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铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

陇南市(文县、西和县、武都区、两当县、徽县、康县、宕昌县、礼县、成县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、泸溪县、古丈县、永顺县、保靖县、吉首市、花垣县、凤凰县)  鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

泰安市(泰山区、岱岳区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县)

十堰市(张湾区、茅箭区、竹溪县、郧西县、丹江口市、竹山县、房县、郧阳区)

邵阳市(邵阳县、双清区、洞口县、隆回县、新宁县、新邵县、大祥区、绥宁县、邵东市、北塔区、城步苗族自治县、武冈市)

三门峡市(卢氏县、渑池县、陕州区、灵宝市、义马市、湖滨区)  呼和浩特市(武川县、赛罕区、新城区、和林格尔县、托克托县、清水河县、回民区、玉泉区、土默特左旗)

安庆市(宿松县、怀宁县、大观区、桐城市、太湖县、宜秀区、望江县、迎江区、潜山市、岳西县)

南宁市(武鸣区、马山县、宾阳县、上林县、兴宁区、良庆区、青秀区、邕宁区、隆安县、横州市、西乡塘区、江南区)

拉萨市(林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、尼木县、城关区、当雄县、达孜区、曲水县)

百色市(右江区、德保县、靖西市、田东县、隆林各族自治县、那坡县、西林县、乐业县、凌云县、平果市、田林县、田阳区)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

金华市(武义县、金东区、婺城区、义乌市、永康市、磐安县、东阳市、兰溪市、浦江县)

成都市(双流区、金牛区、武侯区、邛崃市、崇州市、郫都区、青白江区、青羊区、金堂县、简阳市、温江区、大邑县、成华区、锦江区、新都区、都江堰市、彭州市、新津区、蒲江县、龙泉驿区)

娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)

永州市(双牌县、蓝山县、东安县、零陵区、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、江永县、祁阳市、道县、新田县)

温州市(泰顺县、龙湾区、永嘉县、龙港市、瑞安市、鹿城区、乐清市、洞头区、苍南县、文成县、平阳县、瓯海区)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区、韶山市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县)

苏州市(吴中区、昆山市、张家港市、姑苏区、虎丘区、太仓市、相城区、常熟市、吴江区)

中山市

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

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宁波市(慈溪市、海曙区、镇海区、江北区、北仑区、象山县、宁海县、余姚市、鄞州区、奉化区)

喀什地区(英吉沙县、莎车县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、泽普县、巴楚县、疏勒县、叶城县、疏附县、岳普湖县)

运城市(河津市、芮城县、临猗县、夏县、新绛县、平陆县、万荣县、稷山县、盐湖区、垣曲县、绛县、闻喜县、永济市)

那曲市(双湖县、申扎县、安多县、班戈县、巴青县、嘉黎县、索县、比如县、聂荣县、尼玛县、色尼区)  渭南市(潼关县、富平县、华阴市、大荔县、白水县、合阳县、韩城市、澄城县、临渭区、蒲城县、华州区)

厦门市(同安区、湖里区、思明区、翔安区、集美区、海沧区)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、曲麻莱县、治多县)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、南华县、禄丰市、永仁县、牟定县、楚雄市、姚安县、武定县、大姚县)德州市(齐河县、陵城区、宁津县、禹城市、庆云县、乐陵市、武城县、夏津县、德城区、平原县、临邑县)

漳州市(龙文区、南靖县、长泰区、云霄县、诏安县、平和县、龙海区、东山县、华安县、芗城区、漳浦县)  沈阳市(沈河区、和平区、大东区、皇姑区、辽中区、法库县、铁西区、于洪区、苏家屯区、新民市、沈北新区、康平县、浑南区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、山亭区、市中区、峄城区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、精河县、温泉县)

五指山市(琼海市、白沙黎族自治县、澄迈县、屯昌县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、万宁市、保亭黎族苗族自治县、临高县、定安县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县)安顺市(普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

宁德市(福鼎市、屏南县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、福安市、寿宁县、周宁县、古田县)

驻马店市(确山县、驿城区、泌阳县、正阳县、平舆县、上蔡县、遂平县、新蔡县、西平县、汝南县)

眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

廊坊市(霸州市、广阳区、文安县、永清县、大厂回族自治县、三河市、固安县、香河县、大城县、安次区)

孝感市(大悟县、应城市、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县、安陆市)

荆州市(洪湖市、石首市、沙市区、松滋市、公安县、监利市、江陵县、荆州区)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、西吉县、泾源县)

昌都市(边坝县、类乌齐县、察雅县、丁青县、八宿县、贡觉县、洛隆县、芒康县、左贡县、江达县、卡若区)

营口市(盖州市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、西市区、大石桥市)

广安市(华蓥市、前锋区、武胜县、广安区、邻水县、岳池县)

西安市(长安区、高陵区、碑林区、灞桥区、莲湖区、蓝田县、鄠邑区、临潼区、雁塔区、阎良区、新城区、未央区、周至县)

绥化市(北林区、海伦市、肇东市、明水县、青冈县、庆安县、望奎县、兰西县、安达市、绥棱县)

宁夏回族自治区

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、凉城县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、四子王旗、化德县、商都县、丰镇市)

吉安市(遂川县、永丰县、新干县、峡江县、吉水县、泰和县、永新县、青原区、井冈山市、吉州区、安福县、万安县、吉安县)

哈尔滨市(道里区、双城区、南岗区、木兰县、宾县、五常市、巴彦县、方正县、阿城区、道外区、平房区、延寿县、松北区、依兰县、呼兰区、通河县、香坊区、尚志市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）