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眉山市(仁寿县、彭山区、东坡区、青神县、洪雅县、丹棱县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

济宁市(兖州区、邹城市、微山县、任城区、嘉祥县、曲阜市、梁山县、泗水县、汶上县、金乡县、鱼台县)

镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹徒区、句容市、丹阳市)  黄石市(西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区)

贵港市(覃塘区、桂平市、平南县、港南区、港北区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、伊宁县、霍城县、新源县、伊宁市)

喀什地区(麦盖提县、喀什市、伽师县、疏附县、岳普湖县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县、叶城县、疏勒县)

乌鲁木齐市(米东区、新市区、天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区)  邢台市(宁晋县、临城县、襄都区、沙河市、南宫市、临西县、信都区、巨鹿县、隆尧县、清河县、广宗县、任泽区、新河县、柏乡县、威县、平乡县、南和区、内丘县)

嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、南湖区、海宁市、桐乡市、海盐县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

内蒙古自治区

十堰市(茅箭区、郧西县、竹山县、郧阳区、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区)

新乡市(延津县、红旗区、长垣市、获嘉县、牧野区、凤泉区、封丘县、辉县市、卫滨区、原阳县、新乡县、卫辉市)

梅州市(丰顺县、大埔县、梅县区、五华县、兴宁市、平远县、蕉岭县、梅江区)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县、龙陵县)

咸宁市(赤壁市、通山县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

朔州市(右玉县、山阴县、应县、怀仁市、平鲁区、朔城区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

丽水市(遂昌县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、云和县、缙云县、松阳县、青田县)

荆州市(石首市、江陵县、松滋市、公安县、监利市、荆州区、沙市区、洪湖市)

聊城市(莘县、茌平区、东阿县、冠县、临清市、东昌府区、阳谷县、高唐县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

攀枝花市(东区、西区、米易县、盐边县、仁和区)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、商南县、镇安县)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

内江市(市中区、资中县、隆昌市、威远县、东兴区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、花垣县、龙山县、永顺县、保靖县、泸溪县、吉首市)

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广元市(朝天区、旺苍县、利州区、苍溪县、昭化区、青川县、剑阁县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

云浮市(罗定市、云城区、云安区、郁南县、新兴县)

江门市(新会区、开平市、江海区、台山市、鹤山市、恩平市、蓬江区)  蚌埠市(蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、怀远县、五河县、淮上区)

凉山彝族自治州(冕宁县、宁南县、越西县、西昌市、昭觉县、甘洛县、德昌县、木里藏族自治县、金阳县、会理市、盐源县、喜德县、会东县、普格县、雷波县、布拖县、美姑县)

荆门市(掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区、京山市)

雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、雨城区、名山区、荥经县、天全县、宝兴县)六安市(舒城县、金寨县、霍山县、霍邱县、叶集区、裕安区、金安区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)  绵阳市(梓潼县、游仙区、三台县、平武县、盐亭县、安州区、涪城区、江油市、北川羌族自治县)

运城市(万荣县、河津市、永济市、新绛县、稷山县、闻喜县、平陆县、垣曲县、绛县、夏县、芮城县、盐湖区、临猗县)

盐城市(东台市、大丰区、响水县、阜宁县、滨海县、射阳县、亭湖区、盐都区、建湖县)

吉林市(磐石市、永吉县、蛟河市、桦甸市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、船营区、丰满区)沈阳市(法库县、新民市、和平区、于洪区、大东区、苏家屯区、沈河区、浑南区、辽中区、铁西区、皇姑区、康平县、沈北新区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

烟台市(莱阳市、莱山区、蓬莱区、芝罘区、招远市、莱州市、栖霞市、福山区、牟平区、海阳市、龙口市)

兰州市(永登县、安宁区、榆中县、皋兰县、红古区、西固区、七里河区、城关区)

大庆市(让胡路区、萨尔图区、大同区、红岗区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县)

济源市

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市)

大同市(云州区、阳高县、左云县、灵丘县、云冈区、平城区、天镇县、浑源县、广灵县、新荣区)

柳州市(柳南区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、柳城县、柳北区、鹿寨县、城中区)

常州市(溧阳市、金坛区、钟楼区、新北区、天宁区、武进区)

固原市(西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县、原州区)

新疆维吾尔自治区

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、南华县、楚雄市、姚安县、大姚县、永仁县、武定县、禄丰市、元谋县)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、双桥区、围场满族蒙古族自治县、双滦区、隆化县、兴隆县、滦平县、承德县、鹰手营子矿区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、建水县、泸西县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、开远市、石屏县、弥勒市、红河县、蒙自市、个旧市、绿春县)

汉中市(留坝县、宁强县、镇巴县、西乡县、南郑区、佛坪县、汉台区、洋县、城固县、略阳县、勉县)

宣城市(宁国市、广德市、泾县、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。