少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！

400电话：123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各观看免费《今日汇总》

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各区点热线观看免费《今日发布》

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！电话

7天观看免费人工电话为您、少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！电话区域：

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、米东区、达坂城区、水磨沟区、天山区、头屯河区)

吉安市(泰和县、吉水县、万安县、井冈山市、永新县、青原区、新干县、吉州区、吉安县、峡江县、安福县、永丰县、遂川县)

嘉峪关市

北京市(通州区、房山区、东城区、门头沟区、延庆区、密云区、平谷区、顺义区、大兴区、朝阳区、昌平区、怀柔区、丰台区、石景山区、海淀区、西城区)  威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

张掖市(临泽县、山丹县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、民乐县)

邵阳市(大祥区、绥宁县、新邵县、邵阳县、邵东市、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、武冈市、北塔区、双清区)

阳泉市(城区、矿区、郊区、盂县、平定县)来宾市(合山市、象州县、武宣县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

梧州市(龙圩区、苍梧县、长洲区、藤县、蒙山县、万秀区、岑溪市)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、惠水县、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县、独山县、平塘县、福泉市、长顺县、荔波县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

长春市(榆树市、绿园区、九台区、宽城区、双阳区、德惠市、农安县、公主岭市、朝阳区、二道区、南关区)

襄阳市(襄州区、樊城区、谷城县、保康县、南漳县、枣阳市、宜城市、老河口市、襄城区)

南宁市(邕宁区、宾阳县、江南区、上林县、马山县、西乡塘区、良庆区、青秀区、横州市、隆安县、武鸣区、兴宁区)

新乡市(原阳县、卫滨区、长垣市、封丘县、获嘉县、辉县市、卫辉市、红旗区、延津县、牧野区、凤泉区、新乡县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、江川区、易门县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

镇江市(京口区、丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市、润州区)

广州市(海珠区、南沙区、从化区、番禺区、花都区、越秀区、荔湾区、天河区、黄埔区、增城区、白云区)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

周口市(商水县、川汇区、西华县、郸城县、沈丘县、太康县、项城市、鹿邑县、扶沟县、淮阳区)

喀什地区(伽师县、巴楚县、岳普湖县、麦盖提县、叶城县、泽普县、喀什市、莎车县、疏附县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县)

亳州市(利辛县、谯城区、蒙城县、涡阳县)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县、平湖市)

武汉市(江夏区、武昌区、江岸区、汉南区、汉阳区、黄陂区、新洲区、青山区、江汉区、东西湖区、洪山区、蔡甸区、硚口区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、普安县、兴义市、安龙县、贞丰县、望谟县、册亨县)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

三沙市(南沙区、西沙区)

400电话：123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！电话

7天观看免费人工电话为您、少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！中心2025已更新(今日/推荐)

少女的悔悟 - 恣意领略魅力与舒适的完美结合,让每一次穿着都成为一种享受！电话区域：

宁波市(鄞州区、海曙区、象山县、江北区、宁海县、北仑区、镇海区、奉化区、余姚市、慈溪市)

石家庄市(辛集市、桥西区、裕华区、元氏县、行唐县、无极县、新华区、高邑县、井陉矿区、平山县、新乐市、长安区、晋州市、赞皇县、藁城区、正定县、灵寿县、深泽县、栾城区、井陉县、鹿泉区、赵县)

驻马店市(平舆县、上蔡县、正阳县、确山县、汝南县、新蔡县、遂平县、泌阳县、西平县、驿城区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县、裕民县、额敏县)  鸡西市(虎林市、鸡东县、鸡冠区、恒山区、滴道区、密山市、麻山区、城子河区、梨树区)

抚州市(广昌县、金溪县、南城县、崇仁县、临川区、宜黄县、东乡区、资溪县、乐安县、黎川县、南丰县)

陇南市(两当县、礼县、成县、徽县、宕昌县、西和县、文县、康县、武都区)

绍兴市(诸暨市、越城区、嵊州市、新昌县、上虞区、柯桥区)上海市(嘉定区、宝山区、黄浦区、闵行区、松江区、浦东新区、徐汇区、虹口区、普陀区、青浦区、奉贤区、杨浦区、静安区、崇明区、金山区、长宁区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)  扬州市(仪征市、邗江区、江都区、宝应县、高邮市、广陵区)

阿勒泰地区(青河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县)

