指数/金价），它曾达到40多，如今仅为11左右，未来将跌至0.5至1之间。比如，道指5000点，黄金5万美元，但用贬值的货币计量黄金毫无意义。

　　人们不懂历史，只看眼前40、45年，很荒谬。我们应该回顾数百乃至上千年，而非短短几十年。大多数今天在市场上“抄作业”的人，1980年还没涉足市场。如今环境已截然不同，我们谈论的是货币时代的终结，它的行为方式截然不同，泡沫资产下跌幅度超乎想象。我一直说道金比率会下跌99%，那种涨跌幅度历史上多次出现。因此，我们不是在讨论超买市场，而是在谈论最根本的重估——唯有黄金在此类时代中存活。那些拿短期数据说黄金泡沫的人根本不了解历史——黄金一直保持购买力稳定。所谓“过度估值”只是因为法币在贬值，跟黄金无关。

　　各国将外储从美元资产转向黄金，这将是巨大转变。第二是机构投资者，目前黄金持仓不足1%，将显著增加。随着数以万亿、十万亿甚至百万亿计的资产从债券、股票和房地产市场流出，虽然不会一夜清仓，但足以让全球金融资产配置从0.5%升至10%。黄金仍在初期阶段，且会加速上涨，回调空间微乎其微。我们会看到投资者将黄金置于财富金字塔底层，把它作为基石资产——个人、基金或机构都会如此配置。

　　各国政府正在持续破坏纸币价值，有意无意中支持了黄金和白银这种自然货币的地位。白银同样被严重低估，白银将以比黄金更快的速度上涨。因此，对于我们的客户，我建议配置中以75%黄金、25%白银为宜。白银价格波动较大，意味着你应少于黄金的持有量，但它仍是一个巨大的机会。

　　对于还未开始配置这些资产的人，现在就应该买入黄金和白银，然后不必每天盯着价格，因为这将是一个5年、10年或15年以上的长期趋势。你的时间和货币时代的终结正站在同一边——纸币正在持续贬值。

　　记住：当纸币体系崩溃时，口袋里的现金和银行数字将同步蒸发，而金银将重掌定价权。（来源：金融界）

　　近日，央视《朝闻天下》报道，“2025上海车展”上，法雷奥与光峰科技（股票代码：688007.SH）宣布达成战略合作，共同推出集成光峰科技ALL-in-ONE全能彩色激光大灯的新一代汽车照明解决方案。

　　法雷奥与光峰科技达成战略合作

　　法雷奥是一家全球知名的移动出行领域高科技企业，在电动化、高级驾驶辅助系统、重塑舱内体验和全域智能照明等领域有着行业领先地位。

　　光峰科技的ALL-in-ONE全能彩色激光大灯，集成了多项先进技术于单一紧凑模块，可实现自适应远光灯（ADB）、路面投影及车载影院功能。

　　搭载光峰科技灵境智能车载光学系统的展车

　　智能技术加持下，搭载该模块的照明系统可以针对不同行车场景切换不同照明模式。比如，高速公路启用远光模式拓展照明范围，城市区域切换防眩光模式避免光线干扰，并且有10级亮度调节功能。

　　得益于光峰科技的ALPD®半导体激光技术，该照明模块在相同DLP芯片配置下亮度可达标准汽车LED的10倍，光通量提升200%，同时能耗更低。

　　这两年，随着光峰科技原创的激光显示和照明模组大批量、高品质地交付上车，光峰科技对车载投影显示和照明应用场景的理解也在不断加深。

　　光峰科技投影技术跳出物理材质限制

　　此次上海车展，光峰科技还发布了“灵境”智能车载光学系统，展现了车载光学技术的全场景应用。

　　“灵境”智能车载光学系统，可通过发挥激光高亮和高效率的特性，灵活地将显示和照明等功能相结合，可以跳出屏幕尺寸限制，可以把信息投影在车内空间多个表面，智舱光影交互体验进一步升级。

　　智能激光投影巨幕系统

　　随着技术不断发展，光峰科技有望打造一个全新的“数字情感空间”，构建起智能激光车载应用的新生态，进一步提升车载空间的智能化、个性化体验。

　　对于双方的合作，法雷奥照明事业部首席执行官MaurizioMartinelli表示：“双方合作巩固了法雷奥在下一代照明领域的全球领导地位，整合了双方在汽车照明硬件与软件的专业优势，体现出重塑智能汽车照明的共同愿景。”

　　先进投影技术带来新的交互体验

　　光峰科技副总裁余新表示：“光峰科技与法雷奥的合作标志着智能汽车照明的变革性进展。通过优势互补，我们将共同推动下一代汽车照明解决方案的发展，加速创新技术落地，为全球市场提供更安全、智能且个性化的驾驶体验。”

