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咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通城县、通山县、咸安区、崇阳县)

吉安市(万安县、遂川县、永丰县、青原区、新干县、吉安县、永新县、峡江县、井冈山市、泰和县、吉水县、安福县、吉州区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、五原县)

泰安市(新泰市、东平县、宁阳县、泰山区、岱岳区、肥城市)  咸阳市(兴平市、秦都区、长武县、杨陵区、彬州市、泾阳县、武功县、永寿县、淳化县、旬邑县、三原县、礼泉县、渭城区、乾县)

达州市(宣汉县、大竹县、渠县、万源市、开江县、通川区、达川区)

黄石市(下陆区、阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市)

临汾市(襄汾县、古县、尧都区、侯马市、汾西县、吉县、洪洞县、隰县、永和县、乡宁县、曲沃县、大宁县、翼城县、浮山县、蒲县、霍州市、安泽县)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县)  吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

无锡市(新吴区、滨湖区、梁溪区、江阴市、宜兴市、锡山区、惠山区)

汕头市(潮阳区、潮南区、金平区、澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县)

泉州市(南安市、德化县、惠安县、丰泽区、洛江区、金门县、石狮市、永春县、泉港区、安溪县、晋江市、鲤城区)

延安市(宝塔区、子长市、甘泉县、志丹县、延长县、黄陵县、洛川县、宜川县、富县、吴起县、延川县、安塞区、黄龙县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、盖州市、老边区、西市区、大石桥市)

安庆市(潜山市、宿松县、望江县、迎江区、宜秀区、大观区、岳西县、桐城市、太湖县、怀宁县)

澳门特别行政区

东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

包头市(青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、滦平县、双滦区、兴隆县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、承德县)

株洲市(攸县、茶陵县、石峰区、天元区、渌口区、醴陵市、炎陵县、荷塘区、芦淞区)

扬州市(广陵区、宝应县、江都区、仪征市、高邮市、邗江区)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、前锋区、华蓥市、邻水县)

昆明市(东川区、五华区、盘龙区、宜良县、呈贡区、富民县、嵩明县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、西山区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、官渡区)

柳州市(柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、鹿寨县、柳城县、三江侗族自治县、城中区、柳南区、融安县)

洛阳市(汝阳县、孟津区、涧西区、新安县、栾川县、嵩县、宜阳县、洛宁县、西工区、偃师区、伊川县、瀍河回族区、洛龙区、老城区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、贞丰县、兴仁市、望谟县、兴义市、晴隆县、册亨县)

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昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、奇台县、玛纳斯县)

南充市(阆中市、高坪区、仪陇县、南部县、蓬安县、嘉陵区、营山县、顺庆区、西充县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

大庆市(萨尔图区、林甸县、龙凤区、大同区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县)  铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

抚州市(宜黄县、崇仁县、资溪县、广昌县、南丰县、黎川县、东乡区、乐安县、金溪县、南城县、临川区)

连云港市(赣榆区、灌云县、灌南县、海州区、连云区、东海县)

荆州市(监利市、洪湖市、江陵县、松滋市、石首市、沙市区、公安县、荆州区)晋城市(沁水县、城区、陵川县、高平市、阳城县、泽州县)

惠州市(龙门县、惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区)  吉林市(丰满区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、船营区、永吉县、磐石市、龙潭区、昌邑区)

庆阳市(华池县、环县、合水县、庆城县、西峰区、宁县、正宁县、镇原县)

榆林市(定边县、子洲县、神木市、清涧县、吴堡县、榆阳区、佳县、府谷县、绥德县、横山区、米脂县、靖边县)

郴州市(宜章县、临武县、永兴县、桂东县、苏仙区、北湖区、嘉禾县、安仁县、资兴市、桂阳县、汝城县)阜阳市(临泉县、太和县、界首市、阜南县、颍泉区、颍州区、颍上县、颍东区)

驻马店市(确山县、平舆县、泌阳县、遂平县、正阳县、西平县、新蔡县、上蔡县、驿城区、汝南县)

上海市(闵行区、浦东新区、崇明区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、奉贤区、青浦区、嘉定区、松江区、普陀区、静安区、虹口区、宝山区、金山区、长宁区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、岑巩县、丹寨县、黄平县、天柱县、三穗县、麻江县、从江县、剑河县、榕江县、黎平县、凯里市、锦屏县、施秉县、镇远县)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

宜春市(靖安县、樟树市、铜鼓县、高安市、宜丰县、袁州区、上高县、奉新县、丰城市、万载县)

临沂市(平邑县、郯城县、罗庄区、费县、河东区、沂水县、临沭县、兰陵县、蒙阴县、沂南县、兰山区、莒南县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、花山区、博望区、含山县、和县)

沧州市(南皮县、任丘市、青县、肃宁县、盐山县、黄骅市、运河区、新华区、泊头市、沧县、献县、海兴县、东光县、河间市、吴桥县、孟村回族自治县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

鞍山市(台安县、铁西区、铁东区、海城市、立山区、千山区、岫岩满族自治县)

东莞市

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

玉溪市(通海县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、华宁县)

拉萨市(林周县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。