绵阳市(平武县、梓潼县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、盐亭县、江油市)

昭通市(大关县、永善县、水富市、绥江县、镇雄县、巧家县、鲁甸县、威信县、彝良县、盐津县、昭阳区)永州市(零陵区、蓝山县、双牌县、江永县、道县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、新田县)

儋州市

荆门市(钟祥市、东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区)

临汾市(洪洞县、蒲县、大宁县、侯马市、永和县、乡宁县、曲沃县、安泽县、古县、汾西县、隰县、襄汾县、尧都区、浮山县、吉县、霍州市、翼城县)

昌吉回族自治州(阜康市、奇台县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

白城市(大安市、洮南市、洮北区、镇赉县、通榆县)

那曲市(色尼区、比如县、嘉黎县、班戈县、索县、尼玛县、双湖县、安多县、聂荣县、巴青县、申扎县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

沈阳市(法库县、铁西区、辽中区、沈北新区、于洪区、新民市、沈河区、苏家屯区、浑南区、大东区、康平县、和平区、皇姑区)

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、临高县、琼海市、定安县、东方市、澄迈县、万宁市、陵水黎族自治县、屯昌县)

郑州市(新郑市、金水区、新密市、巩义市、中原区、惠济区、登封市、二七区、管城回族区、中牟县、上街区、荥阳市)

沧州市(河间市、泊头市、献县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、南皮县、海兴县、盐山县、新华区、运河区、沧县、青县、任丘市、吴桥县、东光县)

长治市(平顺县、上党区、武乡县、壶关县、潞州区、襄垣县、沁源县、长子县、沁县、黎城县、潞城区、屯留区)

阜阳市(太和县、颍州区、颍上县、界首市、颍东区、临泉县、颍泉区、阜南县)

自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、大安区、荣县、富顺县)

厦门市(翔安区、同安区、思明区、海沧区、集美区、湖里区)

贺州市(八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县)

文｜赵然吴马涵旭沃昕宇李梓豪

证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。保险：长期看，红利资产配置逻辑预计仍会延续，红利资产长期估值向上有望增厚险企长期投资业绩。香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。金融科技行业：监管逻辑趋稳、促消费导向明确、AI技术提效的背景下，消费金融行业处于政策红利+与技术红利的双重驱动期。

证券：一季度低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，其中两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

保险：4月8日，金融监督管理总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》。《通知》上调综合偿付能力充足率在150%-200%、250%-300%及350%以上保险公司的权益类资产投资比例上限5个百分点，拓宽其权益投资空间。在长端利率下行、优质非标供给不足的背景下，险资增配权益资产以增厚长期收益具有合理性，高股息策略或成重要配置方向。长期来看，险企需推动负债端产品结构多元化转型，如发展分红险和健康险，降低刚性负债成本，红利资产配置逻辑预计将持续，有望增厚险企长期投资业绩。

香港市场及港交所观点：4月以来港股市场有所调整，关注后续行情修复。4月以来港股市场有所调整，恒生指数-9.54%，恒生科技指数-9.16%，香港市场整体跑输MSCIWorldIndex的-4.34%。资产端，截至4月11日港股整体市值为36.62万亿港元，较3月底-6.85%；资金端，4月以来港股成交活跃度有所上升；ADT为3618.50亿港元，环比+18.22%。

券商一季度业绩前瞻：蓄势待发，估值修复可期。4月以来，券商板块经历短暂回调后，性价比再度凸显，我们看好板块后续估值修复动能，核心逻辑在于：业绩韧性筑牢安全边际，政策与宏观环境改善形成双重催化，低估值水平打开向上空间。

业绩端：低基数下净利高弹性增长，带来估值上修预期。截止4月12日，已有10家上市券商披露2025年一季度业绩预告，两家券商营收实现正增，8家券商净利润同比实现超30%增长。上市券商业绩、盈利的增长一方面受去年同期自营低基数效应影响，同时一季度股票成交量同比高增带动代买收入增长。根据Wind的统计，2025年一季度A股日均成交额实现15245.69亿元，同比高增70.27%，其中1/2/3月日均成交额分别为12054.80/18401.62/15275.67亿元，同比+63.19%/+92.32%/+50.41%。华泰证券、中国银河、中信建投等财富管理拥有展业优势的券商均实现超过50%的净利增长。

