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德州市(武城县、陵城区、临邑县、乐陵市、禹城市、庆云县、平原县、齐河县、德城区、夏津县、宁津县)

信阳市(固始县、息县、浉河区、潢川县、罗山县、商城县、新县、淮滨县、平桥区、光山县)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

咸阳市(杨陵区、永寿县、兴平市、武功县、彬州市、三原县、乾县、长武县、礼泉县、旬邑县、渭城区、泾阳县、淳化县、秦都区)  阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

澳门特别行政区

吉安市(新干县、永新县、永丰县、遂川县、吉州区、青原区、安福县、吉安县、吉水县、万安县、峡江县、井冈山市、泰和县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗)

大庆市(大同区、肇州县、萨尔图区、林甸县、让胡路区、红岗区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)  绵阳市(北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、平武县、盐亭县、江油市、游仙区、三台县、安州区)

南昌市(东湖区、南昌县、安义县、青山湖区、西湖区、新建区、进贤县、红谷滩区、青云谱区)

新余市(渝水区、分宜县)

石河子市(胡杨河市、五家渠市、双河市、新星市、铁门关市、昆玉市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市、北屯市)

锦州市(古塔区、凌海市、义县、黑山县、北镇市、凌河区、太和区)

和田地区(策勒县、洛浦县、和田市、于田县、民丰县、墨玉县、皮山县、和田县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

廊坊市(文安县、固安县、永清县、安次区、广阳区、香河县、大城县、霸州市、三河市、大厂回族自治县)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县、称多县、囊谦县)

永州市(双牌县、江华瑶族自治县、江永县、蓝山县、零陵区、道县、祁阳市、新田县、冷水滩区、东安县、宁远县)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、安化县、桃江县、赫山区)

天津市(红桥区、津南区、宝坻区、西青区、静海区、和平区、武清区、河西区、南开区、东丽区、宁河区、河北区、北辰区、蓟州区、滨海新区、河东区)

北京市(房山区、平谷区、东城区、石景山区、顺义区、海淀区、昌平区、延庆区、丰台区、西城区、门头沟区、密云区、大兴区、朝阳区、通州区、怀柔区)

河源市(连平县、源城区、和平县、龙川县、东源县、紫金县)

西藏自治区

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、天柱县、台江县、雷山县、丹寨县、施秉县、黄平县、黎平县、凯里市、从江县、剑河县、榕江县、麻江县、镇远县、三穗县、锦屏县)

晋中市(寿阳县、介休市、左权县、太谷区、榆社县、榆次区、和顺县、灵石县、昔阳县、祁县、平遥县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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宁德市(霞浦县、古田县、蕉城区、屏南县、寿宁县、福安市、福鼎市、周宁县、柘荣县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、老边区)

孝感市(安陆市、孝南区、应城市、云梦县、大悟县、汉川市、孝昌县)  黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区)

南充市(高坪区、营山县、西充县、嘉陵区、仪陇县、蓬安县、阆中市、顺庆区、南部县)

安庆市(宜秀区、潜山市、大观区、宿松县、迎江区、太湖县、怀宁县、桐城市、岳西县、望江县)中山市

汉中市(佛坪县、汉台区、洋县、勉县、南郑区、西乡县、城固县、宁强县、镇巴县、留坝县、略阳县)  泰州市(泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区、兴化市、靖江市)

崇左市(大新县、龙州县、凭祥市、宁明县、江州区、天等县、扶绥县)

临沂市(莒南县、沂水县、临沭县、郯城县、兰山区、费县、罗庄区、兰陵县、沂南县、平邑县、河东区、蒙阴县)

上海市(青浦区、黄浦区、宝山区、浦东新区、杨浦区、奉贤区、嘉定区、普陀区、徐汇区、长宁区、崇明区、闵行区、静安区、金山区、虹口区、松江区)威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

晋城市(阳城县、陵川县、沁水县、高平市、泽州县、城区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗)

合肥市(长丰县、肥西县、瑶海区、巢湖市、包河区、肥东县、庐江县、庐阳区、蜀山区)

南阳市(方城县、镇平县、内乡县、淅川县、西峡县、桐柏县、新野县、社旗县、唐河县、卧龙区、邓州市、南召县、宛城区)

苏州市(张家港市、吴江区、昆山市、姑苏区、常熟市、太仓市、虎丘区、相城区、吴中区)

马鞍山市(雨山区、博望区、当涂县、和县、花山区、含山县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、富宁县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、砚山县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

金昌市(金川区、永昌县)

乐山市(市中区、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、峨眉山市、五通桥区、沐川县、犍为县、夹江县、马边彝族自治县)

邵阳市(大祥区、新邵县、绥宁县、邵东市、武冈市、城步苗族自治县、双清区、北塔区、新宁县、洞口县、邵阳县、隆回县)

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平凉市(华亭市、灵台县、崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、崆峒区)

平顶山市(石龙区、新华区、湛河区、汝州市、宝丰县、舞钢市、卫东区、鲁山县、叶县、郏县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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