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随州市(曾都区、广水市、随县)

三明市(泰宁县、明溪县、清流县、宁化县、沙县区、尤溪县、将乐县、建宁县、三元区、大田县、永安市)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、保靖县、龙山县、凤凰县、古丈县、永顺县、花垣县)

南京市(溧水区、栖霞区、雨花台区、建邺区、浦口区、秦淮区、江宁区、玄武区、六合区、高淳区、鼓楼区)  清远市(连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区、清城区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、华宁县、红塔区、江川区、澄江市、峨山彝族自治县)

六安市(叶集区、霍邱县、金寨县、霍山县、裕安区、金安区、舒城县)

常州市(武进区、新北区、金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

晋中市(灵石县、介休市、榆次区、昔阳县、和顺县、榆社县、祁县、左权县、平遥县、太谷区、寿阳县)  东营市(广饶县、利津县、东营区、垦利区、河口区)

广安市(华蓥市、前锋区、岳池县、广安区、武胜县、邻水县)

遵义市(桐梓县、正安县、播州区、湄潭县、赤水市、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、红花岗区)

喀什地区(麦盖提县、疏勒县、喀什市、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、莎车县、巴楚县、疏附县、叶城县、英吉沙县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

菏泽市(巨野县、单县、定陶区、郓城县、东明县、曹县、鄄城县、成武县、牡丹区)

五指山市(东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、澄迈县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、万宁市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县)

绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县)

榆林市(清涧县、定边县、横山区、吴堡县、靖边县、绥德县、佳县、神木市、米脂县、子洲县、榆阳区、府谷县)

黄山市(祁门县、歙县、休宁县、黟县、屯溪区、黄山区、徽州区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

辽阳市(灯塔市、太子河区、弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、文圣区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

泸州市(江阳区、纳溪区、叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县)

日喀则市(亚东县、仲巴县、桑珠孜区、定结县、岗巴县、南木林县、萨迦县、聂拉木县、定日县、昂仁县、白朗县、萨嘎县、拉孜县、康马县、仁布县、吉隆县、谢通门县、江孜县)

新余市(渝水区、分宜县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、根河市、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

商丘市(永城市、宁陵县、睢阳区、柘城县、夏邑县、梁园区、民权县、虞城县、睢县)

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咸阳市(泾阳县、礼泉县、渭城区、淳化县、永寿县、彬州市、旬邑县、乾县、长武县、武功县、秦都区、三原县、杨陵区、兴平市)

达州市(大竹县、万源市、渠县、达川区、开江县、宣汉县、通川区)

安庆市(桐城市、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市、大观区、望江县、岳西县、怀宁县、宜秀区)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)  新乡市(卫滨区、延津县、辉县市、封丘县、获嘉县、卫辉市、长垣市、凤泉区、红旗区、牧野区、原阳县、新乡县)

牡丹江市(西安区、东宁市、穆棱市、东安区、林口县、绥芬河市、海林市、宁安市、阳明区、爱民区)

鹤岗市(东山区、工农区、南山区、向阳区、绥滨县、兴安区、萝北县、兴山区)

宣城市(宁国市、广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区)阿里地区(措勤县、普兰县、日土县、噶尔县、札达县、革吉县、改则县)

汉中市(略阳县、宁强县、镇巴县、城固县、佛坪县、勉县、洋县、西乡县、留坝县、南郑区、汉台区)  成都市(简阳市、都江堰市、成华区、青羊区、郫都区、新都区、龙泉驿区、金牛区、大邑县、崇州市、青白江区、新津区、温江区、双流区、金堂县、蒲江县、邛崃市、彭州市、武侯区、锦江区)

大庆市(林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、肇州县、龙凤区、让胡路区、大同区、肇源县)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

苏州市(太仓市、昆山市、张家港市、常熟市、姑苏区、吴江区、虎丘区、相城区、吴中区)武汉市(东西湖区、新洲区、黄陂区、江汉区、武昌区、江岸区、汉南区、汉阳区、硚口区、青山区、蔡甸区、江夏区、洪山区)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、资中县、威远县)

宿迁市(泗阳县、宿城区、泗洪县、沭阳县、宿豫区)

梧州市(长洲区、苍梧县、岑溪市、藤县、蒙山县、龙圩区、万秀区)

滨州市(惠民县、阳信县、博兴县、无棣县、沾化区、滨城区、邹平市)

太原市(杏花岭区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、娄烦县、晋源区、古交市、阳曲县、小店区、迎泽区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

濮阳市(范县、南乐县、华龙区、台前县、濮阳县、清丰县)

丹东市(凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区、振兴区)

北京市(顺义区、通州区、西城区、房山区、门头沟区、丰台区、朝阳区、怀柔区、石景山区、昌平区、海淀区、东城区、大兴区、平谷区、延庆区、密云区)

邯郸市(邯山区、涉县、馆陶县、肥乡区、大名县、复兴区、磁县、鸡泽县、成安县、邱县、永年区、广平县、丛台区、峰峰矿区、魏县、曲周县、临漳县、武安市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市)

台州市(仙居县、玉环市、路桥区、三门县、椒江区、黄岩区、临海市、天台县、温岭市)

荆州市(沙市区、江陵县、洪湖市、监利市、松滋市、荆州区、公安县、石首市)

四平市(梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。