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重庆市(城口县、万州区、南岸区、永川区、忠县、合川区、大足区、潼南区、垫江县、梁平区、沙坪坝区、丰都县、开州区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、奉节县、武隆区、长寿区、荣昌区、黔江区、璧山区、巫溪县、江津区、巫山县、涪陵区、巴南区、石柱土家族自治县、北碚区、云阳县、渝中区、九龙坡区、南川区、江北区、大渡口区、綦江区、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、秀山土家族苗族自治县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、娄星区、涟源市)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、壤塘县、汶川县、金川县、阿坝县、小金县、马尔康市、九寨沟县、若尔盖县、黑水县、松潘县、茂县、理县)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、雨山区、博望区、当涂县)  咸阳市(渭城区、礼泉县、武功县、旬邑县、彬州市、乾县、永寿县、兴平市、杨陵区、三原县、秦都区、泾阳县、长武县、淳化县)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县)

徐州市(贾汪区、丰县、沛县、云龙区、新沂市、铜山区、邳州市、鼓楼区、睢宁县、泉山区)

岳阳市(临湘市、平江县、岳阳县、华容县、岳阳楼区、君山区、云溪区、湘阴县、汨罗市)

张家口市(蔚县、涿鹿县、张北县、桥东区、康保县、阳原县、怀来县、怀安县、尚义县、崇礼区、宣化区、下花园区、万全区、沽源县、赤城县、桥西区)  河源市(源城区、东源县、龙川县、和平县、紫金县、连平县)

和田地区(于田县、和田县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县、墨玉县、洛浦县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、龙子湖区、固镇县)

抚顺市(顺城区、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、新抚区)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

滁州市(全椒县、琅琊区、南谯区、定远县、天长市、凤阳县、来安县、明光市)

三门峡市(渑池县、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区、灵宝市)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县)

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

上饶市(万年县、鄱阳县、婺源县、余干县、信州区、弋阳县、铅山县、德兴市、广丰区、玉山县、广信区、横峰县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

南充市(南部县、顺庆区、营山县、西充县、阆中市、高坪区、蓬安县、嘉陵区、仪陇县)

石河子市(胡杨河市、新星市、铁门关市、五家渠市、双河市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、北屯市)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

牡丹江市(海林市、阳明区、西安区、穆棱市、宁安市、林口县、东宁市、爱民区、绥芬河市、东安区)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

泰州市(兴化市、姜堰区、靖江市、泰兴市、高港区、海陵区)

常德市(临澧县、安乡县、武陵区、鼎城区、石门县、汉寿县、桃源县、澧县、津市市)

营口市(盖州市、站前区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区、西市区)

濮阳市(华龙区、南乐县、濮阳县、范县、台前县、清丰县)

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锦州市(太和区、古塔区、义县、凌河区、凌海市、北镇市、黑山县)

沈阳市(和平区、康平县、沈北新区、新民市、皇姑区、铁西区、于洪区、浑南区、大东区、法库县、苏家屯区、沈河区、辽中区)

潍坊市(潍城区、昌邑市、安丘市、坊子区、奎文区、寒亭区、诸城市、寿光市、青州市、昌乐县、高密市、临朐县)

朝阳市(龙城区、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)  昭通市(昭阳区、盐津县、水富市、巧家县、镇雄县、大关县、鲁甸县、绥江县、彝良县、威信县、永善县)

宜春市(丰城市、奉新县、万载县、高安市、宜丰县、樟树市、铜鼓县、靖安县、上高县、袁州区)

玉林市(容县、福绵区、玉州区、北流市、陆川县、博白县、兴业县)

怀化市(通道侗族自治县、会同县、中方县、洪江市、鹤城区、沅陵县、辰溪县、溆浦县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县)池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)  阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

遵义市(桐梓县、习水县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、汇川区、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、正安县、湄潭县、余庆县、凤冈县)

南平市(政和县、光泽县、邵武市、延平区、武夷山市、松溪县、建瓯市、浦城县、顺昌县、建阳区)

江门市(开平市、台山市、鹤山市、恩平市、新会区、江海区、蓬江区)黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、施秉县、剑河县、雷山县、锦屏县、从江县、丹寨县、黎平县、台江县、天柱县、黄平县、榕江县、镇远县、麻江县、凯里市、三穗县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、宜良县、石林彝族自治县、五华区、安宁市、盘龙区、呈贡区、晋宁区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、西山区、东川区)

铁岭市(昌图县、清河区、铁岭县、开原市、调兵山市、西丰县、银州区)

驻马店市(遂平县、上蔡县、西平县、泌阳县、平舆县、正阳县、新蔡县、驿城区、确山县、汝南县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

广州市(海珠区、天河区、从化区、花都区、南沙区、增城区、黄埔区、白云区、越秀区、番禺区、荔湾区)

深圳市(坪山区、宝安区、南山区、盐田区、福田区、龙岗区、光明区、龙华区、罗湖区)

安阳市(北关区、殷都区、林州市、内黄县、汤阴县、安阳县、龙安区、滑县、文峰区)

沧州市(孟村回族自治县、任丘市、泊头市、河间市、肃宁县、运河区、新华区、东光县、青县、吴桥县、献县、盐山县、沧县、海兴县、黄骅市、南皮县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

保定市(安新县、莲池区、涿州市、涞水县、安国市、易县、雄县、曲阳县、涞源县、定兴县、竞秀区、博野县、阜平县、蠡县、徐水区、定州市、望都县、高阳县、容城县、唐县、清苑区、顺平县、高碑店市、满城区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、龙山县、凤凰县、吉首市、花垣县、泸溪县、古丈县、保靖县)

萍乡市(湘东区、莲花县、安源区、上栗县、芦溪县)

运城市(永济市、河津市、临猗县、盐湖区、绛县、芮城县、新绛县、平陆县、垣曲县、万荣县、闻喜县、夏县、稷山县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）