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鞍山市(千山区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区)

运城市(盐湖区、临猗县、闻喜县、平陆县、芮城县、河津市、稷山县、绛县、永济市、垣曲县、万荣县、夏县、新绛县)

宁夏回族自治区

儋州市  吕梁市(中阳县、石楼县、兴县、柳林县、岚县、文水县、汾阳市、孝义市、离石区、交城县、临县、交口县、方山县)

衢州市(常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市、龙游县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

天水市(张家川回族自治县、秦州区、秦安县、甘谷县、武山县、清水县、麦积区)  海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

昭通市(镇雄县、彝良县、巧家县、绥江县、水富市、威信县、昭阳区、盐津县、永善县、鲁甸县、大关县)

信阳市(罗山县、淮滨县、光山县、浉河区、新县、潢川县、固始县、息县、平桥区、商城县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

江门市(恩平市、开平市、台山市、新会区、江海区、蓬江区、鹤山市)

黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、平塘县、罗甸县、龙里县、三都水族自治县、贵定县、荔波县、惠水县、都匀市、长顺县、福泉市)

大庆市(让胡路区、肇源县、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、大同区、肇州县)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

日喀则市(康马县、昂仁县、江孜县、萨嘎县、定结县、定日县、仁布县、白朗县、桑珠孜区、吉隆县、岗巴县、仲巴县、南木林县、萨迦县、聂拉木县、拉孜县、亚东县、谢通门县)

漳州市(漳浦县、云霄县、长泰区、芗城区、平和县、南靖县、东山县、诏安县、华安县、龙文区、龙海区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

阳泉市(矿区、城区、盂县、平定县、郊区)

那曲市(安多县、色尼区、索县、比如县、聂荣县、巴青县、班戈县、尼玛县、申扎县、嘉黎县、双湖县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、乌翠区、大箐山县、丰林县、伊美区、铁力市、友好区、汤旺县、金林区)

开封市(通许县、祥符区、顺河回族区、禹王台区、杞县、尉氏县、龙亭区、兰考县、鼓楼区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)

郴州市(北湖区、苏仙区、安仁县、永兴县、宜章县、临武县、资兴市、嘉禾县、汝城县、桂阳县、桂东县)

吉安市(峡江县、安福县、吉州区、青原区、遂川县、吉安县、井冈山市、永丰县、吉水县、泰和县、新干县、万安县、永新县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)

合肥市(庐江县、瑶海区、肥西县、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥东县、蜀山区、包河区)

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南通市(如东县、启东市、通州区、海安市、崇川区、海门区、如皋市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区、思南县、石阡县、万山区、玉屏侗族自治县、德江县)

凉山彝族自治州(昭觉县、盐源县、越西县、会理市、会东县、宁南县、德昌县、喜德县、西昌市、美姑县、普格县、金阳县、甘洛县、布拖县、雷波县、木里藏族自治县、冕宁县)

咸阳市(泾阳县、彬州市、武功县、礼泉县、渭城区、永寿县、乾县、秦都区、杨陵区、兴平市、淳化县、旬邑县、三原县、长武县)  韶关市(武江区、新丰县、仁化县、浈江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、南雄市、翁源县、始兴县)

通化市(梅河口市、集安市、通化县、二道江区、柳河县、东昌区、辉南县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)西安市(周至县、鄠邑区、莲湖区、灞桥区、新城区、蓝田县、长安区、碑林区、高陵区、阎良区、未央区、雁塔区、临潼区)

西藏自治区  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

聊城市(临清市、莘县、东阿县、冠县、茌平区、东昌府区、高唐县、阳谷县)

青岛市(崂山区、城阳区、市北区、莱西市、平度市、市南区、胶州市、李沧区、即墨区、黄岛区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)桂林市(临桂区、资源县、荔浦市、龙胜各族自治县、象山区、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、叠彩区、永福县、雁山区、全州县、平乐县、七星区、兴安县、灌阳县、灵川县)

文山壮族苗族自治州(马关县、丘北县、麻栗坡县、砚山县、西畴县、富宁县、文山市、广南县)

衡水市(武强县、冀州区、安平县、深州市、枣强县、景县、桃城区、故城县、武邑县、饶阳县、阜城县)

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　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。