　　近年来全球车灯市场迅速发展，市场规模超千亿。法雷奥是全球知名汽车零部件供应商，在全球车灯市场中处于领先地位，是少数几家能够提供全系列车灯解决方案的供应商之一。

　　此次光峰科技与法雷奥达成合作的意义，不亚于当年与中影的合作。

　　一方面，光峰科技先进的激光光源技术与法雷奥丰富的车灯设计制造经验结合，抢占行业技术制高点。另一方面，法雷有着全球头部客户资源，覆盖奔驰宝马等主机厂客户，双方合作可直达头部车企供应链。

　　此外，法雷奥的成熟产线、品控体系及客户关系可解决代工品控难题，双方合作产品还可直接获取定点项目，规避主机厂供应链波动风险。未来随着双方合作落地，光峰科技也将进一步打开海外车载光学市场，进而获得更多现金流和利润增长空间。

　　此次上海车展，是中国汽车行业向全世界展示技术创新成果的舞台。中国企业凭借新能源、智能化领域的技术优势成为技术输出方，“反向合资”也成为中国汽车产品、技术出海新路径。随着中国新能源汽车不断走出去，以光峰科技为代表的科技企业，也将迎来新的成长空间。

　　来源：参考消息 中国新闻社

　　法新社26日援引乌克兰总统办公室消息称，特朗普、泽连斯基、法国总统马克龙以及英国首相斯塔默进行了交谈。图源：乌媒

　　这次会晤的细节尚未公开，但它正值旨在结束俄乌战争的谈判进入关键时刻。特朗普一直敦促俄乌双方就停火达成协议。

　　今年2月，特朗普和泽连斯基在白宫的会晤演变成一场争吵。这是自那时以来两人的首次面对面接触。

　　此外，一名白宫官员称，特朗普与泽连斯基26日在梵蒂冈参加教皇方济各的葬礼前进行了“富有成效的讨论”。

　　该官员表示，特朗普和泽连斯基“举行了私下会晤，进行了富有成效的讨论”，“会晤的更多细节将随后公布”。

　　泽连斯基发文感谢特朗普，披露会谈细节

　　据法新社26日报道，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体发文称，与美国总统特朗普进行了“非常具有象征意义的会面”。

　　据报道，泽连斯基写道，“很好的会面。我们一对一地讨论了很多。希望我们谈论的话题都能有结果。保护我们人民的生命。全面无条件停火。可靠且持久的和平将阻止另一场冲突的爆发。非常具有象征意义的会面，如果我们取得共同成果，就有可能成为历史性的会面。谢谢你！”

　　此前不久，多家外媒报道称，泽连斯基和特朗普在意大利罗马进行了简短交谈。

　　白宫方面消息称，在罗马教皇方济各的葬礼举行之前，特朗普和泽连斯基进行了“富有成效”的会面。乌克兰总统办公室还表示，两国总统在大教堂会面，“会面持续了大约15分钟”。

　　近日，美方多次表示，美方就关税问题与中方达成协议，并称双方已进行了对话。对此，中国外交部4月24日表示，这些都是假消息。CNN演播室的嘉宾因此吵了起来，有嘉宾质疑：“你怎么能在关税问题上相信中国呢？”有嘉宾表示：“怎么不能相信中国呢？特朗普嘴里没有一句实话。”

　　据财新网报道称，招商证券（600999.SH）现任总裁吴宗敏将在本月末左右退休。关于何人接替吴宗敏的讨论不少，外部从招商银行空降及内部提拔说法皆有。

　　据公开资料显示，吴宗敏1991年加入中国太平洋财产保险股份有限公司，历任中国太平洋保险公司伦敦代表处首席代表、中国太平洋保险（香港）有限公司董事兼总经理、太保财险副总经理等职务。2015年2月10日卸任中国太平洋财产保险股份有限公司董事长一职。2022年1月，吴宗敏任招商证券公司总裁。

　　吴宗敏近期公开亮相是在招商证券2024年业绩说明会上，2024年招商证券利润再破百亿元大关，作为总裁的吴宗敏介绍了各项核心业务经营成效，表示财富管理和机构业务继续发挥压舱石作用，投行业务深入推进转型升级，投资及交易业务坚持“大而稳”策略，收入实现强劲增长。

　　业绩说明会上，吴宗敏还展望了招商证券2025年的业务布局，他表示2025年招商证券将全面推进大模型技术在各个业务领域的重构，推动聚焦投研、投行、投资三个核心业务场景，投顾、IT两个千人队伍的广覆盖产品，一套办公协同工具的AI应用落地策略，全力打造AI证券公司。

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