政策面：央行降准降息预期有望通过改善流动性与市场情绪，叠加消费提振政策强化经济复苏预期，共同带动市场交投活跃度及盈利前景改善。3月份至今，央行已经多次公开明确提及“择机降准降息”，后续若降息降准政策落地，市场流动性改善与融资成本下行有望提振资本市场活跃度，叠加消费刺激政策推动经济预期回暖，券商板块将受益于市场风险偏好提升与交投情绪增强，整体业务链及盈利能力或迎来边际修复。

宏观面：3月CPI同比降幅收窄释放积极信号，提振消费效果明显。3月份，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，降幅比上月收窄0.6个百分点。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核心CPI明显回升，同比上涨0.5%。证券板块与宏观经济以及资本市场高度联动，在经济预期改善的驱动下，有望成为市场风险偏好回暖的核心受益方向。

估值水位：上行空间充足，下行空间有限。截至2025/4/11，万得一致预测的证券(申万)板块PB估值约为1.33倍，在过去五年里处于中等分位。安全边际角度，按照该预测盈利水准，证券板块在2022年9月至2024年8月的估值低迷期间，PB值在1.0~1.2倍范围震荡，当前行业经营和交易环境明显好于当时，因此下行空间相对有限。

外部环境：关税政策或带来通胀风险，美联储对降息表态谨慎。美联储多位官员频繁发表讲话，强调控制通胀是当前的首要任务，并对关税可能引发的持久性价格压力表示警惕，暗示短期内不会急于降息。4月10日，美国波士顿联储主席柯林斯表示，尽管美联储可能在今年稍晚时候降低利率，但关税驱动的通胀可能会推迟进一步降息的时机。同日，美国达拉斯联储主席洛根也表达了类似观点，认为在等待关税对经济影响更加清晰化之前，暂时维持利率稳定是最佳选择。与此同时，美国劳工统计局于4月10日发布的数据显示，美国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，低于市场普遍预期的2.5%；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来的最小涨幅。CPI数据的温和增长表明通胀压力有所缓解，但美联储可能仍需更多时间来评估关税等外部因素对经济的长期影响，这可能会进一步影响其未来的货币政策走向。

市场价格波动的不确定性：资本市场价格的影响因素较多，包括宏观经济的波动、全球经济形势的变化以及投资者情绪的波动，都可能引发股价变动，或对券商、保险公司等机构的估值造成影响，而非银金融行业的业绩受市场价格和交易量的影响较大。

企业盈利预测不确定性：证券、保险行业的盈利受到多种因素的影响，报告针对行业估值、业绩的预测存在一定的不确定性，此外行业内部竞争的加剧也可能导致预测结果出现偏差。

技术更新迭代：新兴技术的快速发展要求金融机构不断跟进并适应技术变革的步伐，然而技术更新迭代速度加快也带来了高昂的研发投入和人才培训成本，可能增加券商及保险公司经营成本，同时技术创新的爆发具有一定的不确定性。

赵然：中信建投非银与前瞻研究首席分析师，中国科学技术大学应用统计硕士，base上海。上海交通大学金融科技行研团队成员。曾任中信建投金融工程分析师。目前专注于非银行业及金融科技领域（供应链金融、消费金融、保险科技、区块链、智能投顾/投研、金融IT系统、支付科技等）的研究，深度参与诸多监管机构、金融机构数字化转型及金融科技课题研究。6年证券研究的工作经验。2018年wind金融分析师（金融工程）第二名2019年.2020年Wind金融分析师（非银金融）第四名和第一名，2020年新浪金麒麟非银金融新锐分析师第一名。

吴马涵旭：复旦大学硕士，资深分析师，主要覆盖证券业/监管政策/金融科技(支付/信贷/理财)/AIGC+金融等。

沃昕宇：中信建投非银金融与前瞻团队分析师，北京大学硕士，主要覆盖保险/保险科技、养老金融领域，对人身险产品结构转型、资产负债匹配、养老金金融等细分领域有较为深入的研究。

李梓豪：中信建投非银金融&金融科技研究员

证券研究报告名称：《十家券商一季度业绩预增，关注板块当前配置性价比》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

赵然SAC编号:S1440518100009

SFC编号:BQQ828

吴马涵旭SAC编号:S1440522070001

沃昕宇SAC编号:S1440524070019

李梓豪SAC编号:S1440524070018