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攀枝花市(米易县、盐边县、仁和区、东区、西区)

营口市(站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市、大石桥市、老边区)

濮阳市(南乐县、范县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)  吉安市(吉安县、青原区、遂川县、泰和县、吉水县、永新县、井冈山市、吉州区、万安县、新干县、安福县、峡江县、永丰县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、昭平县、八步区、钟山县)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、个旧市、建水县、石屏县、绿春县、红河县、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县)

银川市(金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县、西夏区)石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

西宁市(城中区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城北区)  崇左市(龙州县、江州区、宁明县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、山海关区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、抚宁区)

衡阳市(衡东县、衡山县、蒸湘区、衡南县、雁峰区、耒阳市、珠晖区、南岳区、祁东县、常宁市、衡阳县、石鼓区)

泰安市(新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县)

香港特别行政区

双鸭山市(集贤县、岭东区、友谊县、四方台区、宝山区、尖山区、饶河县、宝清县)

黄冈市(黄梅县、蕲春县、红安县、麻城市、浠水县、罗田县、团风县、黄州区、武穴市、英山县)

固原市(西吉县、原州区、彭阳县、隆德县、泾源县)

西藏自治区

宝鸡市(陈仓区、渭滨区、麟游县、岐山县、凤县、太白县、金台区、千阳县、凤翔区、眉县、扶风县、陇县)

茂名市(茂南区、电白区、高州市、化州市、信宜市)

温州市(龙湾区、永嘉县、瑞安市、平阳县、龙港市、鹿城区、苍南县、瓯海区、洞头区、乐清市、泰顺县、文成县)

芜湖市(繁昌区、南陵县、镜湖区、无为市、鸠江区、弋江区、湾沚区)

北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)

河池市(宜州区、东兰县、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、南丹县、凤山县、大化瑶族自治县)

淮安市(涟水县、金湖县、洪泽区、淮阴区、清江浦区、盱眙县、淮安区)

黄石市(西塞山区、黄石港区、铁山区、阳新县、大冶市、下陆区)

铜仁市(思南县、碧江区、德江县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、南岸区、梁平区、长寿区、南川区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、大足区、渝中区、巴南区、渝北区、丰都县、璧山区、涪陵区、北碚区、武隆区、石柱土家族自治县、巫山县、忠县、开州区、彭水苗族土家族自治县、江北区、沙坪坝区、荣昌区、江津区、合川区、奉节县、巫溪县、潼南区、垫江县、铜梁区、大渡口区、城口县、黔江区、綦江区、云阳县、万州区、永川区)

汉中市(西乡县、宁强县、镇巴县、南郑区、汉台区、城固县、洋县、留坝县、佛坪县、略阳县、勉县)

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三明市(清流县、建宁县、三元区、将乐县、沙县区、宁化县、永安市、大田县、尤溪县、泰宁县、明溪县)

淮南市(田家庵区、潘集区、寿县、八公山区、大通区、谢家集区、凤台县)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、泽州县、高平市、陵川县)

儋州市  新余市(分宜县、渝水区)

保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、郾城区、源汇区)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、青河县、吉木乃县、福海县、布尔津县)宁波市(北仑区、镇海区、慈溪市、奉化区、鄞州区、江北区、宁海县、象山县、余姚市、海曙区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  贵阳市(南明区、修文县、云岩区、息烽县、乌当区、白云区、清镇市、观山湖区、花溪区、开阳县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

上饶市(广信区、德兴市、弋阳县、鄱阳县、婺源县、信州区、余干县、横峰县、铅山县、广丰区、玉山县、万年县)

无锡市(江阴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、锡山区、宜兴市)马鞍山市(含山县、当涂县、和县、博望区、花山区、雨山区)

青岛市(城阳区、莱西市、胶州市、市北区、黄岛区、平度市、市南区、李沧区、崂山区、即墨区)

绥化市(青冈县、明水县、海伦市、望奎县、安达市、庆安县、肇东市、兰西县、绥棱县、北林区)

内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

德阳市(什邡市、罗江区、绵竹市、广汉市、旌阳区、中江县)

长春市(朝阳区、南关区、榆树市、双阳区、宽城区、九台区、公主岭市、德惠市、农安县、绿园区、二道区)

洛阳市(宜阳县、偃师区、涧西区、伊川县、栾川县、汝阳县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、西工区、嵩县、孟津区、洛龙区、新安县)

衡水市(饶阳县、武强县、深州市、枣强县、武邑县、安平县、故城县、阜城县、景县、桃城区、冀州区)

许昌市(魏都区、长葛市、禹州市、襄城县、鄢陵县、建安区)

丽水市(庆元县、青田县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、松阳县、遂昌县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、图们市、敦化市、安图县、龙井市、汪清县、延吉市)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区)

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大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、云龙县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、永平县、大理市、祥云县、宾川县、巍山彝族回族自治县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗、五原县)

十堰市(张湾区、房县、郧西县、竹山县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、丹江口市)

长治市(沁源县、黎城县、沁县、襄垣县、上党区、壶关县、长子县、潞城区、屯留区、武乡县、潞州区、平顺县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。